Trump Media & Technology Group zastawił około 73% swoich zasobów bitcoinowych w programie opcji, w którym kontrahent może swobodnie ponownie wykorzystać monety, zgodnie z raportem 10-Q za trzeci kwartał złożonym w poniedziałek, trzy tygodnie przed tym, jak posiadacze obligacji zamiennych o wartości 1 miliarda dolarów uzyskają prawo do zażądania spłaty w gotówce.

Spółka-matka Truth Social posiadała około 15 649 BTC na dzień 30 września, o czym poinformował dyrektor finansowy Phillip Juhan podczas wtorkowej (poniedziałkowej) konferencji wynikowej, wraz z 7 milionami akcji IBIT — funduszu giełdowego iShares Bitcoin Trust od BlackRock. Spośród tych monet 11 385,20 BTC zostało przekazanych do tego, co spółka określa jako swój program zarządzania rentownością bitcoinów.

Zgodnie z raportem program zobowiązuje Trump Media do złożenia bitcoinów jako zabezpieczenia, „które kontrahent może ponownie zastawić według własnego uznania”. W praktyce oznacza to, że zastawione monety mogą być wykorzystywane przez kontrahenta do własnych celów. Zastawione monety miały wartość godziwą 951,4 mln dolarów na koniec kwartału. Raport 10-Q nie wskazuje kontrahenta.

Osobne 4 260,73 BTC, wyceniane na 356,1 mln dolarów na dzień 30 września, stanowi zabezpieczenie obligacji zamiennych i nie może zostać wypłacone ani rozdysponowane, dopóki nie zostaną spełnione warunki indentury. Razem obie alokacje stanowią około 15 646 BTC — niemal wszystkie opisane przez Juana zasoby.

Jak działa program rentowności

Trump Media sprzedaje i kupuje opcje kupna i sprzedaży na bitcoinie z pokryciem — kontrakty dające nabywcy prawo do zakupu bitcoina (opcja kupna) lub jego sprzedaży (opcja sprzedaży) po ustalonej cenie wykonania — rozliczane w bitcoinie, aby „generować rentowność z tych aktywów i zwiększać nasz stan główny bitcoinów”, zgodnie z raportem. Premie są otrzymywane w bitcoinie i są „natychmiast ponownie zastawiane naszemu zarządcy aktywów cyfrowych w celu reinwestycji”.

Na koniec kwartału spółka wystawiła opcje kupna na 4 838,40 BTC z cenami wykonania od 68 000 do 92 000 dolarów oraz opcje sprzedaży na 1 500 BTC z cenami wykonania od 75 000 do 80 000 dolarów, wszystkie z wygaszeniem w październiku.

Czynnik ryzyka w raporcie 10-Q opisuje związane z tym kompromisy. Trump Media zaznacza, że jego kontrahenci rentownościowi „ mogą nie posiadać ratingu ” od agencji kredytowych, że jego możliwość sprzedaży lub wykorzystania zaangażowanych bitcoinów jest ograniczona, dopóki porozumienia pozostają aktywne, oraz że w przypadku pozycji niezabezpieczonych „możemy nie być w stanie odzyskać zaangażowanych bitcoinów w razie niewypłacalności kontrahenta”.

Juhan dodał, że Trump Media zakupił 4 359 bitcoinów w trakcie kwartału ze środków pochodzących z częściowej sprzedaży udziału IBIT, co jest częścią szerszej zmiany w kierunku „instytucjonalnego zarządzania zewnętrznego” skarbcem spółki.

Zysk na papierze i termin 30 listopada

Rajd bitcoina w trzecim kwartale uczynił Trump Media zyskownym na papierze. Zysk netto wyniósł 409,7 mln dolarów, napędzany 378,1 mln dolarów zyskiem na aktywach cyfrowych — zyskiem z wyceny, a nie z działalności operacyjnej — gdy bitcoin wzrósł z około 59 000 dolarów 30 czerwca do około 84 000 dolarów 30 września. Skorygowane EBITDA pozostało jednak na poziomie straty 12,3 mln dolarów, a spółka straciła 234,2 mln dolarów w pierwszych dziewięciu miesiącach roku.

Od tego czasu ceny poszły wbrew skarbcowi. Przy bitcoinie handlowanym w okolicach 74 200 dolarów we wtorek rano, 15 649 monet było wartych około 1,16 miliarda dolarów — około 145 mln dolarów poniżej wartości z końca kwartału.

Większym testem są obligacje. Posiadacze obligacji zamiennych o wartości 1 miliarda dolarów — 0% senioralnych zabezpieczonych, wygasających w maju 2028 roku — mogą zażądać od Trump Media ich odkupienia po pełnej wartości nominalnej w gotówce 30 listopada. Główny doradca prawny Scott Glabe powiedział, że powiadomienia zostały wysłane, a posiadacze mają czas do niemal końca miesiąca na odpowiedź, co oznacza, że spółka nie może jeszcze określić wysokości swojego zobowiązania.

Tymczasowy dyrektor generalny Kevin McGurn powiedział, że plan spłaty przewiduje „mieszankę gotówki i kredytu”, a nie nową emisję akcji. „Chcemy zachować jak najwięcej naszych bitcoinów, aby kontynuować strategię generowania rentowności i pozwolić temu aktywu na odbicie” — powiedział.

Zgodnie z raportem 10-Q Trump Media może zawrzeć nową linię kredytową w celu refinansowania części lub wszystkich obligacji, choć spółka zastrzega, że „nie ma żadnej gwarancji”, że zrobi to na akceptowalnych warunkach. Juhan oszacował brutto aktywa finansowe na 2,3 miliarda dolarów, w tym 182 mln dolarów w gotówce, 211 mln dolarów w krótkoterminowych inwestycjach oraz 1,7 miliarda dolarów w bitcoinie i aktywach związanych z bitcoinem.

Szersza presja

Trump Media nie jest jedyną korporacyjną skarbcem bitcoinowym pod presją. Strategy, największy korporacyjny posiadacz tego aktywa, spadł poniżej swojej średniej ceny nabycia w poniedziałek, co oznacza, że jego zasoby bitcoinowe są na papierze warte mniej niż spółka średnio zapłaciła. Spółka stoi również przed zwiększoną kontrolą polityczną po wygranej Demokratów w Kongresie, przy czym przywódcy partii zapowiedzieli celowanie w przedsięwzięcia krypto rodziny Trump, a przyszła przewodnicząca Senackiej Komisji Bankowej Elizabeth Warren przygotowuje własną ofensywę nadzorczą.

Osobno akcjonariusze zagłosują 14 grudnia nad planowaną fuzją spółki z firmą zajmującą się energią fuzyjną TAE Technologies — transakcją, którą zarząd spodziewa się sfinalizować do końca roku.