Silnik finansowania Strive Bitcoin przyspieszył w tygodniu rozpoczynającym się 5 października dzięki programowi akcji preferencyjnych SATA, generując szacunkowo 55 mln USD — kwotę wystarczającą na zakup około 638 BTC po aktualnych cenach rynkowych.

Obrót akcjami SATA wyniósł w tym okresie łącznie około 317 mln USD. Ten instrument wypłaca stałe dywidendy i w strukturze kapitałowej spółki zajmuje pozycję starszą niż akcje zwykłe. Emisja zależy jednak od tego, czy akcje preferencyjne zmieniają właściciela po cenie równej lub wyższej od wartości nominalnej 100 USD, a SATA spędził trzy sesje poniżej tego progu, co spowolniło szacowaną emisję. Większość szacowanych wpływów przypadła na poniedziałek i wtorek, gdy SATA obracał się powyżej wartości nominalnej 5 października i przez większą część 6 października, po czym pozostał poniżej niej do 9 października.

Przy kursie Bitcoina wynoszącym w piątek około 82 800 USD wartość 638 BTC to mniej więcej 53 mln USD. Wynik ten ściśle wiąże strategię skarbca Bitcoina firmy Strive z playbookiem rynków kapitałowych stosowanym przez Strategy, największego korporacyjnego posiadacza Bitcoina w branży. Dane z tego tygodnia podkreślają również, jak bezpośrednio tempo akumulacji spółki zależy od obrotu jej własnymi notowanymi akcjami.

Wolumen to nie to samo, co finansowanie spółki

To rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ wolumen obrotu nie przekształca się automatycznie w wpływy spółki. Traderzy mogą handlować SATA poniżej wartości nominalnej, nie tworząc żadnego nowego kapitału dla spółki. Strive potrzebuje więc zarówno aktywnego popytu, jak i korzystnej ceny, a kolejny raport określi, ile gotówki faktycznie trafiło do skarbca Bitcoina.

Śledzący rynek szacują, że Strive sprzedał około 55 mln USD w ramach programu at-the-market (ATM). Szacunek łączy kwalifikujący się wolumen SATA ze współczynnikiem przechwycenia, który odzwierciedla, jaka część obrotu typowo przekształca się w nowo wyemitowane akcje, skalibrowanego na podstawie wcześniejszych złożeń do Securities and Exchange Commission.
Program ATM pozwala spółce stopniowo emitować akcje do obrotu publicznego, unikając presji terminowej związanej z dużym jednorazowym finansowaniem. SATA nie może jednak emitować efektywnie, gdy jego cena rynkowa spada poniżej wartości nominalnej. Sprzedaż poniżej 100 USD osłabiłaby ekonomikę programu i rozmyłaby jego propozycję dochodowości.

SATA notowany był powyżej 100 USD 5 października i przez większą część 6 października, po czym pozostawał poniżej wartości nominalnej do 9 października, mimo że dzienny wolumen osiągał jedne z najwyższych poziomów. Ta rozbieżność pokazuje, że sama aktywność handlowa nie gwarantuje zakupów Bitcoina.

Dla spółki różnica między wolumenem a emisją jest istotna. Aktywny rynek może sugerować silny popyt, jednak Strive może otrzymać niewiele gotówki, ponieważ tylko kwalifikujący się obrót tworzy miejsce na nowe akcje. Szacunek pozostaje więc tymczasowy do czasu złożenia przez spółkę kolejnego raportu.

Ten mechanizm w praktyce działa jak hamulec. Inwestorzy muszą wspierać SATA po cenie nominalnej lub wyższej, zanim Strive będzie mógł zwiększyć podaż. Gdy to wsparcie znika, emisja zostaje wstrzymana, a zakupy Bitcoina muszą wówczas opierać się na dostępnej gotówce lub innym źródle finansowania.

Posiadania rosną, a Strategy sięga po akcje zwykłe

Strive zgłosił posiadanie 29 462 BTC na dzień 2 października, po zakupie 2 000 BTC między 28 września a 2 października po średniej cenie około 84 422 USD za sztukę. Spółka dodała także 8 137 BTC w trzecim kwartale po średnim koszcie 78 885 USD.

BTC Yield spółki Strive, wskaźnik mierzący wzrost Bitcoina na akcję, osiągnął 18,5% od początku kwartału i 63,2% od początku roku na dzień 30 września — to miara per-share pokazująca, czy akumulacja wyprzedza emisję nowych akcji. Bilans nie wykazuje żadnego długu zasadniczego, choć SATA generuje około 168 mln USD rocznych zobowiązań dywidendowych. Każda nowa akcja preferencyjna powiększa ten przyszły ciężar płatności, uzależniając model od utrzymania popytu inwestorów na ten dochodowy instrument.

Strategy (dawniej MicroStrategy) stanowi szerszy punkt odniesienia. Jego złożenie z 5 października wykazało, że między 28 września a 4 października nie sprzedano żadnych akcji STRC. Mimo to Strategy kupił 334 BTC od 1 do 4 października, finansując zakup akcjami zwykłymi MSTR i podnosząc swoje łączne posiadania do 848 000 BTC. W przeciwieństwie do akcji preferencyjnych akcje zwykłe nie generują zobowiązania do stałej dywidendy.

Obie spółki ilustrują ten sam model skarbca Bitcoina, w którym akcje preferencyjne lub zwykłe pozyskują kapitał na akumulację Bitcoina. Kanał finansowania zmienia się wraz z ruchami cen rynkowych, a program SATA firmy Strive pokazuje to ograniczenie najwyraźniej, ponieważ emisja zatrzymuje się zawsze, gdy akcje preferencyjne spadają poniżej wartości nominalnej.

Nadchodzące cotygodniowe złożenia 8-K powinny ujawnić dokładną liczbę Bitcoinów kupionych za wpływy z SATA, a także to, czy Strive wznowił emisję po, jak akcje preferencyjne odbiły powyżej 100 USD.

Źródło: Blockonomi