Kluczowe punkty

• Odpływy USDT trwały, a uzyskane środki pozostały w dolarach amerykańskich.
• Zerocap odnotował trzeci z rzędu tydzień znacznych odpływów USDT.
• Podaż USDT i USDC spadła łącznie o 2,12 miliarda dolarów.
• Zwrot z rezerw Circle wyniósł 3,48% w drugim kwartale, a dochód zatrzymał emitent.

Gotówka, nie monety

Zerocap, firma zajmująca się aktywami cyfrowymi z siedzibą w Melbourne, świadcząca usługi handlowe, płynnościowe i powiernicze dla klientów instytucjonalnych i hurtowych, odnotowała kolejny tydzień, w którym klienci przenosili środki ze stablecoinów na gotówkę. Firma jest zarejestrowana w australijskiej agencji wywiadu finansowego AUSTRAC jako giełda walut cyfrowych.

Oliver Davis, trader OTC w Zerocapie, napisał, że USDT doświadczył „kolejnego wyraźnego tygodnia wypłat, gdy apetyt na ryzyko osłabł”. Środki zostały niemal jeden do jednego zamienione na dolary amerykańskie, które klienci zatrzymali. Osłabienie apetytu na ryzykoąpiło po wyprzedaży akcji technologicznych, która obciążyła także inne aktywa ryzykowne.

W cotygodniowym przeglądzie rynku z 26 października Zerocap poinformował, że klienci wykazali niewielkie zainteresowanie bezpośrednim handlem aktywami krypto. Bitcoin i Ether były przedmiotem niewielkich transakcji bez wyraźnego kierunku, podczas gdy Solana i XRP przyciągały jedynie pojedyncze zapytania. Stablecoiny i waluty obce stanowiły większość aktywności biurka.

Na rynku walutowym dolary amerykańskie były znacząco kupowane netto, podczas gdy AUDD, stablecoin oparty na dolarze australijskim, ponownie był znacząco sprzedawany netto. Raportowane przepływy biurka konsekwentnie faworyzowały dolary.

Trzy tygodnie odpływów z USDT

Sekwencja cotygodniowych raportów wskazuje na zmianę sposobu, w jaki klienci ograniczali ekspozycję na stablecoiny. Wcześniej w październiku klienci opuszczający USDT przenosili jeszcze środki do USDC. Raport Zerocapu z 20 października mówił także, że klienci wykorzystywali AUDD jako lokalną trasę do stablecoinów denominowanych w dolarach.

To był także tydzień, w którym Europejski Urząd Bankowy zaklasyfikował USDC jako pierwszy „istotny” token pieniądza elektronicznego w ramach unijnych zasad MiCA, poddając jego rezerwy i płynność bezpośredniemu nadzorowi regulatora.

W najnowszym tygodniu raportowym zakupy USDC wygasły do poziomu zrównoważonego, a środki trafiły do zwykłych dolarów. Klienci przeszli od rotacji między stablecoinami do całkowitego z nich rezygnacji.

Poczekalnia krypto traci „pasażerów”

Stablecoiny zwykle służą jako tymczasowe miejsce przechowywania kapitału krypto. Jak oszacowano w briefingu Banku Rezerwy Federalnej z Kansas City, 48,8% stablecoinów jest utrzymywanych jako aktywa transakcyjne, w tym kapitał „parkowany” między transakcjami, wobec zaledwie 0,7% wykorzystywanych do płatności.

Klienci Zerocapu nie pozostawili kapitału w tej tymczasowej „poczekalni” w najnowszym tygodniu. Zamiast tego przenieśli go poza infrastrukturę związaną z krypto. Zerocap nie ujawnia wielkości swoich przepływów, więc dane biurka nie pozwalają ustalić, co działo się na szerszym rynku. Jednak dane o podaży DeFiLlama, sprawdzone 26 października o 12:17 UTC, wskazywały ten sam kierunek:

Łącznie dwa największe stablecoiny dolarowe straciły 2,12 miliarda dolarów podaży w ciągu siedmiu dni. Procentowy spadek USDC był ponad dwukrotnie większy niż USDT, mimo że własne przepływy USDC w Zerocapie były zrównoważone. Szersze dane rynkowe opisują zatem spadek nie tylko dotyczący USDT.

Oba rodzaje danych mierzą różne rzeczy. Gdy biurko przekazuje USDT klienta innemu kupującemu, tokeny pozostają w obiegu. Podaż spada dopiero wtedy, gdy emitent je wykupuje. Przepływy na biurkach i dane o podaży to odrębne wskaźniki, ale w tym przypadku oba wskazywały na ograniczenie ekspozycji na stablecoiny.

Dlaczego stablecoiny to kosztowne miejsce oczekiwania

Każdy dolar stojący za stablecoinem generuje odsetki, ale to emitent zatrzymuje ten dochód. Circle, emitent USDC, raportowała stopę zwrotu z rezerw w wysokości 3,48% w drugim kwartale 2026 roku, zgodnie z dokumentem złożonym do SEC. Dochód z rezerw stanowił około 95% przychodów Circle w tym kwartale.

W Stanach Zjednoczonych ustawa GENIUS Act zakazuje emitentom stablecoinów płatniczych wypłacania posiadaczom odsetek za sam fakt posiadania tokenów.

Przy 3,48% zwrotu z rezerw 1 milion dolarów w stablecoinach generuje emitentowi około 34 800 dolarów rocznie. Posiadacz, który trzyma środki w tokenie zamiast w gotówce, rezygnuje z tego potencjalnego zysku, chyba platforma dzieli się nim. Różnica ta nabiera większego znaczenia, gdy stopy procentowe pozostają wysokie.

Biurko Zerocapu oczekuje, że Rezerwa Federalna utrzyma swoją stopę polityczną w przedziale 3,75% do 4,00% na tym tygodniowym posiedzeniu. Roboczy dokument BIS autorstwa Rashada Ahmeda i Iñaki Aldasoro, oparty na tygodniowych danych z USA od stycznia 2019 do czerwca 2025 roku, wykazał, że wyższe stopy oprocentowania depozytów bankowych zapowiadały wolniejszy wzrost stablecoinów. Zależność była silniejsza dla USDC niż dla USDT, co jest spójne z tezą, że oprocentowanie depozytów może konkurować z zasobami utrzymywanymi w stablecoinach.

Zerocap nie podał, czy dolary jego klientów są oprocentowane ani dlaczego wybrali gotówkę, poza osłabieniem apetytu na ryzyko.

Co mogłoby sprowadzić środki z powrotem

Zerocap wskazał decyzję Rezerwy Federalnej w środę oraz wyniki finansowe Alphabet, Microsoft i Amazon jako najbliższe testy apetytu na ryzyko. W międzyczasie strateg Zerocapu Emir Ibrahim stwierdził, że dla posiadaczy krypto jest to „lepszy moment, aby przyjrzeć się strukturom ochronnym niż sprzedawać wprost”. Biurko oferuje noty z ochroną kapitału w wysokości 85% i uczestnictwem w wzroście na poziomie 103%.

Jeśli środki wrócą na rynki krypto, pierwszy sygnał pojawi się prawdopodobnie na biurkach takich jak Zerocap, gdy dolary zaczną płynąć z powrotem do stablecoinów przed innymi aktywami krypto. Na razie klienci Zerocapu wybrali gotówkę.

Ten artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej.

Źródło: Coindoo.