Największe koreańskie giełdy kryptowalut denominowane w wonach odnotowały drastyczny spadek aktywności handlowej w ciągu ostatniego roku — zjawisko to zbiegło się w czasie z ostrym odbiciem na rynku akcji tego kraju, zgodnie z analizą przeprowadzoną przez Cointelegraph. Stanowi to znaczącą zmianę dla rynku, który historycznie należał do najbardziej aktywnych na świecie w zakresie handlu aktywami cyfrowymi, a koreańscy inwestorzy detaliczni niejednokrotnie generowali premie na lokalnie notowanych tokenach — zjawisko powszechnie śledzone jako „kimchi premium”.

Cointelegraph przeanalizował historyczne dane CoinGecko dotyczące 24-godzinnego wolumenu obrotu dla pięciu głównych giełd — Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit i Gopax — porównując siedmiodniowe okresy w lipcu 2025 i lipcu 2026 r. Obliczając średni dzienny wolumen obrotu dla każdej platformy, a następnie stosując prostą średnią nieważoną z pięciu spadków rok do roku, analiza wykazała szacunkowy średni spadek o około 77% na wszystkich platformach. W ujęciu łącznym zagregowany średni dzienny wolumen obrotu spadł o około 89%, z 2,82 miliarda dolarów do 305 milionów dolarów w porównywalnych oknach lipcowych.

Obie wartości — około 77% średniej na giełdę i około 89% skurczenia się łącznego wolumenu — opisują ten sam trend spadkowy przy użyciu różnych metod ważenia. Wartość 77% reprezentuje średnią arytmetyczną spadków na pięciu giełdach, przy czym każda platforma jest traktowana równo niezależnie od jej wyjściowego wolumenu obrotu. Skumulowana wartość 89% odzwierciedla całkowite skurczenie się po zagregowaniu średniego dziennego wolumenu obrotu na wszystkich platformach.

Gwałtowny wzrost rynku akcji przyciąga uwagę inwestorów detalicznych

Koreański podstawowy indeks giełdowy, KOSPI, wzrósł o 114,44% w ciągu 12 miesięcy do 22 lipca, zgodnie z danymi Yahoo Finance, nawet po wycofaniu się z czerwcowego szczytu. Cointelegraph interpretuje jednoczesny spadek aktywności handlowej na kryptowalutowych platformach denominowanych w wonach i rosnący rynek akcji jako dowód na to, że inwestorzy detaliczni mogą przesuwać uwagę w kierunku akcji. Koreańscy inwestorzy detaliczni — określani lokalnie jako „mrówki” ze względu na ich zbiorowy wpływ na rynek — historycznie szybko przemieszczali się między klasami aktywów w poszukiwaniu stóp zwrotu, co sprawia, że rotacja z kryptowalut w stronę akcji jest zgodna z ugruntowanymi wzorcami behawioralnymi.

Odrębne doniesienia ZDNet Korea wskazały na 88-procentowy spadek rok do roku łącznego dziennego wolumenu obrotu na pięciu giełdach w poniedziałek. ZDNet Korea powiązał również skurczenie się wolumenu z osłabieniem przychodów z opłat, zaznaczając, że niektóre platformy zareagowały na to sprzedażą części swoich zasobów kryptowalut. Portal konkretnie podał, że Korbit pozyskał około 1,6 miliarda wonów (około 1 miliona dolarów) ze sprzedaży 15 Bitcoinów (BTC) i 60 Etherów (ETH).

Konsekwencje przychodowe są istotne dla ekosystemu giełdowego Korei Południowej. Na rynku zdominowanym przez inwestorów detalicznych platformy w dużym stopniu polegają na opłatach transakcyjnych, a utrzymujący się spadek wolumenów może uszczuplić przychody w całej branży, co utrudnia mniejszym operatorom utrzymanie konkurencyjności w cichniejszych okresach. Presja ta jest szczególnie dotkliwa w świetle faktu, że Upbit, prowadzony przez Dunamu, od dawna utrzymuje dominujący udział w rynku, przez co mniejsze giełdy są bardziej narażone na skurczenie się działalności.

Zmęczenie inwestorów i transformacja strukturalna

Raport Tiger Research, opublikowany na CoinGecko i zaktualizowany 17 kwietnia, argumentował, że spadek aktywności kryptowalutowej w Korei Południowej odzwierciedla czynniki wykraczające poza ruchy cen rynkowych. Raport wskazał na „przetaczane narracje” oraz projekty, które nie wywiązały się z obietnic, jako czynniki przyczyniające się do zmęczenia inwestorów, co może zmniejszać gotowość do udziału w rynku nawet wtedy, gdy istnieją możliwości zarobkowe.

Tiger Research zauważył również, że rally KOSPI poszerzyło zakres opcji zwrotu dostępnych dla inwestorów detalicznych, zwiększając koszt alternatywny pozostania w kryptowalutach. Gdy akcje osiągają wysokie wyniki, udział detaliczny na rynku kryptowalut może stać się bardziej wybiórczy — faworyzując konkretne motywy lub punkty wejścia, zamiast utrzymywania szerokiego, ciągłego wolumenu obrotu. Taka wybiórczość może obniżyć średnią płynność na giełdach, nawet jeśli ogólny sentyment wobec kryptowalut pozostaje nienaruszony.

Raport scharakteryzował rynek jako przechodzący „transformację strukturalną”, w której aktywność detaliczna wycofuje się, podczas gdy instytucje zaczynają wkraczać na rynek. Tiger Research stwierdził, że banki i grupy finansowe już pozycjonowały się wokół stablecoinów denominowanych w wonach, tokenizowanych aktywów ze świata rzeczywistego (RWA) oraz inwestycji w giełdy, zanim zostało uchwalone ostateczne ustawodawstwo. Trend ten jest spójny z szerszymi zmianami następującymi po wejściu w życie koreańskiej ustawy o ochronie użytkowników aktywów wirtualnych w lipcu 2024 r., która ustanowiła pierwsze kompleksowe ramy prawne dla aktywów cyfrowych w kraju i stworzyła podstawy do zaangażowania instytucjonalnego.

Jednakże Tiger Research ostrzegł, że udział instytucjonalny nie jest bezproblemowym zastępstwem dla wolumenu detalicznego. W raporcie instytucje opisano jako „szukające równowagi”, co sugeruje stopniową i nierównomierną transformację, a nie natychmiastowe wyrównanie aktywności handlowej. Kluczowa niepewność dla giełd i inwestorów polega na tym, czy przepływy instytucjonalne będą w stanie rosnąć wystarczająco szybko, aby zrekompensować lukę płynności powstałą w wyniku zmniejszonego handlu detalicznego.

Jeśli rozbieżność między udziałem w rynku akcji a kryptowalut będzie się utrzymywać, pejzaż giełdowy Korei Południowej może stanąć w obliczu dalszej presji konsolidacyjnej. Jednocześnie infrastruktura tokenizowanych aktywów oraz produkty powiązane ze stablecoinami mogą zyskać względną rangę, ponieważ deweloperzy i instytucje finansowe poszukują aktywności wykraczającej poza detaliczny handel spot.