Wrześniowy raport o zatrudnieniu w USA dał w piątek kupującym akcje powód do zadowolenia, ale rynek obligacji opowiedział bardziej złożoną historię. Wzrost zatrudnienia nie spełnił oczekiwań, wcześniejsze miesiące zostały zrewidowane w dół, a wzrost płac zwolnił. Początkowa reakcja obniżyła rentowności obligacji skarbowych, osłabiła dolara i wsparła akcje, gdyż inwestorzy zmniejszyli oczekiwania wobec kolejnej podwyżki stóp procentowych Fed w październiku.

Ten ruch na rynku obligacji się nie utrzymał. Rentowności odwróciły trend w górę i zamknęły się powyżej poziomów z czwartku. Akcje z powodzeniem utrzymały zyski, a Nasdaq 100 zamknął się na nowym rekordzie. Nvidia i Nasdaq Composite osiągnęły nowe rekordowe szczyty w trakcie sesji, ale żadnemu z nich nie udało się zamknąć na rekordowym poziomie.

Dolar kończy sesję głównie na spadkach

Dolar amerykański zakończył sesję spadkami wobec większości głównych walut, mimo odbicia rentowności obligacji skarbowych. Dolar australijski prowadził w zyskach wobec greenbacka, za nim podążały funt brytyjski i frank szwajcarski. Wyjątkiem był dolar kanadyjski: USDCAD zamknęło się wyżej, ponieważ niższe ceny ropy stworzyły mniej sprzyjające otoczenie dla CAD.

Późne poziomy sesji wykazały:

• EURUSD: 1,1257, USD -0,14%
• USDJPY: 157,82, USD -0,16%
• GBPUSD: 1,3244, USD -0,34%
• USDCHF: 0,8283, USD -0,29%
• USDCAD: 1,4251, USD +0,23%
• AUDUSD: 0,6958, USD -0,42%
• NZDUSD: 0,5615, USD -0,21%

USDJPY dobrze ilustruje zmieniający się nastrój. Para spadła w trakcie sesji do 156,97, ale odbiła się w kierunku 157,82 wraz z powrotem rentowności w górę. Sprzedający dolar mieli swoją szansę po publikacji danych, ale nie zdołali utrzymać pełnej skali spadków.

Rentowności obligacji skarbowych odwracają spadki po publikacji danych o zatrudnieniu

Słabszy raport o zatrudnieniu początkowo wspierał zakupy obligacji skarbowych, jednak ten popyt wygasł, pozostawiając rentowności wyższe po całej krzywej:

• Rentowność 2-letnia: 4,414%, +5,44 punktu bazowego
• Rentowność 5-letnia: 5,0733%, +6,83 punktu bazowego
• Rentowność 10-letnia: 5,2939%, +5,99 punktu bazowego
• Rentowność 30-letnia: 5,6448%, +4,18 punktu bazowego

Rentowność 10-letnich obligacji wróciła w okolice 5,30% po tym, jak bezpośrednio po publikacji raportu spadała w kierunku 5,17%.

To istotne rozróżnienie dla traderów. Dane o zatrudnieniu zmniejszyły natychmiastową presję na dalsze zaostrzanie polityki, ale zachowanie cen pokazało, że nie wystarczyło to do utrzymania rajdu na obligacjach. Inflacja i szersze perspektywy stóp procentowych pozostają źródłem obaw.

Akcje w USA zamykają się wyżej; Nasdaq 100 ustanawia rekord

Wszystkie główne indeksy amerykańskie zamknęły się wyżej, przy czym Nasdaq Composite prowadził pod względem zysków procentowych:

• Dow Industrial Average: 51 182,11, +250,00 punktu, czyli +0,49%
• S&P 500: 7 722,85, +56,39 punktu, czyli +0,74%
• Nasdaq Composite: 27 190,86, +319,27 punktu, czyli +1,19%
• Russell 2000: 2 832,90, +26,27 punktu, czyli +0,94%
• Nasdaq 100: 30 807,93, +306,37 punktu, czyli +1,00%, nowe rekordowe zamknięcie

Nasdaq Composite osiągnął nowy dzienny szczyt, ale zakończył sesję poniżej poprzedniego rekordowego poziomu zamknięcia w okolicach 27 244. Nasdaq 100 utrzymał wystarczającą część wzrostów, aby zapewnić sobie nowe rekordowe zamknięcie w historii.

