Amerykańska Securities and Exchange Commission (SEC) zaproponowała Regulation Crypto Assets, publikując projekt w Federal Register pod Release No. 33-11434 i File No. S7-2026-27. Propozycja tworzy dostosowany reżim ofertowy dla tego, co SEC nazywa „covered investment contracts” związanych z aktywami krypto — a nie ogólne wyłączenie dla Bitcoina, Ethereum ani żadnego innego uznanego tokena.

TODAY: The SEC proposed new rules, “Regulation Crypto Assets,” that would create a clear and fit-for-purpose framework for certain investment contracts involving crypto assets. pic.twitter.com/SAA2sErMXF

— U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov) August 18, 2026

To rozróżnienie stanowi sedno samego tekstu regulacji. Ramy oferują dwa nowe wyjątki od rejestracji oraz warunkową bezpieczną przystań, ale status tokena w świetle federalnego prawa o papierach wartościowych nadal zależy od tego, w jaki sposób aktywo jest oferowane, co emitent obiecuje inwestorom oraz czy spełnione są określone warunki — a nie od nazwy tokena, jego wieku czy kapitalizacji rynkowej.

Przewodniczący SEC Paul Atkins przedstawił propozycję jako dopasowaną do celu alternatywę wobec zmuszania ofert krypto do ram ujawniania informacji, których źródłem są lata 30. XX wieku. Proces stanowienia prawa przewiduje także odejście od egzekucyjnie zorientowanego podejścia z ery Genslera, gdy SEC wnosiła liczne sprawy przeciw giełdom i emitentom tokenów w oparciu o tezę, że wiele aktywów cyfrowych stanowi niezarejestrowane papiery wartościowe. Okres publicznych uwag trwa do 20 października 2026 r., co oznacza, że nic w propozycji nie jest jeszcze ostatecznym prawem — a zgodnie ze standardową procedurą SEC przeanalizuje otrzymane komentarze przed głosowaniem komisarzy nad ewentualną ostateczną wersją, która może różnić się od projektu albo zostać wycofana całkowicie.

Co obejmowałaby propozycja Regulation Crypto Assets

Regulation Crypto Assets wprowadza dwa wyjątki od wymogów rejestracyjnych wynikających z Section 5 Securities Act of 1933.

Pierwszy, wyjątek dla startupów, pozwalałby kwalifikującym się emitentom pozyskać do 5 mln USD w rolowanym okresie czterech lat bez pełnej rejestracji. Jest on skierowany do projektów na wczesnym etapie rozwoju, które potrzebują kapitału, zanim sieć lub protokół będzie wystarczająco funkcjonalny, by uzasadnić większą emisję.

Drugi, wyjątek finansowania, ma znacznie większe znaczenie dla aktywnych ofert tokenów: pozwalałby na pozyskanie do 75 mln USD w dowolnym 12-miesięcznym okresie, przy czym sama SEC porównuje tę konstrukcję duchowo do Regulation A.

Oba wyjątki wymagają od emitentów przekazywania opisowych ujawnień opartych na zasadach — prostym językiem wyjaśniających projekt, aktywo krypto i związane z nim ryzyka — zamiast pozycyjnych ujawnień typowych dla pełnej rejestracji S-1.

CLARITY ACT: SEC Chair Paul Atkins says the SEC itself was “weaponized” against crypto, as he unveils its most historic step yet. Atkins says Regulation Crypto Assets answers the question “that has puzzled innovators since the birth of the blockchain,” letting projects raise… pic.twitter.com/d3GRdWnw7m

— Coin Bureau (@coinbureau) August 18, 2026

Odniesienie do „CLARITY ACT” wskazuje na równoległą ścieżkę legislacyjną: projekt ustawy o strukturze rynku przeszedł przez Izbę Reprezentantów w lipcu 2025 r. przy ponadpartyjnym poparciu i miałby podzielić nadzór nad aktywami cyfrowymi między SEC a Commodity Futures Trading Commission — podział jurysdykcji, którego sama propozycja SEC w zakresie prawa papierów wartościowych nie rozstrzyga.

