Strive kwestionuje propozycję MSCI wykluczenia firm z zasobami bitcoina, wzywa do wprowadzenia „ścieżki przyszłej kwalifikacji”

Strive, piąta co do wielkości firma skarbca bitcoinowego, przedstawiła zdecydowaną krytykę propozycji MSCI usunięcia firm z kryptozasobami z jego globalnych indeksów, wzywając dostawcę indeksów do zdefiniowania „aktywów operacyjnych” oraz stworzenia „ścieżki przyszłej kwalifikacji” dla firm chcących zachować kwalifikowalność.

W swoim komentarzu do propozycji Strive uznała, że ramy MSCI na 2026 rok stanowią „istotną poprawę” względem wersji z 2025 roku, która bezpośrednio wymierzała firmy z kryptozasobami w celu wykluczenia.

„Obecna propozycja stawia lepsze pytanie: kiedy spółka publiczna przestaje być firmą operacyjną i staje się, w swej istocie ekonomicznej, pojazdem inwestycyjnym?” — powiedziała Strive w swoim zgłoszeniu. „Uważamy, że MSCI stawia obecnie właściwe pytanie, ale nie dostarczył jeszcze reguły zdolnej na nie odpowiedzieć.”

Innymi słowy, przegląd nie jest już ujmowany jako całościowe wykluczenie firm z kryptozasobami jako klasy, lecz jako próba ustalenia, firma po firmie, czy ich istota ekonomiczna przypomina pojazd inwestycyjny.

To rozróżnienie ma praktyczne znaczenie: globalne benchmarki MSCI są śledzone przez fundusze pasywne i ETF-y, a w portfelach tych produktów znajdują się wyłącznie ak spółek wchodzących w skład indeksu, dlatego kwestia kwalifikowalności stała się centralnym zagadnieniem przeglądu.

Strive: firmy z zasobami bitcoina są firmami operacyjnymi

Strive zażądała od MSCI zdefiniowania terminu „aktywo operacyjne” i argumentowała, że firmy skarbca bitcoinowego spełniają profil firmy operacyjnej, powołując się na produkty cyfrowego kredytu firmy Strategy powiązane z rezerwami bitcoina ($BTC).

„Firmy emitujące cyfrowy kredyt należą po operacyjnej stronie tej granicy” — oświadczyła firma, dodając, że takie firmy wykorzystują aktywa bilansowe jako wkłady, stosują do nich ciągłe procesy finansowe i zarządzania ryzykiem oraz tworzą zróżnicowane roszczenia finansowe o charakterystyce płatności i ryzyka różniącej się od aktywów bazowych.

Stanowisko Strive faktycznie stawia emitentów cyfrowego kredytu w jednym rzędzie z ubezpieczycielami, bankami i innymi firmami finansowymi, które utrzymują aktywa w swoich bilansach i przekształcają je w nowe produkty finansowe.

Strategy, największy korporacyjny posiadacz bitcoina, jest najbardziej znaną nazwą dotkniętą propozycją, co sprawia, że wynik tej debaty o klasyfikacji ma znaczenie znacznie wykraczające poza status indeksowy samej Strive.

Czy MSCI zatrzyma firmy z zasobami bitcoina w swoich indeksach?

Linia akcji uprzywilejowanych Strategy — STRC, STRF, STRK i STRD — wypłaca dywidendy co dwa miesiące i kwartalnie, a istnieje propozycja, aby akcje uprzywilejowane oferowały dzienne odsetki. Cyfrowy kredyt jest zabezpieczony znacznymi rezerwami bitcoina i gotówki Strategy, co wspiera nieprzerwaną wypłatę dochodu. Gdy przewidywane są niedobory, Strategy decydowała się na sprzedaż części bitcoina w celu uzupełnienia rezerw gotówkowych.

Strive powiedziała, że stosuje ten sam model, utrzymując w rezerwie bitcoina o wartości ponad 2 miliardów dolarów. W jej ocenie ten model spełnia definicję firmy operacyjnej, podobnie jak każdy ubezpieczyciel, bank czy inna firma finansowa.

TD Securities przedstawiło podobny argument przeciwko propozycji MSCI.

„Podstawowym produktem nie jest sam bitcoin, lecz zróżnicowane formy ekspozycji zabezpieczonej bitcoinem, dostosowane do zróżnicowanych preferencji inwestorów w zakresie ryzyka, duration, dźwigni, dochodu i płynności” — oświadczyła firma. „W naszychach jest to działalność korporacyjna, a nie pasywna.”

Decyzja spodziewana do połowy października

Zgodnie z obecnym ujęciem MSCI firmy kupujące i gromadzące aktywa — w tym aktywa krypto — takie jak Strategy, są „nieoperacyjne” i powinny zostać usunięte z jego indeksów. Dostawca indeksów przedstawił propozycję w zeszłym miesiącu i otworzył okno na uwagi, które zamknie się pod koniec września.

MSCI planuje opublikować ostateczną decyzję do połowy października po przeanalizowaniu uwag uczestników rynku, a w przypadku przyjęcia zmian — przeprowadzić rebalansowanie indeksów w listopadzie.

Rebalansowanie to moment, w którym zmiany indeksu wchodzą w życie: fundusze i ETF-y śledzące benchmarki MSCI aktualizują swoje portfele zgodnie ze zmienionymi listami spółek, więc ewentualne przyjęcie zmian w listopadzie będzie punktem, w którym jakiekolwiek wykluczenie znajdzie odzwierciedlenie w portfelach pasywnych.

Strive utrzymuje, że MSCI powinien zdefiniować „aktywa operacyjne” i co najmniej zaproponować „ścieżkę przyszłej kwalifikacji”, która pozwoliłaby dotkniętym firmom dokonać niezbędnych dostosowań, aby spełnić kryteria.

Nie jest jasne, czy MSCI wycofa propozycję w przyszłym miesiącu, ale decyzja ta miałaby istotne konsekwencje dla segmentu firm z kryptozasobami i ukształtowałaby skład globalnych benchmarków dostawcy indeksów. Ponieważ ramy stosowane są firma po firmie, test, na którym ostatecznie zdecyduje MSCI, wyznaczy standard klasyfikacji dla całego segmentu firm z kryptozasobami.