SoftBank Group przygotowuje się do sprzedaży obligacji wysokodochodowych o wartości ponad 11 mld USD, co byłoby jedną z największych emisji obligacji śmieciowych w ostatnich latach. Niemal cały wpływ jest przeznaczony na rosnące zobowiązania finansowe japońskiego konglomeratu wobec OpenAI, laboratorium sztucznej inteligencji stojącego za ChatGPT.

Oferty w takiej skali są rzadkie na rynku wysokodochodowym, gdzie pojedyncze transakcje zwykle mają ułamek tej wielkości, a ta transakcja bezpośrednio łączy rynek kredytowy z finansowaniem zobowiązań SoftBanku wobec OpenAI.

Struktura transakcji obejmuje 10 mld USD obligacji denominowanych w dolarach amerykańskich o trzech terminach zapadalności oraz 1 mld euro not denominowanych w euro o dwóch terminach. Emisja ma zostać wyceniona około 24 września 2026 r., a księgi prowadzą Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan i Morgan Stanley. Jako bookrunnerzy banki te będą zarządzać marketingiem transakcji, badać popyt inwestorów i pomagać ustalać ostateczne warunki cenowe.

Na co Soft faktycznie wydaje pieniądze

Łączne zobowiązanie SoftBanku wobec OpenAI zbliża się do 65 mld USD, w zamian za docelowy 13-procentowy udział w spółce. Ta arytmetyka implikuje wycenę OpenAI przed finansowaniem na poziomie 730 mld USD — kwotę, która uczyniłaby go jednym z najcenniejszych prywatnych spółek w historii.

Sprzedaż obligacji jest częścią szerszej akcji finansowania, w ramach której spółka pozyskała około 37 mld USD od początku roku dzięki połączeniu kredytów i emisji obligacji. Zaledwie dni przed ofertą, 15 września 2026 r., SoftBank spłacił 25,9 mld USD mostkowego kredytu o wartości 40 mld USD, który zaciągnął na sfinansowanie pozycji w OpenAI. Kredyty mostkowe to krótkoterminowe pożyczki, które mają zostać zastąpione finansowaniem stałym po uzgodnieniu dłuższych terminów, co wyjaśnia sekwencję spłaty na kilka dni przed wyceną obligacji. Spółka niedawno zamknęła również kredyt w wysokości 11,87 mld USD od około 20 banków, zapewniając dodatkową przestrzeń na kontynuowanie budowy portfela AI.

Obraz kredytowy

SoftBank ma rating kredytowy BB+, o jeden stopień poniżej poziomu inwestycyjnego — technicznie definicja obligacji śmieciowych — choć w kategoriach rynku obligacji spółka znajduje się praktycznie na progu wiarygodności. Emitenci w segmencie wysokodochodowym płacą inwestorom premię za ryzyko, a wiele funduszy instytucjonalnych jest ograniczonych do papierów o ratingu inwestycyjnym — linii, tuż poniżej której znajduje się obecnie SoftBank.

Kontakt z inwestorami odbył się wym Jorku przed transakcją, a lista banków gwarantujących emisję wskazuje, że największe nazwiska Wall Street są gotowe przyłączyć swoje nazwy do transakcji.

Przekonanie Masayoshi Sona o AI, w kategoriach dolarowych

Przewodniczący SoftBanku Masayoshi Son otwarcie deklaruje przekonanie, że ogólna sztuczna inteligencja stanowi najważniejszą zmianę technologiczną jego życia. 37 mld USD pozyskanych w tym roku samych z obligacji i kredytów dorównuje całym budżetom kapitału podwyższonego ryzyka większości dużych inwestorów instytucjonalnych.

Era Vision Fund mocno naraziła spółkę, gdy w 2022 r. wyceny technologiczne runęły. Od tego czasu SoftBank zrestrukturyzował części swojego bilansu, a emisja obligacji odzwierciedla bardziej przemyślane podejście do zarządzania zobowiązaniami niż improwizowane finansowanie, które charakteryzowało niektóre wcześniejsze inwestycje. Przy wycenie oczekiwanej około 24 września poziom popytu i premia za ryzyko wymagana przez inwestorów pokażą, jak łatwo rynki kredytowe absorbują powiązane z AI ryzyko w tej skali.