Rynki kryptońskie przekształcają się w miejsca zarządzania znacznie szerszym zakresem inwestycji. Kwalifikowani inwestorzy mogą teraz przechowywać w swoich portfelach tokenizowane produkty generujące dochód z obligacji skarbowych lub zapewniające ekspozycję na spółkę lub towar. Te instrumenty — realne aktywa, czyli RWA — wiążą rynki onchain z roszczeniami do aktywów przechowywanych poza blockchainem, przenosząc znane rozwiązania finansowe na platformy, których inwestorzy już używają do obsługi kryptowalut.

Sposób, w jaki inwestorzy obchodzi się z produktem po tym, jak trafi on do ich portfela, daje jaśniejszy obraz adopcji. Posiadacz może zatrzymać token funduszu dla uzyskania dochodu, handlować produktem powiązanym z akcjami lub zaciągnąć pożyczkę pod zabezpieczenie kwalifikującej się pozycji. Każdy wybór zależy od roszczenia prawnego stojącego zaem oraz rynków, na których może być on używany. Ten raport śledzi firmy i blockchainy wspierające tę działalność, produkty przyciągające kapitał oraz sposób wykorzystania tych tokenów w handlu i pożyczkach.

Kto buduje rynek RWA

Tokenizowany fundusz obligacji skarbowych lub produkt powiązany z akcjami dociera do inwestorów za pośrednictwem łańcucha powiązanych ze sobą firm. Ondo Finance rozwija produkty takie jak OUSG, oferujący kwalifikowanym inwestorom ekspozycję na krótkoterminowe obligacje skarbowe, oraz Ondo Stocks, obejmujący papiery wartościowe notowane publicznie. Produkt określa, co posiada inwestor i jakie prawa wiążą się z tokenem, a portfele i giełdy zapewniają kanały, za pośrednictwem których jest on kupowany i wykorzystywany.

Zarządzający aktywami mogą nadal prowadzić portfele, podczas gdy wyspecjalizowane platformy obsługują tokenizowane klasy udziałów. Securitize administruje tokenizowanymi klasami udziałów funduszu BlackRock BUIDL na sieciach, w tym Ethereum i Solana, gdzie kwalifikowani inwestorzy mogą przesyłać tokeny między zatwierdzonymi portfelami. Blockchain rejestruje transfery udziałów funduszu, BlackRock zarządza portfelem, a BNY Mellon przechowuje jego środki pieniężne i papiery wartościowe w depozycie. Takie rozwiązanie pozostawia zarządzanie portfelem i depozyt tradycyjnym instytucjom, podczas gdy blockchain zajmuje się rejestracją i transferem udziałów.

Dystrybucja na kilku blockchainach wymaga, aby te rejestry pozostały spójne. Centrifuge, które dostarcza infrastrukturę dla strategii JTRSY i JAAA Janus Henderson, koordynuje emisję tokenów, wycenę i zlecenia inwestorów za pośrednictwem jednego centrum księgowego. Tokeny funduszy mogą być dystrybuowane na wspieranych sieciach powiązanych z tym centrum, dając inwestorom więcej dróg dostępu do produktu, podczas gdy jego zarządzający utrzymuje skonsolidowane rejestry.

Tokeny mogą również stawać się elementami innych aplikacji finansowych — cecha ta jest w finansach zdecentralizowanych, czyli DeFi, znana jako kompozycyjność. FundOS firmy Superstate prowadzi rejestry akcjonariuszy i obsługuje subskrypcje oraz umorzenia w dolarach lub stablecoinie USDC.ave Horizon przyjmuje wspierane udziały jako zabezpieczenie pożyczek w stablecoinach, dzięki czemu kwalifikowany inwestor może uzyskać płynność pod zastaw posiadanej pozycji, zachowując jednocześnie ekspozycję na fundusz. Zasady kwalifikowalności funduszu nadal obowiązują, gdy jego tokeny wchodzą do protokołu pożyczkowego.

