SK Hynix wstrzymał przegląd amerykańskiego debiutu giełdowego (IPO) swojej spółki zależnej Solidigm, producenta układów pamięci, powołując się na zmienne warunki rynkowe i szeroki spadek kursów akcji półprzewodników. Firma rozważała również pozyskanie kapitału przed IPO, polegające na sprzedaży udziałów inwestorom przed wejściem na giełdę, ale zaprzestała analizy obu opcji, pozostawiając nierozstrzygnięte finansowanie bardzo potrzebnej fabryki w USA. Sprawa pokazuje, jak silnie duże debiuty są powiązane z kondycją rynków akcji, ponieważ słaby sentyment może obniżyć wyceny, na jakie spółki liczą przy wejściu na giełdę.

Akcje SK Hynix spadły w piątek na otwarciu o prawie 3%, po czym odbiły się i zamknęły 4,42% wyżej.

Pytania regulacyjne dotyczące odrębnego notowania

Decyzja zapadła kilka dni po tym, jak Koreańska Komisja Nadzoru Finansowego ostrzegła, że emisja w USA może kolidować z zasadami dotyczącymi odrębnych notowań spółek zależnych. Przewodniczący Lee Chan-jin oświadczył w poniedziałek, że regulatorzy badają, jak plan potraktuje akcjonariuszy mniejszościowych. Zasady te mają generalnie zapobiegać konfliktom interesów między spółką matką a inwestorami w notowanych spółkach zależnych, dlatego regulatorzy koncentrują się na wycenie i traktowaniu akcjonariuszy w takich transakcjach.

SK Hynix podtrzymał, że o wstrzymaniu procesu zdecydowały turbulencje rynkowe, a nie zaostrzenie ograniczeń dotyczących notowań.

Kryzys mocy produkcyjnych w Solidigm

Solidigm produkuje pamięci NAND flash i dyski do centrów danych, a istniejące fabryki mają ograniczone możliwości zwiększenia produkcji w miarę przyspieszania popy napędzanego przez AI. Centra danych polegają na pamięci flash, aby obsługiwać rosnące wolumeny danych generowanych przez obciążenia AI — dynamika, która utrzymuje wysoki popyt na moce pamięciowe. Debiut giełdowy mógł pomóc sfinansować nowy zakład w USA bez obciążania pełnym kosztem spółki matki. Umożliwiłby też inwestorom nadanie Solidigm odrębnej wyceny — wynik, o który SK Hynix wcześniej zabiegał; według raportów potencjalna wartość spółki zależnej zbliża się do 150 miliardów dolarów.

Pauza w IPO kontrastuje z rosnącą presją na SK Hynix, by wykazał zwroty dla akcjonariuszy. W sierpniu firma zatwierdziła program odkupu i umorzenia akcji o wartości 40 bilionów wonów i zobowiązała się do przekazania akcjonariuszom ponad połowy skumulowanego wolnego przepływu pieniężnego do 2027 roku w drodze odkupów i dywidend. SK Hynix planuje opublikować wyniki za trzeci kwartał oraz szczegóły polityki zwrotów dla akcjonariuszy 28 października — ujawnienie, z którego inwestorzy będą próbować odczytać, jak firma równoważy zobowiązania wobec akcjonariuszy z obecnie nierozstrzygniętym finansowaniem fabryki.

Wydatki na AI utrzymują wysoki popyt na pamięci masowe

Wydatki na infrastrukturę AI pozostają kluczowym czynnikiem popytu na układy pamięci masowej. W tym tygodniu Applied Digital ogłosił partnerstwo dotyczące centrum danych w Teksasie, obejmujące planowany obiekt o mocy 50 megawatów, co potwierdza dalsze inwestycje operatorów w moce obliczeniowe.

Wstrzymanie IPO przypadło jednak na trudny okres dla spółek półprzewodnikowych. Akcje producentów układów odnotowały w tym miesiącu szerokie straty, gdy inwestorzy na nowo oceniają koszty rozwoju AI. Nasdaq Composite spadł w czwartek, a Koreański KOSPI wcześniej w tygodniu doświadczył intensywnej wyprzedaży. Konkurent, Micron, odnotował gwałtowny spadek kursu, mimo że analitycy wskazują na ciasnotę podaży pamięci.

Nvidia przeciwnie, wykazała wyższe przychody z centrów danych w ostatnich wynikach, a prezes Jensen Huang oświadczył, że nie oczekuje nadpodaży układów pamięci do 2029 roku.

Na razie SK Hynix nie przedstawił alternatywnego planu finansowania ani harmonogramu budowy kolejnej fabryki Solidigm. Uwaga zwraca się teraz, czy warunki na rynkach akcji się ustabilizują i jak rozwiną się pytania Komisji Nadzoru Finansowego dotyczące odrębnych notowań, ponieważ każde z tych czynników może ukształtować ewentualną kolejną próbę wprowadzenia Solidigm na giełdę.