Sentora uruchamia pierwsze zewnętrznie kuratorowane rynki pożyczkowe na Aave V4

Trzy rynki stablecoinów wystartowały

Aave uruchomił swoje pierwsze zewnętrznie kuratorowane rynki pożyczkowe na V4, powierzając trzy rynki oparte na Ethereum instytucjonalnej platformie DeFi Sentora. Użytkownicy mogą pożyczać $RLUSD od Ripple, $PYUSD od PayPal oraz $OUSD od Origin pod zastaw wybranych aktywów krypto, a oficjalne ogłoszenie Aave potwierdza, że Sentora ustala dla każdego rynku wymogi dotyczące zabezpieczeń, krzywe oprocentowania, wyrocznie cenowe i parametry likwidacji. Samo ogłoszenie nie zawiera żadnych danych na poziomie tokenów. Lista po stronie pożyczkobiorców dodaje własny kontekst: stablecoiny wydane przez firmy płatnicze PayPal i Ripple trafiły teraz do stacku pożyczkowego Aave obok OUSD od Origin, dostępne do pożyczenia pod zastaw zdeponowanych aktywów krypto.

Wszystkie trzy rynki korzystają z dedykowanego Sentora Liquidity Hub na Ethereum — w praktyce wspólnej puli płynności, która przechowuje aktywa dostępne do pożyczenia i zasila poszczególne rynki. Każdy rynek zachowuje odrębne warunki pożyczek mimo korzystania z tego samego Huba, więc krzywa oprocentowania lub próg likwidacji ustawiony dla jednego nie wiąże innego. Użytkownicy mają dostęp do trzech rynków poprzez Aave Pro, interfejs zbudowany przez Aave dla swoich kuratorowanych produktów pożyczkowych, a wdrożenie oznacza pierwszą zewnętrzną kuratorację na V4 w ramach protokołu Aave. Dla czytelników niezaznajomionych z terminem: kuratoracja nie jest tu jedynie etykietą brandingową — determinuje praktyczny kształt każdego rynku, czyli które aktywa liczą się jako zabezpieczenie, jak skaluje się oprocentowanie pożyczek i kiedy pozycje podlegają likwidacji — pozwalając jednemu operatorowi prowadzić obok siebie rynek ukierunkowany na yield i rynek z zabezpieczeniem w bitcoinie na wspólnej płynności.

Skład rynków jest jasno określony. Rynek $RLUSD Yield przyjmuje cztery aktywa zabezpieczające: USDe, PRIME, mWIN i PST. Rynek $OUSD Yield od Sentory przyjmuje te same cztery, ale wypłaca $OUSD jako pożyczany aktyw. Trzeci rynek, Bluechip, obsługuje pożyczki $RLUSD, $PYUSD i $OUSD pod zastaw kBTC, aktywaartego na Bitcoinie. Łącznie w trzech aktywnych rynkach pożyczkobiorcy mogą uzyskać dostęp do trzech stablecoinów pod zastaw pięciu odrębnych aktywów zabezpieczających. Artykuł badawczy Sentory z 22 października określa to wdrożenie jako pierwszy zatwierdzony przez zarząd deployment Hub and Spoke prowadzony przez zewnętrznego kuratora na Ethereum, co oznacza, że niezależny zarządzający ryzykiem prowadzi teraz dedykowane rynki pożyczkowe na infrastrukturze Aave, pozostając w ramach zabezpieczeń ustanowionych przez DAO.

Oddzielna płynność, wspólne zabezpieczenia

Aave V4 oddziela miejsce przechowywania płynności pożyczkowej od miejsca, w którym użytkownicy zaciągają pożyczki. Liquidity Huby przechowują środki i prowadzą ewidencję dostarczonych aktywów, natomiast poszczególne Spokes łączą się z tymi Hubami i decydują, jakie zabezpieczenia mogą złożyć pożyczkobiorcy, ile mogą pożyczyć i kiedy pozycja podlega likwidacji. Każdy Spoke otrzymuje limity pożyczkowe i depozytowe od Huba, z którym jest połączony, a kontrolki awaryjne mogą w razie potrzeby ograniczyć aktywność. Pozycje pożyczkowe są ewidencjonowane oddzielnie w każdym Spoke'u, więc zabezpieczenia i dług w jednym rynku nigdy nie łączą się z innym. To właśnie ta separacja czyni zewnętrzną kuratorację wykonalną w praktyce: kurator może zmienić warunki jednego rynku bez rozprzestrzeniania się zmiany na płynność i ewidencję rynków sąsiednich.