Technologia prowadzi, ale niektóre próby rekordu kończą się niepowodzeniem

Technologia była wyraźnym źródłem siły — oba indeksy Nasdaq wypadły lepiej niż Dow i S&P 500. Nvidia również notowała nowy rekordowy szczyt w trakcie sesji, choć wycofała się i zamknęła poniżej poprzedniego rekordowego zamknięcia.

Słabsze dane o zatrudnieniu i płacach pomogłyagodzić obawy przed dodatkowymi restrykcjami ze strony Fed. Mimo to odbicie rentowności stworzyło w późniejszej części sesji mniej korzystne otoczenie. Uczestniczyły też spółki small cap — Russell 2000 zyskał 0,94%, co pokazuje, że zakupy wykraczały poza największe spółki technologiczne, nawet jeśli niektóre próby rekordu zakończyły się na koniec sesji niepowodzeniem.

Europejskie akcje odbijają w piątek, ale tygodniowo kończą na spadkach

Europejskie giełdy zamknęły się w piątek wyżej, jednak wzrosty nie zniwelowały tygodniowych strat:

• Niemiecki DAX: 25 222,05, +282,69 punktu, czyli +1,13%; w tygodniu -0,73%
• Francuski CAC: 7 897,20, +61,88 punktu, czyli +0,79%; w tygodniu -2,24%
• Brytyjski FTSE 100: 10 461,94, +33,68 punktu, czyli +0,32%; w tygodniu -2,18%
• Hiszpański IBEX: 19 085,31, +80,01 punktu, czyli +0,42%; w tygodniu -3,12%
• Włoski FTSE MIB: 50 483,22, +245,36 punktu, czyli +0,49%; w tygodniu -2,67%

Referencyjne 10-letnie rentowności w Europie spadły w piątek w całym zestawieniu. Obraz tygodnia był bardziej mieszany: rentowność niemiecka spadła o 14,6 punktu bazowego, brytyjska o 6,8 punktu bazowego, a hiszpańska o 1,2 punktu bazowego. Rentowności francuskie i włoskie wzrosły odpowiednio o 2,7 i 2,2 punktu bazowego, poszerzając spready względem Niemiec — różnicy często obserwowanej jako miara rozbieżności kosztów obsługi długu w strefie euro.

Wzrost zatrudnienia zwalnia; płace też rozczarowują

Wrześniowy raport o zatrudnieniu był słaby pod kilkoma kluczowymi względami:

• Zatrudnienie poza rolnictwem: +29 000 wobec oczekiwanych +90 000
• Zatrudnienie w sierpniu: zrewidowane do +133 000 z +162 000
• Łączne rewizje za lipiec i sierpień: -60 000
• Stopa bezrobocia: 4,2% wobec oczekiwanych i wcześniejszych 4,1%
• Przeciętna stawka godzinowa: +0,1% miesiąc do miesiąca wobec oczekiwanych +0,3%
• Rocny wzrost płac: 3,0% wobec oczekiw 3,2%
• Zatrudnienie w sektorze prywatnym: +46 000
• Zatrudnienie w sektorze publicznym: -17 000

Zatrudnienie rosło koncentrowanie. Prywatna edukacja i usługi zdrowotne dodały 20 000 miejsc pracy, budownictwo 11 000, a przemysł 9 000. Branża informacji, działalność finansowa oraz usługi profesjonalne i biznesowe odnotowały spadki zatrudnienia.

W okresie od lipca do września wzrost zatrudnienia wynosił średnio około 51 000 miesięcznie. Edukacja i usługi zdrowotne, budownictwo oraz przemysł razem dodały więcej miejsc pracy niż wyniósł łączny wzrost zatrudnienia — słabość w pozostałych sektorach obniżyła wynik ogółem.

Były też pewne rekompensaty. Zatrudnienie według badań gospodarstw domowych wzrosło o 406 000, a siła robocza powiększyła się o 485 000. Wskaźnik aktywności zawodowej wzrósł do 61,8%, co pomaga wyjaśnić wzrost bezrobocia. Przeciętny czas pracy w tygodniu utrzymał się na poziomie 34,4 godziny, co daje niewiele dowodów na agresywne ograniczanie godzin pracy.

