Południowokoreańska Komisja Nadzoru Finansowego (FSC), najwyższy organ nadzoru finansowego kraju, przedstawiła trzyetapowy plan tokenizacji akcji, obligacji i funduszy na blockchainie. Inicjatywa otworzy krajowi nowy zestaw opcji handlowych w momencie, gdy jego eksport pamięci chipowych notuje rekordowe wyniki. Umieszcza to Koreę Południową wśród rosnącej grupy jurysdykcji — w tym Szwajcarii i Hongkongu, które już przeprowadziły pilotaże tokenizowanych obligacji i papierów wartościowych — ścigających się w ustalaniu zasad dla finansów opartych na blockchainie.

Jak Korea Południowa planuje tokenizować akcje, obligacje i fundusze

FSC opublikowała swoją mapę drogową po trzecim spotkaniu publiczno-prywatnego organu konsultacyjnego ds. tokenizowanych papierów wartościowych, które odbyło się w Korea Securities Depository w Seulu. Plan tworzy infrastrukturę mającą zastosowanie do — jak ujął to regulator — „wszystkich rodzajów” papierów wartościowych, wykraczając poza produkty inwestycji ułamkowych, na których skupiała się wcześniejsza struktura regulacyjna.

Pierwszy etap rozpocznie się wraz z wejściem w życie znowelizowanej ustawy o papierach wartościowych 4 lutego 2027 r. Papierami podlegającymi wtedy tokenizacji będą prywatnie oferowane fundusze rynku pieniężnego i obligacje korporacyjne dla inwestorów instytucjonalnych, akcje spółek niepublicznych emitowane w ramach struktury powierniczej oraz publicznie oferowane papiery inwestycji ułamkowych.

Drugi etap rozszerzy system na wszystkie publicznie oferowane papiery wartościowe, a trzeci, końcowy etap zakłada budowę systemu rozliczeń bezpośrednio na blockchainie, co pozwoli inwestorom rozliczać tokenizowane transakcje przy użyciu stabilnych monet. Element rozliczeń w stabilnych monetach łączy mapę drogową z szerszymi pracami legislacyjnymi w Seulu nad stabilnymi monetami opartymi na wonie, które parlamentarzyści rozważają jako sposób utrzymania koreańskich płatności w kraju.

FSC ustaliła również zasady chroniące inwestorów i wytyczne dla firm. Istniejące domy maklerskie mogą obsługiwać tokenizowane papiery wartościowe w ramach obecnych licencji i nie potrzebują nowej — podejście mające umożliwić obecnym brokerom szybkie wejście na rynek zamiast zmuszania nowych podmiotów do budowania od zera. Inwestorzy detaliczni korzystający z rynku pozagiełdowego (OTC) będą mieli roczny limit zakupów netto w wysokości 100 mln wonów (ok. 74 000 USD) na każdą giełdę.

W przypadku nowych produktów ułamkowych limit subskrypcji wynosi 30 mln wonów (ok. 22 000 USD) lub 5% całkowitej wielkości transakcji — w zależności od tego, która kwota jest niższa. Emitenci niebędący bankami muszą posiadać kapitał własny w wysokości 4 mld wonów (ok. 3 mln USD) i zatrudniać dedykowany personel do zarządzania rachunkami, zapewnienia zgodności i obsługi systemów IT.

Dlaczego Korea Południowa tokenizuje papiery wartościowe właśnie teraz

Decyzja zapada, gdy Korea Południowa dąży do modernizacji swoich rynków kapitałowych i tworzenia nowych sposobów pozyskiwania i wykorzystywania kapitału przez firmy i inwestorów, a jej gospodarka otrzymuje potężne wsparcie ze strony branży półprzewodnikowej.

Dwaj największi producenci pamięci chipowych w kraju, Samsung Electronics (KRX: 005930) i SK Hynix (KRX: 000660), są liderami światowymi i kluczowymi filarami budowy centrów danych AI w USA. Eksport półprzewodników Korei Południowej wzrósł w maju 2026 r. o 167,7% w ujęciu rocznym.

Bank Korei również odniósł się krytycznie do tezy o „szczycie chipowym”, twierdząc, że cykl wzrostowy jest daleki od zakończenia. Argumentował, że wydatki na infrastrukturę AI przewyższają podaż, i wskazał, że obecna ekspansja, która rozpoczęła się w marcu 2023 r., trwa już 40 miesięcy — o 11 miesięcy dłużej niż średnia z pięciu cykli odnotowanych między 2000 a 2020 rokiem.

Przewaga Korei Południowej nie jest jednak niekwestionowana. Największy chiński producent pamięci DRAM, CXMT, rozpoczął małoseryjną produkcję pamięci HBM3E piątej generacji do akceleratorów AI i zamierza zwiększyć skalę w przyszłym roku. Według szacunków SemiAnalysis ogólna wydajność CXMT w przypadku poprzedniej generacji ośmiowarstwowego HBM3 wynosi około 25%, podczas gdy Samsung, SK Hynix i Micron już masowo produkują HBM4 szóstej generacji — o pełną generację wyżej.

Mimo opóźnienia w rozwoju amerykańskie ograniczenia eksportowe w zakresie zaawansowanych chipów zapewniły CXMT ujarzmiony rynek krajowy. Przychody firmy w pierwszym półroczu wzrosły o 874% r/r do 150,3 mld juanów (22,4 mld USD).

Osobno Goldman Sachs prognozuje, że chińscy producenci narzędzi będą mieli 38% udziału w chińskim rynku wyposażenia dla fabryk krzemowych do 2028 r., wobec 26% w 2025 r., podczas gdy wskaźnik lokalizacji produkcji sprzętu chipowego w Korei wynosi około 20%.

Dla czytelników śledzących dalszy rozwój wydarzeń: najbliższym kamieniem milowym jest postęp legislacyjny w zakresie nowelizacji przed datą wejścia w życie 4 lutego 2027 r., a następnie które firmy maklerskie ruszą pierwsze, gdy produkty tokenizowane staną się dostępne. W sektorze chipowym skala produkcji HBM3E przez CXMT oraz ewentualne zmiany amerykańskich przepisów eksportowych przesądzą o tym, jak trwała okaże się przewaga Korei Południowej w pamięciach.