Fundusze obligacji skarbowych jako kotwica oszczędności onchain

Tokenizowane fundusze amerykańskich obligacji skarbowych posiadają 14,7 mld USD, około 37% rozproszonego rynku RWA o wartości 39,3 mld USD, co czyni je największą pojedynczą klasą aktywów tego rynku. Dla inwestorów posiadających już kapitał w kryptowalutach produkt oparty na obligacjach skarbowych oferuje miejsce do zarabiania na dochodzie przy jednoczesnym decydowaniu, gdzie dalej rozmieścić ten kapitał. Udział 37% oznacza, że zmiany w tej klasie kształtują wynik kategorii bardziej niż jakakolwiek inna.

Po subskrypcji inwestor posiada token funduszu w portfelu z ekspozycją na portfel bazowy. Weryfikacje kwalifikowalności i zasady transferu produktu określają, kto może w nim uczestniczyć i gdzie udziały mogą przemieszczać się. Posiadacz nastawiony na dochód może pozostawić pozycję nietkniętą, dopóki kapitał nie będzie potrzebny gdzie indziej — wtedy możliwość umorzenia staje się kluczowa dla atrakcyjności produktu. Subskrypcje netto pokazują, czy fundusz przyciąga i utrzymuje kapitał, a umorzenia sprawdzają, czy posiadacze mogą odzyskać środki na obiecanych warunkach. Fundusze obligacji skarbowych mogą zatem pełnić rolę zarządz gotówką, nawet gdy ich tokeny są rzadko handlowane.

Towary łączą akumulację aktywów ze wzrostem cen

Kapitalizacja tokenizowanych towarów wzrosła z 3,1 mld USD na koniec 2025 roku do około 8 mld USD pod koniec września 2026 roku, czyli około 2,6-krotnie względem wartości początkowej. Ethereum ma największy udział, a XRP Ledger stanowi kolejną znaczną część.

Złoto stanowi większość wartości towarów dystrybuowanych inwestorom. Tether Gold i PAX Gold wiążą każdy token z jedną uncją trojańską złota przechowywanego w skarbcu. Srebro to mniejszy segment, z produktami takimi jak Kinesis Silver wspieranymi przez przydzielone kruszce. Posiadacze mogą kupować i przenosić ekspozycję na metale przez portfele, a dostawa fizyczna odbywa się zgodnie z warunkami umorzenia każdego emitenta.

Tokenizacja towarów obejmuje również zastosowania komercyjne wykraczające poza inwestowanie w metale szlachetne. Enertoken firmy Justoken rejestruje kontrakty na energię elektryczną na XRP Ledger, a jego tokeny rolne obsługują transakcje i kredyty pod zastaw towarów. Ekspozycja na ropę przybiera inną formę w USOon, które zapewnia ekspozycję na United States Oil Fund. Fundusz bazowy inwestuje w kontrakty terminowe na ropę i swapy, więc USOon daje posiadaczom ekspozycję finansową poprzez ten fundusz, bez roszczenia do beczek przechowywanej ropy.

Wartość rynkowa tokenizowanego złota rosła zarówno dzięki dodatkowemu metalowi w posiadaniu, jak i wzrostowi cen. Ilość posiadanych uncji wzrosła o 73% w ciągu roku do 31 sierpnia 2026 roku, podczas gdy cena złota wzrosła o 29%. Osobna analiza ilości uncji i ceny pokazuje, ile wzrostu segmentu wynika z akumulacji metalu, a ile ze zmian wyceny złota.

ETF-y rozszerzają dostęp do portfela

Tokenizowane ETF-y wzrosły z 225 mln USD na koniec 2025 roku do 673 mln USD pod koniec trzeciego kwartału 2026 roku, niemal się potrajając, przy czym trzeci kwartał dodał około 59% od bazy 422 mln USD. Ethereum pozostaje największym rynkiem, podczas gdy BNB Chain stanowi rosncy udział. Zmieniający się podział między Ethereum a BNB Chain daje bieżący obraz tego, gdzie lokowana jest nowa dystrybucja.

Fundusze giełdowe, czyli ETF-y, pakują koszyk papierów wartościowych lub strategię inwestycyjną w jedną pozycję. Tokenizowane wersje przenoszą tę ekspozycję portfelową do portfeli kryptońskich, bez konieczności samodzielnego składania pojedynczych pozycji. Emisja produktów na kilku łańcuchach tworzy więcej sposobów ich posiadania, choć płynność handlowa jest rozproszona między platformami, a realizacja nadal zależy od rynku konkretnego tokenu, który inwestor kupuje.

