Preferowane akcje Stretch (STRC) firmy Strategy wróciły w środę do poziomu 100 USD, osiągając wartość nominalną po raz pierwszy od maja i odzyskując deklarowaną wartość, którą firma broniła poprzez ponad 2 miliardy dolarów wykupów akcji i pięć miesięcy podwyżek stopy dywidendy.

STRC notowane były w czerwcu czasem poniżej 80 USD — ogromne dyskonto względem wartości nominalnej. Powrót do 100 USD przywraca poziom cenowy, na którym Strategy oświadczyła, że wznowi emisję nowych akcji — mechanizmu finansującego zakupy bitcoina. Przewodniczący Michael Saylor zobowiązał się utrzymać akcje na poziomie wartości nominalnej lub powyżej niej oraz utrzymać dywidendę na poziomie 12%, dopóki to nastąpi.

W zeszłym tygodniu zaszły dwie zmiany. 28 października akcjonariusze większością 99,3% zatwierdzili dzienne dywidendy dla STRC i trzech innych emisji akcji uprzywilejowanych, eliminując półmiesięczne spadki cen w dniach ex-dividend, które zwiększały zmienność ceny — notowana cena akcji zwykle obniża się o wysokość wypłaty w każdym dniu ex-dividend, więc częste dni ex-dividend oznaczały częste spadki. Pierwsza dzienna wypłata została zrealizowana w poniedziałek. Oddzielnie zgłoszenie firmy Strategy z 29 października ustaliło listopadową stopę na 12% w skali rocznej, czyli 1 USD na akcję za miesiąc.

Akcje Strategy (MSTR) wzrosły w środę o ponad 7%, po tym jak bitcoin skoczył powyżej 80 000 USD.

Bitcoin Magazine odnotował ten przełomowy moment na X:

BREAKING: Michael Saylor's STRC has returned to par for the first time since May! They will start buying more bitcoin as soon as it goes above $100 pic.twitter.com/niNmngTP1j

— Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) November 4, 2026

Czym jest Stretch (STRC) i dlaczego spadł

Stretch, czyli Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred, zadebiutował w lipcu 2025 roku po cenie 90 USD z początkową stopą 9%. Saylor nazwał go „momentem iPhone" firmy. Konstrukcja opiera się na pętli sprzężenia zwrotnego: Strategy co miesiąc dostosowuje dywidendę, aby utrzymać cenę blisko 100 USD, sprzedaje nowe akcje, gdy notowania przekraczają wartość nominalną, a pozyskane środki przeznacza na zakup bitcoina. Ponieważ akcje są wieczyste — nie mają terminu wykupu, więc żadna data zapadalności nie ciągnie ceny z powrotem w stronę wartości nominalnej — miesięczna korekta stopy jest głównym narzędziem firmy do sterowania ceną.

Instrument stał się największym zbywalnym akcjami uprzywilejowanymi na świecie, osiągając wartość rynkową powyżej 8 miliardów dolarów, a baza posiadaczy — według szefa zarządu Phong Le — obejmuje w około 80% inwestorów detalicznych. Akcje uprzywilejowane tego typu zajmują miejsce między obligacjami a akcjami zwykłymi w strukturze kapitałowej firmy, wypłacając umowne dywidendy o pierwszeństwie przed wypłatami dla akcji zwykłych.

Pętla załamała się w tym roku. STRC osunął się poniżej wartości nominalnej pod koniec stycznia, i choć Strategy podniosła stopę do 11,25% w lutym, 11,5% w marcu i 12% latem, cena dalej spadała, gdy bitcoin zmierzał ku 65 000 USD. Przy STRC na poziomie 89 USD program sprzedaży akcji at-the-market (ATM) stał bezczynnie, odcinając firmie najtańsze źródło finansowania — programy ATM pozwalają firmie sprzedawać nowo wyemitowane akcje na rynku po bieżących cenach, a ten został skonstruowany tak, by działał tylko wtedy, gdy akcje notowane są na poziomie wartości nominalnej lub wyższym.

Pod koniec maja Strategy sprzedała 32 BTC za około 2,5 miliona dolarów, aby pokryć wypłatę dla Stretch — pierwszą sprzedaż bitcoina od 2022 roku. Krytycy podnieśli możliwość „spirali śmierci", scenariusza, któremu zaprzeczali analitycy Benchmark i TD Cowen.

Rozwiązaniem był odkup akcji. Strategy wstrzymała zakupy bitcoina w tygodniu 19 października i wydała 204,9 miliona dolarów wyłącznie na STRC — część z około 2,25 miliarda dolarów akcji wycofanych od momentu otwarcia dyskonta. Każda akcja kupiona poniżej 100 USD zmniejszała rotację akcji, a jednocześnie obniżała rachunek dywidendowy.

Cienka poduszka pod skarbcem

Odbudowa ma znaczenie ze względu na to, co się pod nią znajduje. Strategy posiada 849 327 BTC po dodaniu 811 monet w zeszłym tygodniu, przy średnim koszcie około 75 446 USD za monetę. Przy bitcoinie blisko 78 300 USD w środę pozycja znajduje się około 4% nad wodą.

Firma wykazała 20,91 miliarda dolarów dochodu operacyjnego w trzecim kwartale — prawie w całości niezrealizowane zyski z posiadanych nadal aktywów, a nie już zainkasowana gotówka — obok ujemnej rentowności BTC od początku roku i odejścia dyrektora finansowego.

Stos akcji uprzywilejowanych to rachunek, który i tak trzeba zapłacić. STRC, STRF, STRK i STRD łącznie generują roczne dywidendy liczone w setkach milionów dolarów, a sprzedaż 5552 BTC w tym kwartale poszła na ich finansowanie oraz wykupy. Stretch na poziomie wartości nominalnej pozwala Strategy spłacać te zobowiązania poprzez nową emisję akcji uprzywilejowanych zamiast monet. Stretch po 89 USD — już nie.

Teraz testem jest to, czy firma otworzy ponownie program ATM przy 100 USD — i czy kupujący wchłoną nową podaż. Listopadowa stopa obecnie obowiązująca, pierwszy pełny miesiąc dziennych dywidend i ewentualne wznowienie sprzedaży ATM pokażą, czy pętla znów działa.

Ten artykuł po raz pierwszy pojawił się na Bitcoin Magazine, autorem jest Micah Zimmerman.