Decyzja Tetheru o niewystępowanie o autoryzację w ramach unijnego rozporządzenia MiCA (Markets in Crypto-Assets) ponownie przyciągnęła uwagę po tym, jak Europejski Bank Centralny (EBC) oraz banki centralne państw członkowskich zakwestionowały wymogi rezerwowe, które wpłynęły na stanowisko firmy. MiCA to jednolity zbiór zasad bloku dotyczący emisji i usług związanych z kryptoaktywami, a stablecoiny działające w UE podlegają jego przepisom.

CEO Tetheru Paolo Ardoino stwierdził, że emitent nie złożył wniosku o licencję MiCA, ponieważ istotne stablecoiny są zobowiązane utrzymywać co najmniej 60% swoich rezerw w depozytach banków komercyjnych. Ardoino argumentował, że koncentracja rezerw w bankach może zwiększać ryzyko strony przeciwnej, zamiast wzmacniać bezpieczeństwo zabezpieczenia stablecoina.

Tether CEO Says Company Refused to Apply for EU MiCA License Over Stablecoin Reserve Rule Tether CEO Paolo Ardoino said the company refused to apply for an EU MiCA license because of the rule requiring major stablecoin issuers to hold at least 60% of their reserves in commercial… pic.twitter.com/6ot9JnUe5g — Wu Blockchain (@WuBlockchain) September 22, 2026

Ten argument częściowo pokrywa się obecnie z obawami zgłaszanymi przez EBC i banki centralne w całej UE. Instytucje te zaleciły usunięcie sztywnych progów depozytowych i zastąpienie ich wymogami płynnościowymi, choć istniejące reguły MiCA pozostają w mocy.

Wymogi rezerwowe MiCA i zastrzeżenia Tetheru

Mi wymaga, aby emitenci tokenów pieniądza elektronicznego utrzymywali co najmniej 30% środków zabezpieczających w depozytach w instytucjach kredytowych. Próg ten rośnie do 60%, gdy stablecoin zostanie uznany za istotny — kategoria ta jest zarezerwowana dla największych i najpowszechniej używanych tokenów. Pozostała część rezerw może składać się z bezpiecznych i wysoce płynnych aktywów, co pozwala emitentom utrzymywać część zabezpieczenia poza systemem bankowym.

Ardoino sprzeciwia się obowiązkowej koncentracji rezerw w depozytach komercyjnych. Jego obawą jest to, że upadek banku mógłby tymczasowo ograniczyć dostęp do środków potrzebnych do obsługi umorzeń stablecoina. Upadek Silicon Valley Bank w 2023 roku stanowił wyrazisty przykład takiego ryzyka.

Circle ujawnił, że 3,3 mld USD zabezpieczających USDC znajdowało się w Silicon Valley Bank, gdy regulatorzy zamknęli bank. To wydarzenie na krótko wzmogło obawy dotyczące dostępu do rezerw i płynności stablecoinów. EBC również powoływał się na to zdarzenie w ocenie ryzyk związanych z wymogami depozytowymi.

Według EBC upadki banków mogą narażać emitentów stablecoinów na straty, a jednocześnie wzmacniać powiązania między rynkami kryptoaktywów a bankami komercyjnymi. Tether stosuje inną strukturę rezerw. Na koniec czerwca spółka zgłosiła 184,6 mld USD USDT w obiegu. Jej rezerwy koncentrowały się głównie w instrumentach zabezpieczonych przez rząd USA oraz krótkoterminowej płynności, a zgłoszone aktywa przekraczały zobowiązania o około 4,11 mld USD.

EBC proponuje podejście oparte na płynności

Europejski System Banków Centralnych zalecił rezygnację ze sztywnych minimalnych procentów dla rezerw stablecoinów utrzymywanych w depozytach banków komercyjnych. Zamiast tego zaproponował wymogi płynnościowe oparte na aktywach zdolnych do zapadalności w ciągu jednego dnia roboczego oraz pięciu dni roboczych.

Zalecenie odzwierciedla szersze obawy o stabilność finansową. Europejskie banki centralne ostrzegały, że rozwój stablecoinów mógłby zmienić strukturę finansowania kredytodawców w regionie. Stabilne depozyty detaliczne mogłyby w coraz większym stopniu być zastępowane większymi depozytami od emitentów stablecoinów, a te salda mogłyby być bardziej zmienne w okresach intensywnych umorzeń.

Szeroka ucieczka od stablecoinówłaby zmusić emitentów do szybkiego wycofywania znacznych kwot z banków, potencjalnie zwiększając presję płynnościową na instytucje o istotnej ekspozycji. Zalecenie banków centralnych dotyczy zatem zarówno dostępności rezerw stablecoinów, jak i możliwego wpływu tych rezerw na szerszy system bankowy.

Propozycja nie zmienia od razu MiCA. Każda zmiana musiałaby przejść przez unijny proces regulacyjny, zanim istniejące ramy zostałyby zrewidowane. Progi depozytowe 30% i 60% pozostają zatem w mocy. Tempo tego procesu oraz to, czy przyniesie on zmiany w regułach rezerwowych wskazanych przez Tether, ukształtuje ramy, przed którymi staną emitenci rozważający licencjonowanie w Europie.

Tether nadal nie posiada autoryzacji MiCA dla USDT, mimo rosnącej oficjalnej kontroli nad regułą rezerwową, którą spółka wskazała jako kluczowy powód braku ubiegania się o licencję europejską. Oryginalny raport opublikował Blockonomi.