Strategy (NASDAQ: MSTR) powróciła do akumulacji Bitcoina, informując w poniedziałkowym zgłoszeniu do SEC o zakupie o wartości 369,7 mln dolarów. Jest to pierwszy zakup Bitcoina przez tę firmę od dwóch miesięcy. Strategy, założona przez Michaela Saylor'a, jest największym korporacyjnym posiadaczem Bitcoina, a jej przejście od sprzedaży z powrotem do zakupów może wzmocnić zaufanie inwestorów. Zwrot ten ma także znaczenie sygnalne wykraczające poza samą firmę: ponieważ zgłoszenia Strategy należą do najuważniej obserwowanych wskaźników instytucjonalnego popytu na Bitcoin, jej powrót do zakupów jest często odczytywany jako miernik tego, jak skarby korporacyjne ustosunkowują się po okresie wymuszonej redukcji dźwigni.

Zgodnie ze zgłoszeniem do SEC firma Strategy kupiła 4 603 Bitcoiny w dniach 24–30 sierpnia po średniej cenie 80 318 USD za Bitcoina. Transakcja podniosła łączne zasoby firmy do 845 050 Bitcoinów. Strategy wydała dotąd 63,73 mld dolarów na budowanie swojej pozycji w Bitcoinie, co daje średnią cenę zakupu 75 412 USD za monetę — co oznacza, że ostatni zakup został wykonany powyżej skonsolidowanego kosztu nabycia firmy, poziomu, który rynek uważnie obserwuje przy ocenie niezrealizowanej wyników pozycji.

Saylor potwierdził te dane w wpisie na X z 31 sierpnia, podając, że firma posiada „845,050 bitcoin” oraz 6,71 mld dolarów w tym, co nazywa „USD Assets”, składających się z kont USD Reserve i USD Cash. Netowa dźwignia firmy wynosi 0,0% — wartość wskazująca, że zobowiązania dłużne Strategy zabezpieczone Bitcoinem są w pełni pokryte przez jej bazę aktywów, co stanowi wyraźną zmianę wobec wcześniejszych faz jej strategii dźwigniowej akumulacji.

Strategy pozyskuje 603 mln dolarów ze sprzedaży akcji

Zakup został przeprowadzony bez angażowania dodatkowego kapitału zewnętrznego. W ramach programu ATM Strategy pozyskała netto 602,8 mln dolarów, sprzedając w ciągu tygodnia 4 531 421 akcji MSTR, co firma ogłosiła. Emisja akcji ATM (at-the-market) pozwala firmie sprzedawać akcje na rynku stopniowo, a nie w ramach jednej wycenionej oferty, co czyni ją wrażliwą na bieżący kurs akcji.

Z tej kwoty 369,7 mln dolarów przeznaczono na zakup Bitcoina, 151,8 mln dolarów wykorzystano na wykup akcji uprzywilejowanych STRC, 50,7 mln dolarów pokryło wypłaty dywidend na akcjach uprzywilejowanych, a pozostałe 30 mln dolarów dodano do rezerw gotówkowych USD firmy.

Emitowanie akcji w celu nabycia Bitcoina od dawna jest podstawową metodą finansowania działalności Strategy. Firma zdecydowała się wznowić ten proces dopiero wtedy, gdy kurs jej akcji odzyskał wystarczająco dużo, by emisja kapitału stała się bardziej opłacalnym źródłem finansowania niż zaciąganie długu.

Strategy płaci prawie 29% więcej za zastąpienie Bitcoina

To podejście okazało się kosztowne. Między majem a sierpniem firma sprzedała 6 948 BTC za około 432,5 mln dolarów, czyli średnio po 62 250 USD za monetę. Wykup Bitcoina po 80 318 USD za monetę oznacza, że firma zapłaciła prawie 29% więcej, niż uzyskała ze sprzedaży. Efektem netto jest to, że Strategy posiada o 2 345 BTC mniej niż wcześniej, choć w zamian uzyskała około 63 mln dolarów gotówki. Epizod ten ilustruje strukturalną cechę modelu firmy: ponieważ jej zakupy i sprzedaże podyktowane są warunkami rynków kapitałowych, a nie poglądem na cenę Bitcoina, ta sama moneta może być sprzedana i wykupiona po istotnie różnych poziomach.

Letnie sprzedaże wynikały z konkretnych okoliczności. Gdy kurs akcji STRC spadł poniżej wartości nominalnej 100 dolarów, jedno ze źródeł finansowania firmy zostało faktycznie odcięte.

Aby kontynuować działalność w tych warunkach, Strategy uruchomiła Digital Credit Capital Framework, w ramach którego planuje sprzedaż Bitcoina do wysokości 1,25 mld dolarów na sfinansowanie wypłat dywidend i wykupów własnych akcji uprzywilejowanych. W momencie publikacji Bitcoin notowany był po 77 849 USD — poniżej średniej ceny, jaką Strategy zapłaciła za ostatni zakup, a ta różnica ukształtuje tempo, w jakim firma wznowi dalsze zakupy w ramach programu ATM.