Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zaproponowała nowe ramy, które pozwoliłyby kwalifikującym się projektom krypto pozyskać do 75 milionów USD w jednym 12-miesięcznym okresie bez przeprowadzania pełnej rejestracji papierów wartościowych. Propozycja, nazwana Regulation Crypto Assets, oznacza pierwszą próbę agencji zbudowania dedykowanej ścieżki pozyskiwania kapitału dla emitentów tokenów. Nazwa stawia nowy reżim obok istniejącej w SEC rodziny zwolnień emisyjnych — Regulation D, Regulation A+, Regulation Crowdfunding — z których korzystają już tradycyjni emitenci, ale z wymogami dostosowanymi do tokenów.

Kluczowe napięcie pozostaje takie samo: jest to propozycja reguły, a nie reguła ostateczna, i pojawia się w czasie, gdy Kongres wciąż nie przyjął ustawy CLARITY Act dotyczącej struktury rynku, którą przewodniczący SEC Paul S. Atkins uznaje za ostatecznie potrzebną, aby cokolwiek z tego miało trwały charakter.

Ogłaszając propozycję na X 18 sierpnia 2026 roku, Atkins napisał:

With our new proposal, the SEC is taking the most historic step yet to modernize federal securities regulations for crypto assets. As the Crypto Capital of the World, the U.S. must and will lead. Regulation Crypto Assets will ensure that we do. pic.twitter.com/z0MmDF4doV — Paul Atkins (@SECPaulSAtkins) August 18, 2026

Jak będzie działać nowa ścieżka pozyskiwania kapitału dla kryptowalut w SEC

Propozycja zawiera dwa zwolnienia emisyjne. Mniejsze „zwolnienie dla startupów” pozwalałoby na sprzedaż tokenów do 5 milionów USD w okresie czterech lat, przy łagodniejszych wymogach informacyjnych przeznaczonych dla projektów we wczesnej fazie.

Większe „zwolnienie fundraisingowe” to najważniejsza liczba: do 75 milionów USD na 12-miesięczny okres, zgodnie z oświadczeniem Atkinsa w sprawie propozycji. Emitenci korzystający z tego większego poziomu musieliby ujawniać informacje o kondycji finansowej, w tym zbadane sprawozdania finansowe, po przekroczeniu określonych progów pozyskiwania kapitału, a także spełniać obowiązki bieżącego raportowania przez cały czas korzystania ze zwolnienia.

Oba poziomy korzystają z tego, co SEC nazywa ujawnianiem opartym na zasadach — czyli wymogów narracyjnych dostosowanych do aktywów krypto, a nie szablonowych zapisów przeniesionych z tradycyjnych zgłoszeń dotyczących papierów wartościowych. Zgodnie z komunikatem prasowym SEC, zasady dotyczące oszustw i manipulacji nadal obowiązują niezależnie od tego, z którego zwolnienia korzysta emitent.

Poza tymi dwoma zwolnieniami propozycja obejmuje to, co SEC nazywa „safe harbor” dla umów inwestycyjnych. Zgodnie z jej warunkami token mógłby początkowo wyglądać jak papier wartościowy, a później wyjść spod jurysdykcji SEC, gdy emitent potwierdzi Komisji, że trwale zaprzestał lub zakończył „essential managerial efforts”, które obiecał inwestorom, oraz że spełniono inne warunki — w praktyce, gdy prace obiecane przez zespół zostaną wykonane, a sieć zacznie działać samodzielnie. Atkins wskazał długotrwałą propozycję bezpiecznej przystani komisarz Hester Peirce, po raz pierwszy przedstawioną w 2020 roku, jako bezpośrednią inspirację dla tej części ram.

Co to oznacza dla fundraisingu altcoinów i kosztów zgodności

Dla projektów altcoinowych oraz inwestorów kupujących tokeny praktyczny efekt byłby taki, że powstałaby nowa pośrednia ścieżka między całkowicie niezarejestrowaną sprzedażą offshore a kosztowną pełną rejestracją w SEC — coś bliższego ofertom Regulation A Tier 2 używanym przez tradycyjnych emitentów z segmentu small-cap. Ramy te mogą skłonić więcej wiarygodnych projektów do pozyskiwania kapitału w USA z audytowanymi księgami i rzeczywistym ujawnianiem informacji, zamiast całkowicie omijać amerykańskie przepisy. Taka pozycja pośrednia była w dużej mierze pusta od czasu raportu SEC dotyczącego DAO z 2017 roku, który uznał, że cyfrowe tokeny mogą być kontraktami inwestycyjnymi: krajowe emisje tokenów, które pozostawały w granicach prawa o papierach wartościowych, odbywały się głównie poprzez prywatne plasowania Regulation D, w dużej mierze ograniczone do inwestorów akredytowanych.

Propozycja niesie też ryzyko powstania rynku dwupoziomowego: zespoły z pieniędzmi na audyty i zgodność prawną mogłyby korzystać z kanału 75 milionów USD, podczas gdy mniejsze lub bardziej „chude” projekty pozostałyby przy zwolnieniu startupowym do 5 milionów USD albo całkowicie unikałyby rynków amerykańskich.

Pełny tekst proponowanej reguły ma zostać opublikowany w Federal Register, co otworzy okres konsultacji publicznych — standardowy etap, zanim SEC może przyjąć, zmienić lub wycofać regułę — i właśnie tam eksperci ds. ujawniania informacji finansowych w branży prawdopodobnie będą debatować, czy progi audytu zostały właściwie skalibrowane.

Źródło: 99Bitcoins