Smarter Web Company, brytyjska firma skarbowa inwestująca w Bitcoin, sprzedała część swoich zasobów Bitcoin w celu całkowitej spłaty konwertowalnego instrumentu dłużnego o wartości 11,7 mln USD, będącego w posiadaniu pariskiego zarządcy aktywów TOBAM, określając ten krok jako celowy wybór mający na celu zachowanie elastyczności bilansu i uniknięcie rozwodnienia istniejących akcjonariuszy.

Firma sprzedała 177.8909127 BTC po średniej cenie 65 762 USD, generując łączne przychody w wysokości 11 698 540 USD. Transakcja wygaszyła instrument dłużny — znany jako „Smarter Convert" — na około dwa tygodnie przed planowanym terminem zapadalności. Po sprzedaży Smarter Web zachowuje 2 700 BTC w skarbie korporacyjnym.

Oficjalne ogłoszenie firmy zawiera szczegóły warunków spłaty.

Decyzja dotycząca struktury kapitału, nie wycofanie się

Choć redukcja zasobów przez firmę skarbową inwestującą w Bitcoin może początkowo wydawać się sygnałem słabnącego przekonania, Smarter Web podkreśliła, że transakcja była decyzją z zakresu zarządzania długiem, a nie wyjściem z pozycji w Bitcoinie. Wykorzystując BTC do wygaśnięcia zobowiązania dłużnego, firma uniknęła emisji 7 718 551 akcji zwykłych, które powstałyby w przypadku konwersji instrumentu na kapitał.

Konwertowalne instrumenty dłużne stały się powszechnym mechanizmem finansowania wśród firm skarbowych inwestujących w Bitcoin. Firmy takie jak MicroStrategy wykorzystywały podobne struktury do pozyskiwania kapitału na akumulację Bitcoina, co czyni wzajemne relacje między konwersją, rozwodnieniem i zasobami BTC powracającym zagadnieniem dla tej kategorii firm. Decyzja Smarter Web o rozliczeniu w Bitcoinie zamiast akceptacji konwersji na kapitał ilustruje odwrotną stronę tej dynamiki — wykorzystanie aktywów skarbowych do wycofania instrumentów konwertowalnych i ochrony istniejących akcjonariuszy przed rozwodnieniem.

Firmy skarbowe inwestujące w Bitcoin zazwyczaj trafiają na pierwsze strony dzięki akumulacji tego aktywa — zakupom, rosnącym całkowitym zasobom i głębszym zobowiązaniom bilansowym. Sprzedaż dokonana przez Smarter Web dotyczyła jednak konkretnego instrumentu finansowania, a nie odzwierciedlała utraty zaufania do Bitcoina ani wymuszonej likwidacji związanej z niedoborem płynności.

Rozważanie wariantów

Firma stanęła przed wyraźnym wyborem dotyczącym struktury kapitału: pozostawić instrument konwertowalny i ryzykować przyszłe rozwodnienie akcji w wyniku konwersji, czy też przeznaczyć część rezerw Bitcoin na bezpośrednią spłatę długu. Zarząd wybrał to drugie rozwiązanie, przedkładając czystszy bilans nad utrzymanie pełnej pozycji w BTC.

Dla akcjonariuszy uzasadnienie jest proste. Emisja milionów nowych akcji zwykłych miałaby natychmiastowy i bezpośredni efekt rozwodniający na wartość jednostkową akcji. Redukcja zasobów Bitcoin natomiast pozostawia strukturę kapitału na akcję nienaruszoną, jednocześnie eliminując stałe zobowiązanie z bilansu.

Pozostałe 2 700 BTC w skarbie Smarter Web podkreśla, że firma nie odeszła od swojej szerszej strategii opartej na Bitcoinie. Sprzedaż rozwiązała jedno zobowiązanie finansowe, nie zmieniając tezy inwestycyjnej stojącej za posiadanymi zasobami.

Ten artykuł został pierwotnie opublikowany przez Bitcoin Magazine, a jego autorem jest Micah Zimmerman.