Większy wyjątek wiąże się z cięższymi obowiązkami. Emitenci korzystający ze ścieżki 75 mln USD muszą dostarczać sprawozdania finansowe i przestrzegać bieżących wymogów raportowych po zamknięciu rundy pozyskania kapitału. Własne oświadczenie Atkinsa dotyczące propozycji dodaje, że wyjątek finansowania wymaga ujawnień dotyczących kondycji finansowej emitenta, w tym sprawozdań finansowych, które muszą zostać zbadane przez audyt po przekroczeniu przez pozyskany kapitał określonych progów — szczegół ten ma dopasować ochronę inwestorów do skali finansowania, a nie ją znosić.

Żaden z wyjątków nie działa jako deregulacja. Oba są ścieżkami dobrowolnymi, które zamieniają część ciężaru rejestracyjnego na węższe, bardziej precyzyjne ujawnianie informacji, a emitenci, którzy wybiorą którąkolwiek z nich, pozostają w pełni narażeni na egzekwowanie prawa, jeśli wprowadzą w błąd co do oferty. Bardziej szczegółowy opis mechaniki można znaleźć w wcześniejszym materiale ICO Bench dotyczącym propozycji Regulation Crypto Assets, który omawia obowiązki ujawnieniowe i antyfraudowe wyjątku finansowania bardziej szczegółowo.

Dlaczego propozycja nie zwalnia automatycznie Bitcoina ani Ethereum

Najważniejszym elementem propozycji dla traderów na rynku wtórnym jest warunkowa bezpieczna przystań od terminu „investment contract” w definicjach „security” zarówno w Securities Act of 1933, jak i w Securities Exchange Act of 1934. Termin ten niesie ze sobą dziesięciolecia znaczenia prawnego: orzeczenie Sądu Najwyższego z 1946 r. w sprawie SEC v. W.J. Howey Co. zdefiniowało kontrakt inwestycyjny jako inwestycję pieniędzy we wspólne przedsięwzięcie z uzasadnionym oczekiwaniem zysków wynikających z działań innych osób — ramy stosowane przez SEC do sprzedaży tokenów od raportu z 2017 r. dotyczącego The DAO.

Jeśli emitent spełni warunki bezpiecznej przystani, dany aktyw krypto zostałby uznany za niepodlegający kontraktowi inwestycyjnemu na potrzeby tych definicji — ale skutek ten jest warunkowy, a nie automatyczny, i odnosi się do poszczególnych aktywów, a nie do kryptowalut szeroko rozumianych.

W tekście regulacji SEC nie wymienia Bitcoina, Ethereum ani żadnego konkretnego tokena jako zwolnionego. Bezpieczna przystań opiera się na zachowaniu emitenta: projekt musi zakończyć lub trwale zaprzestać kluczowych działań zarządczych, które obiecał inwestorom, między innymi spełniając pozostałe warunki, zanim underlying token mógłby zostać uznany za pozostający poza statusem kontraktu inwestycyjnego. Ten warunek odpowiada elementowi Howey dotyczącym „efforts of others” — pytanie sprowadza się do tego, czy pozostają jakiekolwiek obiecane działania zarządcze, od których inwestorzy nadal mają zależeć.

The SEC did not pass a crypto law. It proposed one. Regulation Crypto Assets (Aug 18): raise up to $5m over four years, or $75m a year with extra reporting. There is also a path for a token to leave “investment contract” treatment. Comments close Oct 20. It can still change or…

— AdrianKBL ༼ つ ◕_◕ ༽つ (@AdrianKBL) August 24, 2026

To jest proces oparty na certyfikacji, związany z historią konkretnej oferty, a nie z ogólnorynkowym rozstrzygnięciem.

Ma to znaczenie, ponieważ propozycja SEC wąsko definiuje „covered investment contract”: samo aktywo krypto nie może być papierem wartościowym, a do tego samego kontraktu nie można łączyć żadnego innego aktywa. Tokeny sprzedawane jako część struktur obejmujących akcje, udziały w przychodach lub inne papiery wartościowe pozostają całkowicie poza tym frameworkiem i nadal podlegają zwykłym regulacjom dotyczącym papierów wartościowych.

Ta sama logika wyjaśnia, dlaczego to zachowanie emitenta, a nie publiczny profil tokena, nadal determinuje działania SEC — wzorzec widoczny w materiałach ICO Bench pokazujących, że rozpoznawalność tokena nie chroniła emitentów przed dochodzeniem, gdy ujawnienia lub obietnice wobec inwestorów były wprowadzające w błąd.

EXPLORE: Best Crypto Presales to Watch in 2026

The post SEC Regulation Proposal Sets Conditional Path for Crypto Token Offerings appeared first on icobench.com .