Według raportu Bloomberg firmy technologiczne emitują dług w szybkim tempie w tym roku, mimo że koszty pożyczek rosną. Do tej pory w 2026 roku sprzedano blisko 500 mld dolarów obligacji związanych z AI, a pozyskane środki mają trafić wprost na centra danych, układy AI i infrastrukturę, która je łączy. To tempo jest istotne, ponieważ przenosi finansowanie budowy infrastruktury AI na publiczne rynki długu, gdzie inwestorzy obligacyjni wyceniają i śledzą koszty oraz ryzyka tej ekspansji w czasie rzeczywistym.

Kto się zadłuża i na ile

Największymi pożyczkobiorcami są tzw. hiperskalery – branżowe określenie firm prowadzących chmurę obliczeniową na ogromną skalę: Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft i Oracle.

Łącznie hiperskalery wyemitowały w 2026 roku około 200 mld dolarów lub więcej nowego długu. Amazon niedawno pozyskał około 54 mld dolarów, Alphabet wyemitował 31,5 mld dolarów, a Meta pozyskała z rynku 30 mld dolarów. Emisja Oracle mieści się w przedziale od 18 do 30 mld dolarów.

Poza gigantami chmurowymi z rynku obligacji skorzystał także Broadcom, a SpaceX zakończył w czerwcu 2026 roku transakcję obligacyjną o wartości 25 mld dolarów. Oferta SpaceX była przewyższona popytem, co oznacza, że zlecenia inwestorów przekroczyły liczbę dostępnych obligacji.

Dlaczego ten moment jest niezwykły

Fala emisji przypada na coraz droższe otoczenie stóp procentowych. Rentowności długoterminowych obligacji skarbowych osiągnęły wieloletnie maksima, a koszty pożyczek dla korporacji zwykle poruszają się w ich rytmie, ponieważ obligacje korporacyjne są zazwyczaj wyceniane z spreadem względem tego punktu odniesienia. Każdy wzrost stopy bazowej podnosi kupon, jaki firmy muszą płacić od nowo emitowanego długu.

Analitycy Bank of America podśli prognozę emisji długu hiperskalerów na 2026 rok ze 140 mld do 175 mld dolarów po ostatniej fali transakcji.

Prognozy łącznego finansowania związanego z AI w tym roku znacznie się różnią – od 300 mld do ponad 570 mld dolarów. Goldman Sachs szacuje, że całkowity dług na AI może w kolejnych latach rocznie przekraczać 1 bln dolarów.

Historia przychodów stojąca za zadłużaniem

Wydatki wspiera oczekiwany wzrost przychodów. OpenAI przewiduje roczne przychody w wysokości 70 mld dolarów lub więcej do końca 2026 roku. Ponieważ obligatariusze ostatecznie patrzą na przychody i przepływy pieniężne pożyczkobiorcy przy obsłudze długu, takie prognozy stanowią punkt odniesienia dla oceny, czy zobowiązania z budowy infrastruktury mogą być udźwignięte.

Rynki kredytowe zaczynają wykazywać niepokój

Inwestorzy kredytowi zaczynają wyceniać wyższe ryzyko. Pięcioletni swap na niewypłacalność kredytową (CDS) Broadcom – kontrakt, którego koszt odzwierciedla cenę, jaką inwestorzy płacą za ubezpieczenie od niewypłacalności – skoczył do rekordowych 136 punktów bazowych, czyli 1,36 punktu procentowego, co odzwierciedla wzmożoną zmienność i rosnące postrzegane ryzyko kredytowe wokół jednego z kluczowych dostawców układów w sektorze.

Implikowane przez rynek pięcioletnie stopy niewypłacalności wzrosły także dla innych pożyczkobiorców. Liczby te oznaczają prawdopodobieństwo niewypłacalności w ciągu pięciu lat, jakie aktualnie przypisują danemu pożyczkobiorcy wyceny rynkowe. W przypadku Oracle przekracza 20%, a w przypadku SpaceX wynosi około 16%.

Co to oznacza dla sektora

Jeśli prognoza Goldman Sachs o ponad 1 blnie dolarów rocznego długu na AI się spełni, tradycyjne rynki kredytowe będą absorbować wolumen emisji, który mógłby sprawdzić ich możliwości. Wskaźniki takie jak poziomy CDS i implikowane przez rynek stopy niewypłacalności pozwalają na bieżąco mierzyć, jak inwestorzy oceniają narastające zadłużenie.

Kluczowe kwestie do obserwacji: czy Bank of America i inni analitycy ponownie zrewidują swoje prognozy, czy poziomy CDS dla Broadcom, Oracle i SpaceX będą dalej rosnć oraz czy popyt na nowe emisje obligacji technologicznych pozostanie tak silny jak w czerwcu.