Rentowność obligacji skarbowych USA nieznacznie spadła, ale wciąż sonduje górny kraniec ostatniego zakresu notowań, przez co uwaga rynku pozostaje w całości skupiona na rynku obligacji. Stawka sięga jednak dalej niż same obligacje: rentowność amerykańskiego długu publicznego pełni funkcję benchmarku dla kosztu kredytu w całej gospodarce — od kredytów hipotecznych po kredyty dla przedsiębiorstw — dlatego rynek przypięty do górnej granicy swojego zakresu utrzymuje tę presję w polu widzenia zarówno gospodarstw domowych, jak i firm.

Tło jest niepokojące: rząd, który staje do walki z rynkami. Jak argumentuje artykuł, w takim podejściu tkwi pewna daremność, w dużej mierze dlatego, że rzadko się ono sprawdza — a jeśli już, to zwykle w wydaniu Mario Draghiego i jego „whatever it takes" („zrobimy wszystko, co trzeba"), połączonym z dramatycznymi działaniami — to nawiązanie do deklaracji ówczesnego prezydenta Europejskiego Banku Centralnego z 2012 roku, w której zobowiązał się on do obrony euro. Historia dostarcza też ostrzegawczych paraleli z przeciwnego kierunku — najświeższym przykładem jest brytyjski epizod z 2022 roku, tzw. „mini-budget", gdy rentowność giltów gwałtownie skoczyła po ogłoszeniu niezabezpieczonego finansowo planu fiskalnego i ustąpiła dopiero po jego wycofaniu. Na tle każdego z tych standardów deklaracja sekretarza skarbu Scotta Bessenta dotycząca 4 mld USD przesuniętych zakupów o różnej zapadalności wygląda — jak ujmuje to artykuł — komicznie słabo: to kwota stanowiąca błąd zaokrąglenia w skali całego rynku obligacji skarbowych, jednego z największych i najgłębszych rynków aktywów na świecie.

Funkcjonariusze rozważają teraz również użycie Treasury General Account — konta rządu USA w Rezerwie Federalnej — ale zaczyna wyglądać na to, że realny plan nie istnieje. Warto przyjrzeć się mechanice: na tym koncie rząd trzyma gotówkę na dokonywanie płatności, a jego opróżnianie faktycznie wprowadza pieniądz do systemu bankowego, jest to jednak skończony zasób, a nie narzędzie o nieograniczonym charakterze. Ów wzorzec — sugeruje artykuł — ma źródło w impulsywności prezydenta Donalda Trumpa i w nawyku powierzania podwładnym celów, których być może nie da się osiągnąć.

Presja polityczna narasta. Reuters opublikował właśnie sondaż, zgodnie z którym poparcie dla Trumpa wynosi 33% i dorównuje najniższemu wynikowi w jego prezydenturze, a wojna z Iranem budzi coraz mniejsze poparcie: zaledwie 31% respondentów popiera wojnę, a 29% Republikanów się jej sprzeciwia.

Rynek obligacji wyczuwa prezydenta bezradnego wobec kwestii przystępności cenowej oraz Partię Republikańską ulegającą sondażom — czego ilustracją jest zwrot w sprawie centrów danych: administracja, która wcześniej forsowała rozbudowę infrastruktury AI, teraz kwestionuje jej rosnące zapotrzebowanie na energię elektryczną.

Ostatecznym rozjemcą będzie tu sam rynek obligacji, a nadchodzące aukcje obligacji skarbowych dadzą bezpośredni odczyt apetytu inwestorów na amerykański dług. Nowy wzrost powyżej 4,75% byłby złowieszczy, a przekroczenie 5% — katastrofalne. Nie zostawia to już teraz zbyt dużego marginesu na błąd.

Źródło: ForexLive