Natychmiastowa reakcja rynku przesunęła rynkowo implikowane prawdopodobieństwo październikowej podwyżki stóp w kierunku 15%-16%. Były to jednak odczyty bezpośrednio po publikacji, a późniejsze odbicie rentowności pokazało, że szersza debata o stopach pozostaje otwarta.

Goolsbee utrzymuje fokus na inflacji

Prezes Fed Chicago Austan Goolsbee opisał rynek pracy jako stabilny i stwierdził, że inflacja jest pilniejszą częścią mandatu Fed. Pozostawił na stole zarówno podwyżkę stóp, jak i pauzę, szukając dowodów na to, że inflacja zmierza w kierunku 2%.

Dla traderów przesłanie brzmi: jeden słabszy raport o zatrudnieniu nie przesądza o outlooku polityki pieniężnej. Wolniejszy wzrost płac jest obiecujący, ale decydenci wciąż oczekują postępów w walce z inflacją.

Ropa odbija się po tym, jak doniesienia o rezerwach sprowadziły ceny w dół

Ropa gwałtownie spadła wcześniej w sesji po ogłoszeniach dotyczących uwolnienia europekich rezerw ropy i oleju napędowego. Prezydent Francji Emmanuel Macron przedstawił plan uwalniania rezerw przez cztery miesiące, a przywódcy G7 potwierdzili uwolnienie do 100 milionów baryłek. Prezydent Trump oświadczył również, że europejskie zwolnienia oleju napędowego rozpoczną się natychmiast.

Sprzedający nie zdołali jednak utrzymać ruchu poniżej poziomu 88,72 dolara. Cena odzyskała większość wcześniejszych spadków — późny zrzut kontraktów futures WTI pokazywał 91,41 dolara, w dół o 1,46 dolara, czyli 1,57%.

Dodatkowa podaż może złagodzić krótkoterminową presję cenową, ale odbicie pokazało, że sprzedający nie potrafili utrzymać kontroli na dołkach. Rozwój wydarzeń na Bliskim Wschodzie i szersze perspektywy podażowe pozostają istotne zarówno dla cen energii, jak i oczekiwań inflacyjnych.

Złoto i srebro tracą mimo słabszego dolara

Metale szlachetne nie zdołały wystarczająco skorzystać z powszechnie słabszego dolara:

• Złoto spot: 4 142,55 dolara, -34,84 dolara, czyli -0,83%
• Srebro: 60,509 dolara, -0,4395 dolara, czyli -0,72%

Odbicie rentowności obligacji skarbowych było przeciwnym wiatrem dla złota. Wyższe rentowności zwiększają koszt alternatywny trzymania metalu nieoprocentowanego, co pomaga wyjaśnić, dlaczego złoto miało trudności mimo osłabienia dolara. Srebro również spadło, podczas gdy miedź zyskała 0,69%, co uwypukla różne czynniki oddziałujące na poszczególne metale.

Bitcoin nie podąża za akcjami w górę

Bitcoin notowany był w okolicach 84 166 dolarów, w dół o 687 dolarów, czyli 0,81%, pod koniec dnia. Wzrosty na giełdach i słabszy dolar nie przełożyły się na trwałe zakupy Bitcoina. Późny wzrost rentowności stworzył mniej sprzyjające otoczenie, ale główne spostrzeżenie piątku było proste: siła rynku akcji nie przeniosła się na kryptowaluty.

Kalendarz na przyszły tydzień

W przyszłym tygodniu: dane o usługach ISM w USA w poniedziałek, minuty ze spotkania Fed w środę, zapisy ze spotkania EBC w czwartek, a w piątek kanadyjskie dane o zatrudnieniu i wskaźnik nastrojów University of Michigan. Minuty Fed będą obserwowane pod kątem tego, jak decydenci ważili ten sam kompromis między rynkiem pracy a inflacją, który doprowadził do piątkowego odwrócenia rentowności. Uwagi będą wymagać oczekiwania inflacyjne w badaniu Michigan.

Kupujący akcje wchodzą w weekend z zyskami i rekordowym zamknięciem Nasdaq 100. Podwyższone rentowności obligacji skarbowych, wycofanie się z dziennych rekordów Nvidii i Nasdaq Composite oraz odbicie ropy od dołków pozostawiają pewne niedokończone sprawy. Pierwszy ruch po publikacji daje traderom informację; to, czy ten ruch się utrzyma, mówi znacznie więcej. Piątkowy rynek obligacji był o tym dobrym przypomnieniem.