Departament Skarbu USA zaproponował regulację dotyczącą stablecoinów na podstawie ustawy GENIUS, dążąc do ustanowienia federalnych wymogów określających sposób emisji, oferowania i sprzedaży płatniczych stablecoinów w Stanach Zjednoczonych. Propozycja jest działaniem regulacyjnym na wczesnym etapie, a nie sfinalizowanym mandatem: określa ramy, które Departament Skarbu zamierza zastosować wobec emitentów stablecoinów, i rozpoczyna proces legislacyjny dla tego sektora, zamiast go kończyć.

Co mówi propozycja Departamentu Skarbu na podstawie ustawy GENIUS

Propozycja została zgłoszona do wglądu publicznego jako „GENIUS Act regulations on payment stablecoin issuance, offer, and sale”. Jej deklarowany zakres obejmuje zarówno emisję, jak i dystrybucję płatniczych stablecoinów.

Departament Skarbu potwierdził to działanie w oficjalnym ogłoszeniu. Ustawa GENIUS jest aktem prawnym wskazanym jako podstawa prawna tej regulacji. Ta ustawa — Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, podpisana w lipcu 2025 r. — ustanowiła pierwsze dedykowane federalne ramy dla płatniczych stablecoinów i nakazała regulatorom opracowanie przepisów wykonawczych, których krokiem jest niniejsza propozycja. Wśród jej kluczowych wymogów ustawa przewiduje, że płatnicze stablecoiny muszą być pokryte rezerwami w walucie amerykańskiej lub innych wysokojakościowych aktywach płynnych w relacji jeden do jednego.

Dokument stanowi projekt przepisu, a nie obowiązujący wymóg. To rozróżnienie ma znaczenie: propozycja sygnalizuje zamierzone podejście Departamentu Skarbu do nadzoru nad stablecoinami, ale nie nakłada jeszcze wiążących obowiązków na zainteresowane strony.

Na podstawie tytułu zgłoszenia propozycja wydaje się być skierowana do emitentów płatniczych stablecoinów oraz podmiotów uczestniczących w oferowaniu i sprzedaży tych tokenów, a nie do użytkowników końcowych, którzy je posiadają.

Dlaczego proponowana regulacja dotycząca stablecoinów ma teraz znaczenie

Działanie Departamentu Skarbu podjęte na podstawie ustawy GENIUS sygnalizuje zmianę federalnych oczekiwań nadzorczych wobec sektora stablecoinów, co podano w relacji z publikacji propozycji. Ujęcie przyjęte w zgłoszeniu wskazuje emisję, oferowanie i sprzedaż jako centralne punkty uwagi regulatorów. Przed wejściem ustawy GENIUS emitenci stablecoinów w USA działali bez dedykowanej ustawy federalnej, opierając się na stanowych licencjach powierniczych oraz mozaice wytycznych regulatorów i działań egzekucyjnych.

Dla emitentów stablecoinów regulacja dotycząca emisji i sprzedaży mogłaby zmienić sposób wprowadzania tokenów na rynek, sposób ich oferowania nabywcom oraz sposób dokumentowania zgodności. Stablecoiny — tokeny powiązane z walutami fiducjarnymi, głównie z dolarem amerykańskim — pełnią funkcję kluczowych aktywów rozliczeniowych w handlu kryptowalutami, przy czym USDT Tethera i USDC Circle odpowiadają za większość podaży w obiegu. Firmy przenoszące duże wolumeny stablecoinów — takie jak operacje skarbowe, które przesyłają setki milionów USDT na giełdy — to rodzaj uczestników rynku najbardziej bezpośrednio narażonych na przepisy dotyczące emisji i sprzedaży.

Na tym etapie wszelkie konkretne skutki operacyjne pozostają tymczasowe. Ponieważ środek ma charakter propozycji, konkretne obowiązki, które spadłyby na emitentów i platformy, nie są jeszcze ustalone, a ich ostateczny zakres zależy od dalszych losów propozycji w procesie regulacyjnym.

Co dalej z procesem regulacyjnym ustawy GENIUS

Projekty przepisów zazwyczaj przechodzą określoną ścieżkę przeglądu, zanim zaczną obowiązywać, co odróżnia etap propozycji od etapu przeglądu i ostatecznego wdrożenia. Zgłoszenie do wglądu publicznego w Federal Register oznacza etap propozycji w tym procesie. Formalna publikacja w Federal Register otwiera okres konsultacji publicznych, w czasie którego emitenci, giełdy i inni zainteresowani mogą przekazywać stanowiska, które Departament Skarbu rozważy przed przyjęciem ostatecznej wersji przepisów.

Główne pytania pozostające bez odpowiedzi dotyczą dokładnych wymogów, jakie regulacja nałoży na emitentów, harmonogramu dostosowania dla firm oraz sposobu egzekwowania przepisów dotyczących oferowania i sprzedaży. Żadna z tych kwestii nie zostaje rozstrzygnięta przez samo ogłoszenie.

Sprawa nabrałaby istotnie innego charakteru, gdyby Departament Skarbu opublikował ostateczny tekst przepisów, wyznaczył datę wejścia w życie lub zmienił zakres podmiotów zobowiązanych do zgodności. Do tego czasu propozycja wyznacza kierunek regulacji stablecoinów na podstawie ustawy GENIUS, nie potwierdzając ich ostatecznego kształtu.