Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) przedstawiła proponowane ramy dotyczące tokenów jako papierów wartościowych, które mogłyby pozwolić kwalifikującym się projektom krypto pozyskać od inwestorów nawet 75 mln dolarów. Plan, wciąż znajdujący się na etapie propozycji, ma dać emitentom tokenów wyraźniejszą ścieżkę pozyskiwania kapitału zgodnie z przepisami o papierach wartościowych.

Co przewidują proponowane ramy

Ramy dotyczące tokenów jako papierów wartościowych to zbiór reguł traktujących niektóre tokeny krypto jako papiery wartościowe — podobnie jak akcje czy obligacje — i określających, w jaki sposób projekty mogą legalnie sprzedawać je w celu pozyskania środków. Propozycja SEC szczegółowo opisuje tę ścieżkę w oficjalnym dokumencie legislacyjnym.

Do tej pory agencja oceniała tokeny w dużej mierze indywidualnie, opierając się na teście Howeya — standardzie wywodzącym się z wyroku Sądu Najwyższego z 1946 roku dotyczącego inwestycji w sady cytrusowe — aby ustalić, czy aktywo cyfrowe stanowi umowę inwestycyjną, a tym samym papier wartościowy.

Najważniejsza liczba to limit maksymalny: zgodnie z propozycją uprawniony projekt krypto mógłby pozyskać do 75 mln dolarów, jak wynika z dokumentu SEC.

Ramy są skierowane do projektów i emitentów przeprowadzających pozyskiwanie kapitału, a nie tylko do platform hostujących sprzedaż tokenów. Towarzyszą szerszemu pakietowi znanemu jako Reg Crypto, który agencja przedstawiła wraz z progowanymi poziomami zwolnień wynoszącymi 5 mln i 75 mln dolarów (powiązany artykuł).

Dlaczego limit 75 mln dolarów może mieć znaczenie

Dla zespołów krypto w początkowej fazie rozwoju określony limit maksymalny jest narzędziem planistycznym: mówi założycielom dokładnie, ile mogą pozyskać, zanim osiągną granicę tego konkretnego zwolnienia.

Ta liczba brzmi znajomo również w tradycyjnych finansach: 75 mln dolarów odpowiada limitowi obowiązującemu w poziomie 2 rozporządzenia Regulation A+, istniejącemu zwolnieniu SEC, które pozwala mniejszym spółkom pozyskiwać środki od publiczności bez tradycyjnej pierwszej oferty publicznej, dając czytelnikom punkt odniesienia już obecny w przepisach agencji.

Ścieżka oparta na regułach i określonym limicie może ograniczyć domysły, które od dawna otaczały sprzedaż tokenów w Stanach Zjednoczonych. Projekty, które wcześniej obawiały się, czy token zostanie uznany za papier wartościowy, mogłyby zamiast tego kierować się pisemnymi ramami — choć ta przejrzystość idzie w parze z wymogami informacyjnymi i warunkami kwalifikacji.

Kompromisem jest zgodność z przepisami. Pozyskiwanie kapitału w ramach dotyczących papierów wartościowych oznacza spełnienie obowiązków informacyjnych SEC, które pochłaniają czas i pieniądze oraz mogą nie odpowiadać najmniejszym projektom. To samo napięcie widać w szerszych działaniach SEC, które nastąpiły po zablokowaniu ustawy Clarity Act w Kongresie (powiązany artykuł).

Co dalej

To propozycja, a nie ostateczna reguła. Proponowane przepisy przechodzą zazwyczaj okres konsultacji publicznych, zanim agencja zdecyduje, czy je przyjąć, zmienić czy odrzucić.

Szerszy pakiet przepisów już wzbudził zainteresowanie, w tym zaplanowane głosowanie komisji nad liczącą około 400 stron propozycją regulacji krypto (szczegóły). Komentator polityki kryptowalutowej Miles Jennings publicznie odniósł się do kierunku działania SEC (wpis na X).

Dla każdego, kto posiada choć niewielką ilość krypto albo obserwuje ten sektor, praktyczny wniosek jest prosty: nic nie jest jeszcze prawem, więc warto śledzić ostateczną regułę i okres konsultacji, zanim uzna się, że ścieżka 75 mln dolarów jest otwarta.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych wiążą się ze znacznym ryzykiem. Zawsze przeprowadź własne badania przed podjęciem decyzji.