Znane akcje rozszerzają zasięg rynku

Tokenizowane akcje mają ponad 4,3 mln pozycji posiadaczy w produktach powiązanych ze spółkami, a wiele z największych baz posiadaczy należy do znanych firm technologicznych. Rozpoznawalne nazwy spółek mogą stanowić punkt wejścia użytkowników do tokenów akcyjnych, choć te liczby nie mówią nic o wielkości tych inwestycji. Ten sam inwestor może pojawiać się w kilku tokenach lub portfelach, adres depozytowy może reprezentować wielu klientów, a alokacje promocyjne mogą dodawać posiadaczy z małymi saldami. Salda i powtarzające się transakcje lepiej pokazują, czy ci posiadacze nadal korzystają z produktów.

Struktura prawna tokenu akcyjnego określa związane z nim prawa. xStocks na przykład są certyfikatami typu tracker zabezpieczonymi aktywami bazowymi; posiadacze otrzymują ekspozycję ekonomiczną bez praw głosu akcjonariuszy. Roszczenie posiadacza wynika z umowy emitenta, więc produkty dotyczące tej samej spółki mogą oferować różne roszczenia.

Spółki prywatne i nowo notowane rozszerzają dostęp

Produkty z kategorii pre-IPO wzrosły z 4,1 mln USD na koniec 2025 roku do 65,8 mln USD pod koniec trzeciego kwartału 2026 roku — około szesnaście razy względem wartości początkowej — przy czym trzeci kwartał dodał około 30% od 50,7 mln USD. Koszyk obejmuje SpaceX, który jest już notowany publicznie, obok spółek prywatnych.

Udziały prywatne są często ograniczone kwalifikowalnością inwestorów lub minimalnymi wymogami inwestycyjnymi, a tokenizowane produkty mogą zapewniać ekspozycję poprzez odrębne roszczenie umowne. Po wejściu spółki na giełdę inwestorzy mogą również kupować jej publicznie notowane akcje, a token konkuruje wtedy z tą alternatywą pod względem dostępu i warunków handlu.owa może też ograniczać wyjście inwestora: rozdanie tokenów spółek prywatnych od Robinhood wykorzystywało kontrakty pochodne z warunkami transferu i umorzenia. Takie produkty oferują umowną ekspozycję z innymi prawami własnościowymi i ograniczeniami wyjścia.

Perpetual odpowiadają na popyt na aktywny handel

Wolumen handlu perpetual na RWA osiągnął 2,57 bln USD w trzecim kwartale 2026 roku, ponad dwukrotność 1,27 bln USD z drugiego kwartału, przy czym Binance odpowiadał za niemal połowę całości. Aktywność obejmuje platformy scentralizowane i zdecentralizowane. Kontrakty perpetual zapewniają ekspozycję długą lub krótką bez daty wygaśnięcia i własności instrumentu bazowego, a dźwignia i powtarzalny handel pozwalają na wzrost wolumenu nominalnego znacznie ponad zaangażowane zabezpieczenie. Głębokość rynku i spready pokazują, jak łatwo traderzy mogą otwierać te pozycje.

W sierpniu 2026 roku akcje stanowiły 8% śledzonej wartości tokenizowanych aktywów i 93% wolumenu spot onchain. Wolumen perpetual na akcje osiągnął 72,4 mld USD wobec 12,6 mld USD wolumenu spot w tym samym miesiącu, prawie sześciokrotnie więcej. Te dane obejmują węższy rynek niż kwartalny łączny wynik z wielu platform, ale pokazują, jak inaczej rozkłada się aktywność handlowa względem aktywów posiadanych przez inwestorów. Śledzenie obu serii razem pokazuje, czy tokenizowane akcje służą posiadaczom głównie jako pozycje do posiadania czy instrumenty aktywnego handlu.

Handel poza godzinami giełdowymi komplikuje wycenę. Platformy kryptońskie mogą dalej dopasowywać zlecenia, gdy tradycyjne rynki wykorzystywane do zabezpieczania są zamknięte, co zmusza traderów do większego polegania na arkuszu zleceń i feedach cenowych platformy. Otw rynek może nadal oferować słabą realizację, gdy arkusz zleceń jest płytki.

