Południowa Korea wprowadzi w życie 4 lutego 2027 r. poważne ramy regulacyjne dla papierów wartościowych opartych na technologii blockchain, otwierając drogę do emisji i obiegu tradycyjnych aktywów finansowych — w tym akcji, obligacji i funduszy — w formie ztokienizowanej. Zmiana ta stanowi istotny krok w kierunku integracji technologii blockchain z ustabilizowanym rynkiem kapitałowym kraju.

Komisja Usług Finansowych określiła podejście etapowe: tokenizowane papiery wartościowe zadebiutują z wybraną grupą produktów instytucjonalnych, zanim zakres zostanie poszerzony o szerszą gamę aktywów. Korea Securities Depository (KSD) odegra kluczową rolę w budowie infrastruktury niezbędnej do rejestrowania i zarządzania papierami wartościowymi za pomocą technologii rozproszonych rejestrów.

Pierwszy etap, zaplanowany na luty 2027 r., obejmie prywatne fundusze rynku pieniężnego oraz obligacje zarezerwowane dla inwestorów instytucjonalnych, niepubliczne akcje o strukturze trustowej oraz publicznie oferowane papiery wartościowe z inwestycją frakcyjną.

Wdrożenie następuje po ustawie przyjętej wcześniej w tym roku, która stworzyła podstawy prawne dla tokenów zabezpieczających (security tokens) w Południowej Korei. Zgodnie ze zmienionymi ramami rejestry rozproszone zostaną formalnie uznane za rejestry papierów wartościowych, co oznacza, że kwalifikujące się papiery wartościowe będą mogły być emitowane na infrastrukturze opartej na blockchainie, pozostając jednocześnie objęte istniejącymi przepisami o papierach wartościowych i wymogami ochrony inwestorów. Posunięcie to stawia Południową Koreę w gronie jurysdykcji takich jak Unia Europejska, Japonia, Hongkong i Singapur, które wprowadziły zasady lub programy pilotażowe dla tokenizowanych papierów wartościowych, podczas gdy regulatorzy starają się wczyć technologię rozproszonych rejestrów do nadzorowanych struktur rynkowych. Atrakcyjność tokenizacji opiera się na możliwościach takich jak własność frakcyjna, ciągła zbywalność oraz programowalne zarządzanie zapisami własności — funkcjach, których konwencjonalne systemy rejestrów nie zapewniają natywnie.

KSD buduje infrastrukturę dla rynków kapitałowych on-chain

KSD buduje kluczową infrastrukturę, która połączy firmy maklerskie i innych uczestników rynku z rozproszonymi rejestrami. Jej prace obejmują testowanie łączności z firmami finansowymi i fintech oraz ustalanie wymogów technicznych dla systemów rozproszonych rejestrów.

Regulatorzy zaproponowali również wymagania mające na celu wzmocnienie odporności operacyjnej. Rejestry rozproszone wykorzystywane do tokenizowanych papierów wartościowych muszą być współdzielone przez wiele podmiotów zarządzających rachunkami, a także przez KSD. Emitenci bezpośrednio zarządzający rachunkami papierów wartościowych będą podlegać minimalnym wymaganiom kapitałowym i kadrowym obejmującym zarządzanie rachunkami, kontrole wewnętrzne oraz technologie informatyczne.

Istniejące licencjonowane przedsiębiorstwa maklerskie będą zazwyczaj mogły obsługiwać tokenizowane papiery wartościowe w ramach swoich upoważnionych obszarów działalności bez konieczności uzyskiwania odrębnej licencji wyłącznie dla aktywów tokenizowanych. Platformy pozagiełdowe pozostaną objęte dodatkowym nadzorem regulacyjnym, natomiast inwestorzy detaliczni będą podlegać rocznemu limitowi zakupów netto wynoszącemu 100 mln wonów na każdą giełdę OTC. Takie zabezpieczenia odzwierciedlają ostrożne podejście w jednym z najbardziej aktywnych rynków handlu detalicznego i aktywów cyfrowych na świecie.

Avalanche może skorzystać na rosnącej aktywności tokenizacyjnej

Zmiana regulacyjna może również stworzyć możliwości dla sieci blockchain już aktywnych w tokenizowanych rynkach finansowych. Avalanche (AVAX) jest jedną z sieci przyciągających uwagę w rozwijającym się ekosystemie tokenizacji Południowej Korei.

Południowokoreańska firma maklerska Hanwha Investment & Securities rzekomo zbudowała platformę tokenizowanych papierów wartościowych działającą na wielu sieciach blockchain, w tym Avalanche i Hyperledger Besu. Takie połączenie sieci publicznej z rejestrem korporacyjnym odzwierciedla szerszy instytucjonalny wzorzec rozważania infrastruktury publicznej i prywatnej przy budowie systemów tokenizacji. Rozwój platformy jest częścią szerszych wysiłków instytucji finansowych na rzecz przygotowania się do nowych ram regulacyjnych kraju. W miarę jak środowisko regulacyjne staje się jaśniejsze, dostawcy infrastruktury z ugruntowanymi możliwościami tokenizacji mogą odnotować wzrost popytu ze strony domów maklerskich, emitentów i inwestorów instytucjonalnych.

Szersza mapa drogowa regulacyjna może ostatecznie wykraczać poza prywatnie emitowane fundusze i obligacje. W drugim etapie władze planują rozszerzyć tokenizację na publicznie oferowane papiery wartościowe, natomiast późniejszy etap może wprowadzić infrastrukturę płatniczą on-chain powiązaną ze stablecoin. Terminy i zakres tych późniejszych kroków będą zależeć od wyników początkowego wdrożenia, rozwoju technologicznego oraz powiązanych przepisów dotyczących stablecoinów.

Adopcja instytucjonalna może przyspieszyć

Strategia Południowej Korei ma na celu przeniesienie tokenizowanych papierów wartościowych poza niszowe produkty inwestycji frakcyjnej i wprowadzenie ich do głównego nurtu krajowego rynku kapitałowego. Rozpoczęcie od instytucjonalnych funduszy rynku pieniężnego i obligacji korporacyjnych może dać firmom finansowym kontrolowane środowisko do testowania emisji, handlu i rozliczeń opartych na blockchainie.

Łącząc emisję i obieg papierów wartościowych z regulowaną infrastrukturą rozproszonych rejestrów, Południowa Korea pozycjonuje technologię blockchain jako część konwencjonalnego systemu finansowego, a nie jako odrębny rynek.

Dla instytucji finansowych ramy te mogą otworzyć nowe możliwości infrastrukturalne w obszarze emisji, depozytu, handlu i zarządzania rachunkami. Dla programistów blockchain mogą one zapewnić regulowany rynek dla aplikacji klasy korporacyjnej, natomiast inwestorzy mogą ostatecznie uzyskać dostęp do szerszej gamy aktywów reprezentowanych cyfrowo.

Wdrożenie 4 lutego 2027 r. stanowi zatem coś więcej niż tylko termin regulacyjny. Jest to punkt wyjścia szerszych starań Południowej Korei na rzecz budowy rynku kapitałowego on-chain, przy czym produkty instytucjonalne mają służyć jako pierwszy poligon testowy, zanim tokenizacja rozszerzy się na cały system finansowy kraju. W okresie poprzedzającym uruchomienie testy łączności KSD z firmami finansowymi i fintech pokażą, jak gotowa jest ta infrastruktura on-chain na dzień startu.