Tokenizowane akcje stały się najszybciej rosnącą kategorią aktywów rzeczywistych na publicznych blockchainach pod względem liczby posiadaczy, choć wciąż stanowią mniejszą część całkowitej wartości rynkowej — wynika z raportu CoinShares i Token Terminal. Około 2,2 miliarda dolarów ekspozycji na akcje zostało już stokenizowane on-chain — to znaczna kwota, która niemniej pozostaje ułamkiem globalnego rynku akcji o wartości przekraczającej 100 bilionów dolarów.

Szybka ekspansja wskazuje na poprawę dostępności dla szerszego grona inwestorów, napędzaną w dużej mierze niższymi minimalnymi wymogami inwestycyjnymi.

Czym są tokenizowane aktywa rzeczywiste

Tokenizowane aktywo rzeczywiste to roszczenie do konwencjonalnego aktywa — takiego jak fundusz skarbowy czy akcja — wydane jako zbywalny token na publicznym blockchainie. Po emisji takie tokeny mogą być składane jako zabezpieczenie, handlowane wobec innych aktywów lub wykorzystywane do uzyskania ekspozycji z dźwignią bez bezpośredniego kontaktu z emitentem. Raport CoinShares i Token Terminal zauważa, że choć emisja jest prosta, prawdziwym testem jest sposób, w jaki te stokenizowane aktywa są faktycznie wykorzystywane.

Dane o depozytach uwypuklają wyraźną rozbieżność między aktywnością natywną dla kryptowalut a aktywnością w aktywach rzeczywistych. Między drugim kwartałem 2025 a drugim kwartałem 2026 roku łączne depozyty w kryptowalutach spadły o około 15%, co odzwierciedla zarówno wypłaty, jak i niższe ceny aktywów krypto. W tym samym okresie depozyty w aktywach rzeczywistych na platformach pożyczkowych i zdecentralizowanych giełdach wzrosły z 2,3 do 7,4 miliarda dolarów.

Podobny wzorzec pojawił się na zdecentralizowanych giełdach spot, gdzie łączne wolumeny — w przeważającej mierze natywne dla kryptowalut — spadły o około 70%. Wolumeny spot aktywów rzeczywistych wzrosły nat o około 220%, choć od mniejszej bazy. Ta rozbieżność jest kluczowa dla znaczenia tych ustaleń: dokumentują one ekspansję aktywności on-chain w stokenizowanych aktywach tradycyjnych w okresie, gdy zarówno natywne dla kryptowalut depozyty, jak i wolumeny handlu spot były w stagnacji lub spadku.

Czynniki wzrostu i zachowania inwestorów

Tokenizowane akcje przewodzą wzrostowi liczby posiadaczy, w ciągu ostatniego roku wyprzedzając produkty instytucjonalne. Ekspansja jest napędzana przede wszystkim poprawą dostępności, ponieważ niższe minimalne kwoty inwestycji przyciągają szerszą bazę inwestorów. Mimo że kapitał na posiadacza pozostaje umiarkowany, baza posiadaczy znacząco się rozrasta.

Średnie saldo portfela — obliczane jako podział aktywów pod zarządzaniem przez liczbę posiadaczy on-chain — ujawnia wyraźne zróżnicowanie między segmentami. Produkty wydane poprzez xStocks wykazują salda wskazujące na szeroki udział detalistów, podczas gdy BUIDL od BlackRocka wykazuje średnie salda liczone w dziesiątkach milionów dolarów. Chociaż portfele nie są doskonale tożsame z osobami fizycznymi, ta znacząca różnica dostarcza pouczających spostrzeżeń. Łącznie dane wskazują na dwa równolegle rozwijające się tory adopcji: z jednej strony szeroka, detaliczna baza posiadaczy, z drugiej niewielka liczba dużych alokacji instytucjonalnych.

Tymczasem kapitał instytucjonalny koncentruje się w zabezpieczeniach generujących dochód. Obecne stopy zwrotu on-chain wahają się od około 3,2% do 5,5%. Tokenizowane fundusze skarbowe znajdują się na dolnym końcu tego zakresu, podczas gdy kredyt prywatny, rynki pożyczkowe, vaulty i strategie stopek finansowania oferują coraz wyższe stopy zwrotu. Inwestorzy przedkładają aktywa przynoszące dochód, które zarabiają, wspierając jednocześnie pożyczanie — co wyjaśnia koncentrację depozytów na ugruntowanych platformach takich jak Aave, Morpho i Kamino. Około 70% depozytów w aktywach rzeczywistych znajduje się na platformach pożyczkowych zbudowanych na Ethereum — koncentracja, która nadaje temu segmentowi wyraźny środek ciężkości w rynkach on-chain.

Przychody i perspektywy

Platformy umożliwiające tę aktywność nie w pełni jeszcze kapitalizują jej wartość. Przychody aplikacji spadły rok do roku zarówno w usługach pożyczkowych, jak i handlowych, ponieważ aktywność w aktywach rzeczywistych pozostaje stosunkowo niewielka na tle rynków natywnych dla kryptowalut.

Hyperliquid wyróżnia się, generując znacznie wyższe przychody aplikacji niż inne platformy. Przyczynia się do tego częściowo ekonomia instrumentów pochodnych, gdzie wysokastotliwość handlu przekłada się na powtarzające się opłaty. Hyperliquid działa zarówno w warstwie aplikacyjnej, jak i rozliczeniowej, zamiast polegać na zewnętrznym łańcuchu. Morpho, druga co do wielkości platforma pożyczkowa, obecnie funkcjonuje bez opłaty na poziomie protokołu.

Platformy handlowe wykazują również najwyższe mnożniki przychodów w swojej grupie w przeliczeniu na w pełni rozwodnioną kapitalizację rynkową. Ta wycena odzwierciedla prędkość kapitału i dźwignię operacyjną, podobnie jak logika stosowana wobec biznesów giełdowych w akcjach notowanych publicznie.

Raport zestawia dzisiejsze stokenizowane akcje ze stablecoinami USD w 2019 roku. Oba są obecnie niewielkie względem swoich rynków docelowych, doświadczają szybkiego wzrostu i zależą od rozwijającej się infrastruktury. Według raportu porównanie to oznacza etap rozwoju, a nie przesądzony wynik. Same stablecoiny przeszły drogę od niszowego instrumentu w 2019 roku do powszechnie używanej infrastruktury rozliczeniowej na rynkach krypto — dlatego raport traktuje tę analogię jako punkt odniesienia, a nie prognozę. Kluczową różnicą względem 2019 roku jest dostępność audytowalnych danych on-chain, które pozwalają doradcom bezpośrednio śledzić trendy — to istotna zmiana dla segmentu, którego wykorzystanie jak dotąd wyprzedza przychody, jakie platformy z niego czerpią.

Pełny raport dostarcza szczegółowych, poziomu platform, danych o depozytach, wolumenach, stopach zwrotu i przychodach na głównych platformach pożyczkowych i giełdach — dając czytelnikom konkretne punkty odniesienia, w tym to, czy przychody aplikacji odbiją wraz ze skalowaniem wykorzystania aktywów rzeczywistych, czy Morpho wprowadzi opłatę protokołu oraz czy koncentracja depozytów na platformach pożyczkowych Ethereum się utrzyma.

Źródło: Blocktelegraph