15 sierpnia konferencja HSC powróciła do Ho Chi Minh, gromadząc wysokiej rangi przedstawicieli instytucji finansowych, firm technologicznych i kapitału podwyższonego ryzyka, aby debatować o infrastrukturze blockchain, aktywach cyfrowych i przyszłości rynków finansowych on-chain.

Jedną z najbardziej oczekiwanych sesji, „Stablecoins Won the Payments War. What Comes Next?" („Stablecoiny wygrały wojnę o płatności. Co dalej?"), moderował Berken Menges, dyrektor marketingu w CoinTracking. W panelu wzięli udział: Carney Mak, partner w FXHB Asset Management; Nathanael Christian, współzałożyciel i dyrektor generalny IDRX; Harry Bui, analityk w The Spartan Group; oraz Kevin Lee, dyrektor ds. strategii w BingX.

Debata odbyła się w momencie, gdy stablecoiny znalazły się w centrum finansowej polityki mainstreamowej. Łączna kapitalizacja rynkowa stablecoinów wzrosła do setek miliardów dolarów, z dominacją tokenów powiązanych z dolarem, takich jak USDT i USDC, a w 2025 roku największe jurysdykcje sformalizowały zasady dla tego sektora – Stany Zjednoczone uchwaliły federalne ustawodawstwo dotyczące stablecoinów (GENIUS Act), natomiast unijne ramy MiCA zaczęły stosować przepisy dotyczące stablecoinów wobec emitentów działających na tym rynku. Zamiast traktować dominację stablecoinów jako przesądzony wniosek, paneliści przeanalizowali kolejną granicę infrastruktury monetarnej. Omówili, gdzie stablecoiny wyparły starsze systemy płatnicze, a gdzie pozostają głównie warstwą rozliczeniową; dlaczego rynki wschodzące, takie jak Indonezja i Wietnam, rozwijają alternatywy w lokalnych walutach, aby ograniczyć ryzyko dolaryzacji i ucieczki kapitału; oraz co musi się wydarzyć, aby stablecoiny przekształciły się z instrumentów spekulacyjnych w w pełni bankowalne aktywa wpisane w codzienne życie finansowe.

Wojna o płatności: co dokładnie zostało wygrane?

Na początku sesji moderator zmusił mówców do zdefiniowania samych warunków zwycięstwa, pytając, co teza oznacza w praktyce. Wynikła z tego wymiana zdań ujawniła zniuansowany konsensus.

Choć stablecoiny nie wyparły wydajnych krajowych systemów płatności detalicznych – Nathanael wskazał, że indonezyjskie systemy QRIS i e-portfele są lepsze dla lokalnego handlu – panel zgodził się, że jako globalna warstwa rozliczeniowa stablecoiny zyskały strategicznie silniejszą pozycję. „Zgadzam się, że stablecoin wygrał, ale nie tak, jak ludzie myślą, że używamy go na co dzień", powiedział Harry. „Chodzi o warstwę rozliczeniową. To jest tutaj najważniejsze." Kevin dodał, że choć infrastruktura pozwalająca natychmiast i całodobowo (24/7) przenosić pieniądze jest już sprawdzona, pełny „układ całości" – od codziennych depozytów po płatności za ubezpieczenia i nieruchomości – pozostaje niezrealizowany.

Przejrzystość, regulacje i odporność rynku

Po ustaleniu obecnej pozycji stablecoinów panel przeszedł do czynnika, który może ją osłabić lub wzmocnić: zaufania. Carney otwarcie broniła regulatorów, mówiąc, że „regulatorom jest naprawdę trudno" nadążyć za nieustannie zmieniającym się krajobrazem obejmującym stablecoiny algorytmiczne, wsparte walutami fiat, generujące dochód oraz wsparte sektorem publicznym. Według niej prawdziwa przejrzystość wymaga zrozumienia nie tylko tego, czy rezerwy są audytowane, ale także tego, jak emitenci generują dochód i zarządzają ryzykiem kontrahenta.

Harry odniósł się do niedawnych incydentów utraty parytetu związanych z USDE i Team Finance, przedstawiając je jako bolesne, ale konieczne lekcje dotyczące lewarowania i ryzyka wyroczni (oracle). „Rynek naprawdę się z tego uczy. Ludzie wyciągają wnioski z błędów", powiedział, opisując ten proces jako „naturalne przejście rzeczy, gdy próbują, ponoszą porażkę i próbują ponownie".

Waluty narodowe kontra dominacja dolara

Pod techniczną dyskusją o rezerwach i regulacjach kryła się głębsze napięcie geopolityczne, a centralny podział zarysował się między stablecoinami powiązanymi z dolarem a lokalną suwerennością monetarną. Nathanael przedstawił działania Indonezji na rzecz stablecoina powiązanego z rupią, mającego ułatwiać handel transgraniczny bez przewalutowania przez dolara amerykańskiego i bez polegania na SWIFT. Harry z kolei opisał nadchodzące wietnamskie ramy prawne z 2026 roku, które potraktują krypto jako podlegający opodatkowaniu aktyw i powiążą operacje dewizowe z dongiem wietnamskim – wymóg, który komplikuje wejście globalnym platformom.

Carney ujęła stawkę w słowach: „Stablecoin jest globalny, wszyscy to wiemy, ale waluty i ramy regulacyjne są lokalne." Dla wielu państw priorytetem nie jest wspieranie innowacji jako takich, lecz zapobieganie ucieczce kapitału i ochrona rezerw walutowych.

Droga naprzód

Po nakreśleniu obecnych napięć paneliści spojrzeli w przyszłość, w której stablecoiny schodzą do finansowego tła. Kevin przewidział, że w ciągu dwóch lat technologia będzie tak głęboko wbudowana w Apple Pay i Google Pay, że konsumenci przestaną odróżniać krypto od walut fiat w punkcie sprzedaży. Harry wyobrażał sobie linie kredytowe on-chain łączące DeFi z tradycyjną bankowością, natomiast Carney wzywała branżę, aby uczynić stablecoiny w pełni „bankowalnymi" – uznanymi za formalne aktywa, którymi można zabezpieczać nieruchomości, pojazdy i codzienne płatności. Nathanael podsumował, że największe fintechy Azji Południowo-Wschodniej wkrótce będą działać na infrastrukturze blockchain, nawet jeśli użytkownicy nigdy nie zauważą, że mają kontakt ze stablecoinami.