S&P 500 powoli traci, podczas gdy Bitcoin zyskuje — rozbieżność, która kształtuje się w miarę jak inwestorzy zajmują pozycje przed publikacją protokołów Federal Reserve. Skoro akcje i kryptowaluty zmierzają w przeciwnych kierunkach jeszcze przed pojawieniem się dokumentu, najbliższym pytaniem jest, w którą stronę ruszą dalej aktywa ryzykowne.

Samo to rozdzielenie jest głównym tematem. Akcje osłabiają się, podczas gdy Bitcoin notuje mocniejsze kursy przed wydarzeniem — kontrast zasygnalizowany w doniesieniach rynkowych zapowiadających protokoły FOMC. Ponieważ ruchy te odbywają się przed pojawieniem się jakiegokolwiek potwierdzonego sygnału polityki pieniężnej, wydaje się, że za zmiany cen odpowiada pozycjonowanie, a nie nowe informacje. Do niedawnych powiązanych wydarzeń należą zwiększenie przez UBS ekspozycji na Bitcoina za pomocą opcji kupna na ETF oraz finalizacja amerykańskiej hipoteki wspieranej przez Fannie Mae z wykorzystaniem Bitcoina.

Dlaczego akcje i Bitcoin podążają w przeciwnych kierunkach

Akcje zwykle reagują gwałtownie na zmiany wrażliwości na stopy procentowe i oczekiwań wzrostowych, więc ostrożne podejście do publikacji protokołów może wywierać presję na indeks. Ta napędzana stopami wrażliwość to częsty powód, dla którego S&P 500 traci w okresie poprzedzającym makroekonomiczny katalizator.

Bitcoin jest bardziej niejednoznaczny. W zależności od tego, jak ustawią się inwestorzy, może być notowany jak aktywo ryzykowne obok akcji albo jak zabezpieczenie makroekonomiczne — a obecnie zachowuje się jak to drugie. Ten przypominający zabezpieczenie etap odbija długotrwałe postrzeganie Bitcoina jako „cyfrowego złota” przez część inwestorów, choć jego relacja z akcjami zmieniała się w różnych reżimach rynkowych, zamiast przyjąć jedną stałą rolę. Niedawna wrażliwość Bitcoina na dane makroekonomiczne była widoczna również wcześniej w tym miesiącu, gdy słabszy odczyt inflacji nie zdołał podnieść jego ceny. Odrębne opracowanie danych pokazało, że amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina odnotowały 29 maja odpływy netto według SoSoValue. Dane o przepływach mają dziś większe znaczenie niż kiedyś: od czasu, gdy amerykańscy regulatorzy zatwierdzili spotowe ETF-y na Bitcoina w styczniu 2024 r., tradycyjni inwestorzy zyskali bezpośrednią drogę dostępu do tego aktywa, a aktywność ETF stała się powszechnie śledzoną miarą pozycjonowania instytucjonalnego — ten sam kanał, który stoi za opartą na opcjach ekspozycją UBS.

Kluczowe zastrzeżenie jest takie, że ruchy sprzed publikacji protokołów odzwierciedlają oczekiwania, a nie potwierdzone decyzje. Rozbieżność między tymi dwoma aktywami może okazać się przejściowa i wyjaśnić się dopiero, gdy protokoły ujawnią, jaki ton faktycznie przyjęli decydenci.

Czego inwestorzy będą szukać w protokołach Fed

Protokoły Federal Reserve są kolejnym punktem decyzyjnym właśnie dlatego, że inwestorzy na nie czekają. Publikowane mniej więcej trzy tygodnie po każdym zaplanowanym posiedzeniu FOMC, zazwyczaj o 14:00 czasu wschodnioamerykańskiego, dokument szczegółowo opisuje debatę toczącą się przed ostatnią decyzją komitetu w sprawie stóp procentowych i jest ceniony za to, że pokazuje, jak zjednoczeni, ostrożni lub jastrzębio nastawieni byli decydenci za zamkniętymi drzwiami.

Główną ramą interpretacyjną jest przeciwstawienie jastrzębów i gołębi. Jastrzębia interpretacja może podnieść rentowność amerykańskich obligacji skarbowych i umocnić dolara, a także wywrzeć presję zarówno na akcje, jak i na Bitcoina, natomiast gołębi ton może zadziałać odwrotnie, ożywiając oczekiwania na obniżki stóp i apetyt na ryzyko.

Protokoły mogą potwierdzić kierunek wewnętrznej debaty. To, czego często nie rozstrzygają, to moment ewentualnej faktycznej zmiany polityki — dlatego pierwsza reakcja może być zmienna i może się odwrócić, gdy inwestorzy przetrawią szczegóły.

Co dalej dla aktywów ryzykownych po publikacji

Ważniejsza niż początkowa reakcja na nagłówki jest kontynuacja ruchu. Sygnały warte obserwacji to: czy S&P 500 się ustabilizuje, czy pogłębi straty, oraz czy Bitcoin utrzyma zyski, czy osłabnie, gdy rynek przyswoi treść protokołów.

Praktyczna lista kontrolna obejmująca różne klasy aktywów zawiera trzy elementy: kierunek rentowności obligacji skarbowych USA, siłę dolara oraz ogólny sentyment ryzyka. W przypadku kryptowalut dane o przepływach do ETF-ów dostarczają teraz dodatkowego odczytu popytu instytucjonalnego. Możliwość utrzymania popytu przez Bitcoina została niedawno wystawiona na próbę — aktywo zbliżyło się do sierpniowych dołków podczas wymuszonej redukcji lewarowanych pozycji długich.

Ostatecznie kolejny ruch zależy od tego, czy po publikacji zbiegną się inwestorzy makro i kryptowalutowi, czy też obecna rozbieżność między spadającymi akcjami a rosnącym Bitcoinem gwałtownie się zniweluje, gdy protokoły usuną domysły.