Ztokenizowany rynek akcji jest wart około 2,3 mld USD – skala ta uwypukla lukę między rosnącym zainteresowaniem instytucjonalnym papierami wartościowymi on-chain a wciąż ograniczonym rozmiarem rynku, zgodnie z analizą Międzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW), instytucji z siedzibą w Waszyngtonie nadzorującej międzynarodowy system monetarny.

Ztokenizowane akcje to oparte na blockchainie reprezentacje tradycyjnych udziałów. Zostały zaprojektowane tak, aby umożliwić obrót przez całą dobę oraz, co do zasady, szybszą i bardziej wydajną rozliczalność niż konwencjonalna infrastruktura rynkowa — to właśnie te możliwości stoją za zainteresowaniem instytucjonalnym, które napędza obecnie wzrost rynku.

Mimo rosnącego zainteresowania ze strony instytucji MFW ustalił, że ztokenizowane akcje pozostają znacznie mniej płynne i bardziej zmienne niż instrumenty bazowe. Rynek jest również wysoce skoncentrowany: Ondo Finance oraz xStocks od Backed Finance odpowiadają łącznie za ponad 70% jego całkowitej wartości — co oznacza, że wyniki całego rynku zależą od niewielkiej liczby emitentów. Na rynkach o niskim obrocie nawet relatywnie niewielkie zlecenia mogą poruszać cenami — to ogólna mechanika rynkowa, która stanowi kontekst dla ustaleń MFW dotyczących płynności i zmienności.

Aktywność transakcyjna wykazuje wyraźny wzorzec. Ponad 50% obrotu ztokenizowanymi akcjami odbywa się poza regularnymi godzinami sesji w USA, natomiast około 80% transakcji dotyczy mniej niż jednej pełnejcji — wynika to z analizy MFW. Większość aktywności na rynku ztokenizowanych akcji ma więc charakter ułamkowy i odbywa się, gdy tradycyjne giełdy w USA są zamknięte. Liczby te wskazują na realny popyt na własność ułamkową i dostępność przez całą dobę, ale nie świadczą jeszcze o rynku działającym w skali tradycyjnych giełd akcji.

Zmienność to kolejny punkt rozbieżności. Ztokenizowane akcje były około 1,5 raza bardziej zmienne niż instrumenty bazowe. MFW ustalił również, że tradycyjne rynki wchłaniały od 87% do 99% nocnych ruchów cenowych ztokenizowanych akcji po wznowieniu obrotu w USA, co sugeruje, że ceny on-chain niosą informacje istotne dla rynków konwencjonalnych. W praktyce wysoki wskaźnik wchłaniania oznacza, że ceny ztokenizowanych instrumentów mają tendencję do powrotu do zgodności z cenami konwencjonalnymi po ponownym otwarciu amerykańskich giełd.

Ustalenia te pojawiają się w momencie, gdy uznane firmy finansowe i platformy kryptowalutowe rozszerzają inicjatywy w zakresie tokenizacji, zakładając, że infrastruktura blockchain pozwoli wykrzaczyć obrót poza standardowe godziny giełdowe oraz przyspieszyć i uczynić bardziej wydajnym proces rozliczeń. Dane te w istocie nadają tej ambicji konkretną miarę: infrastruktura jest rozbudowywana, sam rynek pozostaje jednak znacznie mniejszy niż giełdy, które ma uzupełniać.

Mimo to, zdaniem MFW, wczesny etap rozwoju rynku i ograniczona płynność uzasadniają ostrożność. Fundusz wezwał regulatorów do rozważenia zabezpieczeń, takich jak wyłączniki bezpieczeństwa — tymczasowe wstrzymania obrotu mające ograniczyć chaotyczne wahania cen — dla handlu prowadzonego przez całą dobę, a także do ściślejszego monitorowania powiązań między ztokenizowanymi papierami wartościowymi a tradycyjnymi rynkami finansowymi. Sygnały warte obserwacji są konkretne: czy regulatorzy wdrożą zalecane przez MFW zabezpieczenia, czy obecna koncentracja emitentów osłabnie wraz z napływem nowych podmiotów oraz czy płynność pogłębi się na tyle, by zmniejszyć zmierzoną przez MFW lukę zmienności.