Strategy, największy na świecie instytucjonalny posiadacz Bitcoina, podwoiła limit odkupu akcji uprzywilejowanych STRC do 2 mld USD, przedkładając odbudowę kluczowego kanału finansowania nad zwiększanie zasobów Bitcoina w bilansie.

W okresie od 31 sierpnia do 7 września spółka wydała 176,3 mln USD na odkup 1,81 mln akcji STRC, zwiększając łączną wartość odkupów od lipca do około 811,5 mln USD. Ponieważ STRC nadal były notowane poniżej ich deklarowanej wartości 100 USD, zarząd Strategy rozszerzył program odkupu.

Decyzja ta bezpośrednio wpłynęła na akumulację Bitcoina przez spółkę. W najnowszym okresie Strategy nie kupiła żadnego Bitcoina, pozostawiając swoje zasoby na niezmienionym poziomie 845 050 BTC. Zakupy STRC sfinansowano z elastycznych zasobów gotówkowych spółki w dolarach amerykańskich — tej samej puli, która służy do nabywania Bitcoina, zarządzania strukturą kapitałową i wspierania innych operacji skarbcowych.

W rezultacie każdy dolar przeznaczony na odkup STRC jest tymczasowo niedostępny na zakupy Bitcoina. Jednocześnie posunięcie to podkreśla, dlaczego Strategy uważa akcje uprzywilejowane za strategicznie istotne dla swojej szerszej strategii dotyczącej Bitcoina.

STRC zostały stworzone jako instrument finansowania programu Bitcoin Strategy. Spółka deklarowała, że nie będzie emitować nowych STRC poniżej ich deklarowanej wartości 100 USD. Utrzymujący się dyskonto skutecznie zamyka więc ważne źródło kapitału na przyszłe zakupy Bitcoina. Przywrócenie notowań STRC w pobliże wartości nominalnej pozwoliłoby Strategy ponownie wykorzystywać ten instrument do pozyskiwania kapitału, zamiast wydawać kapitał na jego wspieranie.

W konsekwencji Strategy traktuje program odkupu STRC nie tylko jako defensywne działanie mające wesprzeć akcje uprzywilejowane, lecz także jako inwestycję w infrastrukturę finansową wspierającą jej strategię skarbcową opartą na Bitcoinie.

Ekonomika odkupu jest również korzystniejsza, gdy STRC są notowane poniżej wartości nominalnej. Zakup akcji uprzywilejowanej o wartości 100 USD za mniej niż 100 USD pozwala Strategy umorzyć powiązany kapitał uprzywilejowany oraz przyszłe zobowiązanie z tytułu dywidendy z dyskontem. Spółka deklarowała, że zamierza dokonywać bardziej agresywnych zakupów, gdy STRC będą notowane znacznie poniżej wartości nominalnej, oraz ograniczać zakupy w miarę zbliżania się kursu do 100 USD.

Wyzwaniem jest jednak to, że dyskonto się zmniejszyło, podczas gdy wzrosła wartość kapitału potrzebnego do wsparcia STRC. W pierwszym tygodniu odkupów Strategy wydała 25 mln USD, ale w najnowszym tygodniu wartość zakupów wzrosła do 176,3 mln USD, mimo że STRC były notowane w przedziale około 2%–3% poniżej wartości nominalnej.

Tworzy to kompromis między akumulacją Bitcoina a naprawą mechanizmu finansowania, który umożliwia Strategy kupowanie większej ilości Bitcoina. W poprzednim tygodniu spółka przez krótki czas pokazała, że może realizować oba cele. Pozyskała 602,8 mln USD ze sprzedaży MSTR, wydała 151,8 mln USD na STRC i przeznaczyła 369,7 mln USD na zakup 4 603 BTC.

Jednak bez nowej emisji MSTR w najnowszym okresie zakupy Bitcoina zostały wstrzymane, podczas gdy STRC nadal pochłaniały gotówkę.

Szerszy wniosek jest taki, że korporacyjna strategia Strategy dotycząca Bitcoina nie koncentruje się już wyłącznie na zgromadzeniu możliwie największej ilości Bitcoina. W coraz większym stopniu obejmuje utrzymywanie struktury kapitałowej zdolnej do finansowania tej akumulacji w długim terminie.

STRC odgrywają w tej strukturze centralną rolę. Jeśli Strategy zdoła przywrócić akcjom uprzywilejowanym trwałe notowania w pobliżu 100 USD i odbudować popyt inwestorów, instrument ten może ponownie stać się źródłem kapitału zamiast obciążeniem dla płynności spółki. Zwiększony do 2 mld USD limit odkupu kładzie zatem większy nacisk na architekturę finansowania stojącą za skarbcem Bitcoina Strategy, nawet jeśli w krótkim terminie spowolni akumulację Bitcoina.

Stan posiadania Strategy, wynoszący 845 050 BTC, pozostaje na razie bez zmian. Najnowsze posunięcie pokazuje, że spółka jest gotowa poświęcić krótkoterminowe zakupy Bitcoina, aby naprawić mechanizmy rynku kapitałowego, które — jak uważa — mogą ostatecznie sfinansować większy bilans Bitcoina.

Materiały powiązane: Strategy zwiększa limit odkupu akcji STRC do 2 mld USD, Strategy dokonuje znaczącej zmiany w swojej strategii dotyczącej Bitcoina, Strategy ponownie sprzedaje Bitcoina oraz Model finansowania skarbca Bitcoin.

Źródło: BitcoinKE.