Wykorzystanie zabezpieczeń zależy od niezawodnego wyjścia

Około 42% podaży tokenów akcyjnych kwalifikuje się jako zabezpieczenie w DeFi, a około 2,6% jest faktycznie zastawiane na rynkach pożyczkowych. Kwalifikowalność tworzy opcję zaciągnięcia pożyczki pod token; inwestorzy nadal potrzebują powodu, by z niej skorzystać, a pożyczkodawcy potrzebują ceny i ścieżki likwidacji, na których mogą polegać.

Tokeny kredytowe częściej trafiają do pożyczek niż ekwiwalenty gotówkowe. Około 19% do 21% tokenizowanego kredytu zdeponowano w protokołach pożyczkowych, w porównaniu z 0,4% ekwiwalentów gotówkowych. Tokeny kredytowe mogą wspierać strategie pożyczkowe, podczas gdy fundusze gotówkowe obsługują posiadaczy szukających dochodu. Zdeponowane salda pokazują, które aktywa wchodzą na rynki pożyczkowe; nie mierzą, ile inwestorzy pożyczyli pod ich zastaw. Zmiany tych udziałów zdeponowanych w czasie stanowią najbezpośredniejszą miarę tego, czy pożyczki pod tokenizowane aktywa pogłębiają się.

Warunki umorzenia mają znaczenie, gdy zabezpieczenie musi być szybko sprzedane. Midas realizuje standardowe umorzenia zgodnie z harmonogramem wyceny i rozliczenia każdej strategii, natomiast natychmiastowe umorzenia korzystają z dedykowanej płynności i wiążą się z opłatą. Dostępna kwota ogranicza, ile można niezwłocznie umorzyć, co pożyczkodawcy muszą uwzględnić przy ustalaniu limitów pożyczkowych.

Rynek pożyczkowy potrzebuje też kupujących, którzy mogą przyjąć zabezpieczenie i zapłacić za nie podczas likwidacji — sam feed cenowy nie zapewnia tej płynności. Ograniczenia dotyczące kwalifikowanych kupujących i opóźnienia w umorzeniach mogą zawężać opcjeży pozycji, wpływając na to, ile pożyczkodawca może udzielić pod jej zastaw.

Finansowanie venture wspiera infrastrukturę rynku

Firmy RWA ogłosiły 237,5 mln USD w 26 ujawnionych rundach venture w pierwszych dziewięciu miesiącach 2026 roku. Runda B Superstate o wartości 82,5 mln USD stanowi około 35% tego kapitału i wyjaśnia znaczną część przewagi pierwszego kwartału nad kolejnymi. Odbiorcy budują usługi stojące za tokenizowanymi produktami: Superstate rozwija systemy emisji papierów wartościowych i rejestrów własności, a OpenTrade łączy produkty dochodowe z fintechami, giełdami i portfelami. Mniejsze rundy finansują również platformy kredytowe i aktywowe. Ten kapitał finansuje firmy obsługujące rynek, przy czym odrębne subskrypcje inwestorów określają aktywa przechowywane w ich produktach. Późniejsze ujawnienia można porównywać z tymi sumami, aby śledzić tempo inwestycji w infrastrukturę.

Wnioski

Najjaśniejszy popyt na tokenizowane aktywa dotyczy trzymania inwestycji i handlu ich cenami. Fundusze obligacji skarbowych przyciągają salda nastawione na dochód, a akcje odpowiadają za większość objętego obrotu spot onchain. Pożyczki rozwinęły się nierównomiernie: tokeny kredytowe mają już znaczącą rolę jako zabezpieczenie, podczas gdy jedynie około 2,6% podaży tokenów akcyjnych jest zdeponowana na rynkach pożyczkowych. Ta luka pokazuje granice samego udostępnienia aktywa jako zabezpieczenia — integracja pożyczkowa nadal wymaga pożyczkobiorców i sposobu na sprzedaż pozycji, gdy pożyczka zostaje niespłacona. Dla produktów kupowanych głównie w celu trzymania, niezawodne umorzenia są ważniejsze niż dodawanie kolejnych funkcji handlowych czy pożyczkowych.