Skok obrotu na kontraktach perpetuals na Solanie koncentruje się na jednej platformie derivatives: GMTrade, która odpowiada za około 77% zgłaszanego tygodniowego obrotu w tabeli Solany serwisu DefiLlama. Handel spot ruszył w przeciwnym kierunku w tym samym okresie, pozostawiając węższy obraz popytu, niż sugeruje nagłówek dotyczący derywatów.

Liczby stojące za nagłówkiem

Perpetual futures to lewarowane kontrakty derywatowe bez daty wygaśnięcia, a ich obrót odnotowuje wartość nominalną każdej transakcji, a nie netto nowe zakupy. W migawce z 10 listopada panel Solany w DefiLlama wykazuje blisko 9 miliardów dolarów siedmiodniowego obrotu na perpetuals, co stanowi wzrost o 65,29% względem poprzedniego tygodnia. GMTrade, notowana przez DefiLlama jako $GMX Solana, wniosła blisko 7 miliardów dolarów tej kwoty, z wyświetlanym tygodniowym wzrostem o 105%.

Porównania siedmiodniowe na tym samym panelu pokazują osłabienie strony spot. Obrót na zdecentralizowanych giełdach spot spadł o 5% do 9,9 miliarda dolarów, a kapitalizacja rynkowa stablecoinów obniżyła się o 4,38% do 14,5 miliarda dolarów.

Strona Pacifica w DefiLlama dodaje kolejny niuans do agregatu: platforma przypisuje swoją całkowitą zablokowaną wartość (TVL) Solanie, ale klasyfikuje swój tygodniowy obrót na perpetuals w wysokości 2,6 miliarda dolarów jako „off-chain", umieszczając tę aktywność poza tabelą Solany.

Skoncentrowany obrót i nagrody oparte na punktach

Podział zgłaszanego tygodniowego obrotu GMTrade przez łączną kwotę w tabeli daje udział około 77%. Zaokrąglone sumy i wskaźniki wzrostu sugerują również, że tygodniowy wzrost GMTrade był w przybliżeniu tak duży jak wzrost całej tabeli, co oznacza, że agregat obecnie porusza się wraz z aktywnością jednej platformy, a nie szerokim udziałem w całej tabeli.

Dokumentacja handlowa GMTrade pozwala na ekspozycję na $SOL zabezpieczoną wrapowanym $SOL lub kolaterałem $USDC, co oznacza, że dolara lewarowanego obrotu nie można po prostu liczyć jako dolara nowych zakupów $SOL. Ponieważ obrót zlicza każdą wykonaną transakcję, otwarcie pozycji i późniejsze jej zamknięcie rejestruje wolumen po obu stronach.

Dokumentacja GT platformy opisuje punkty zdobywane poprzez handel, dostarczanie płynności i polecenia, przy czym warunkowe buybacki ze skarbca oferują drogę do $USDC. Zgodnie z ogłoszonymi warunkami Sezonu 2 zbywalny limit polecającego jest powiązany z GT zdobywanym poprzez handel poleconych traderów, co czyni punkty czymś innym niż nieograniczony zwrot gotówki. Takie sezonowe struktury punktowe to powszechny mechanizm na platformach zdecentralizowanych, wiążący nagrody ze zmierzoną aktywnością.

Opublikowana dokumentacja opłat wymienia podstawowe opłaty za otwarcie lub zamknięcie pozycji krypto w wysokości 0,02% lub 0,024%, w zależności od tego, czy transakcja poprawia bilans pozycji long i short. Ogłoszenie Sezonu 2 opisywało również zmianę struktury opłat. Zachęty nie pokazują jednak, jaką część tygodniowego wzrostu spowodowały ani jak dużo handlu utrzymałoby się bez nich.

Powiązanie GMTrade z $GMX wykracza poza etykietę DefiLlama. GM Labs stwierdziło w poście zarządczym z 16 września, że $GMX Solana zostało zintegrowane z $GMX, przy czym punkty GT pozostają odrębne od tokena $GMX. W odpowiedzi na forum z 3 grudnia — 3 listopada — współpracownik Jonezee powiedział, że buybacki po stronie Solany dodawały $GMX do puli nagród ze stakingu.

Otwarte pozycje to następny test

Tabela perpetuals z 10 listopada pokazuje blisko 174,9 miliona dolarów otwartych pozycji GMTrade wobec 235,1 miliona dolarów dla całej tabeli. Open interest mierzy niewygasłe pozycje, podczas gdy obrót mierzy nominalną wartość Handlowaną w danym okresie. Odczytane razem te dwie liczby mogą wskazywać, czy nowe pozycje są utrzymywane, czy szybko otwierane i zamykane w tym samym oknie.

Szerzej, kapitalizacja rynkowa stablecoinów odzwierciedla wycenioną cenowo podaż obiegu, a spadający obrót spot również mierzy aktywność, a nie popyt.

Następnym testem jest to, czy GMTrade utrzyma swój obrót w kolejnych tygodniach, przy obserwacji otwartych pozycji w analogicznych okresach. To pomogłoby odróżnić powtarzalną aktywność od jednorazowego tygodniowego skoku, podczas gdy szerszy rynek spot pozostaje spokojniejszy.