Koszty pożyczek zmieniają się wraz z wykorzystaniem płynności: intensywniejsze korzystanie z dostępnej płynności aktywa podnosi oprocentowanie dla pożyczkobiorców oraz stopy zwrotu dla dostawców — to mechanizm napędzający dochody z yield farmingu na platformie. V4 stosuje również premię za ryzyko zależną od jakości zabezpieczenia, więc pożyczkobiorcy składający bardziej ryzykowne aktywa mogą ponosić wyższe koszty.

Architektura gościła już wyspecjalizowane produkty. We wrześniu Aave otworzył na Base rynek akcji, który przyjmuje siedem tokenizowanych akcji Coinbase jako zabezpieczenie pożyczek USDC z początkowym limitem pożyczkowym 21 milionów dolarów — co jest spójne z publiczną oceną założyciela, że pożyczki tokenizowanych akcji wyprą pożyczki krypto w przyszłym roku. Aave Labs poinformował, że depozyty na V4 przekroczyły we wrześniu 1 miliard dolarów, przy 310 milionach dolarów aktywnych pożyczek.

Jeśli chodzi o zabezpieczenia, zarząd Aave zachowuje własność kontraktów bazowych: każda zmiana podnosząca ryzyko rynkowe przechodzi przez 48-godzinny timelock, a nowe aktywa zabezpieczające wymagają przeglądu zarządu przed Dodaniem do listy. Sentora deklaruje, że jej platforma ulokowała ponad 2 miliardy dolarów w strategiach onchain i uruchamia w każdej z nich ponad 1000 modeli ryzyka, a jej Risk Radar obejmuje ponad 40 protokołów DeFi w12 lub więcej sieciach blockchain — obecnie także Aave V4.

Czwarty rynek, $PYUSD Yield, widnieje w opublikowanym diagramie architektury Sentory jako planowany, choć jego aktywa zabezpieczające pozostają niepotwierdzone. Oddzielnie, propozycja Babylon Labs z 14 października pozwoliłaby użytkownikom pożyczać stablecoiny pod zastaw natywnego Bitcoina przechowywanego w sejfach na blockchainie Bitcoina; wciąż czeka na zatwierdzenie przez zarząd, finalne ustawienia ryzyka i kontrole bezpieczeństwa.

Sufis umowy kuratoracyjnej

Praktyczna waga tego układu jest z założenia ograniczona. Sentora zarządza parametrami na co dzień, ale pułapem tego instrumentu jest zarządzanie parametrami: DAO Aave posiada kontrakty, każda zmiana podnosząca ryzyko poprzedza 48-godzinny timelock, a żadne nowe aktywne nie trafia na listę bez głosowania zarządu. Zewnętrzna kuratoracja poszerza więc ofertę rynków bez rozcieńczania kontroli na poziomie protokołu — strukturę często opisywaną jako działający kształt DeFi 2.0.

Nieujawnione elementy mają takie samo znaczenie jak potwierdzone. Dla trzech aktywnych rynków nie opublikowano limitów pożyczkowych, a planowany rynek $PYUSD Yield nie ma potwierdzonej listy zabezpieczeń. W kwestii projektu zabezpieczeń argument, że tokenizowane obligacje skarbowe mogłyby stać się standardowym zabezpieczeniem, przy czym Aave obsługiwałby warstwę pożyczkową, znajduje się bezpośrednio obok tego, co Sentora uruchomiła. Zgodnie z treścią dokumentów maksimum, do czego ta umowa zobowiązuje, to zarządzanie ryzykiem w granicach ustalonych przez zarząd; anything mocniejsze nadal wymaga głosowania. Do obserwacji w najbliższym czasie są kwestie proceduralne: publikacja limitów pożyczkowych dla aktywnych rynków, potwierdzona lista zabezpieczeń dla planowanego rynku $PYUSD Yield oraz to, czy propozycja Babylon Labs przejdzie zatwierdzenie zarządu, finalne ustawienia ryzyka i kontrole bezpieczeństwa.