Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zaproponowała nowy zestaw przepisów dotyczących aktywów kryptowalutowych — krok, który może zmienić sposób regulowania tokenów cyfrowych w Stanach Zjednoczonych. Propozycja stanowi najnowszą próbę agencji zbudowania bardziej przejrzystego zbioru zasad dla firm kryptowalutowych i osób z nich korzystających.

SEC ogłosiła propozycję w oficjalnym komunikacie prasowym, a pełny tekst projektu został opublikowany w ramach agencji przepisów i regulacji dotyczących aktywów kryptowalutowych.

SEC jest głównym amerykańskim regulatorem rynku papierów wartościowych — kategorii prawnej obejmującej akcje i wiele produktów inwestycyjnych — i od lat argumentuje, że wiele tokenów kryptowalutowych podlega jej właściwości. Do tej pory kompetencje te były wykonywane głównie poprzez indywidualne działania egzekucyjne i wieloletnie testy prawne, najsłynniej poprzez pochodzące z 1946 roku ramy Sądu Najwyższego służące do ustalania, czy aktywo stanowi umowę inwestycyjną, a nie poprzez przepisy pisane z myślą o aktywach cyfrowych.

Co zmieniłyby proponowane przepisy

Propozycja nie jest ostateczną ustawą. To projekt przedkładany przez SEC, zanim cokolwiek wejdzie w życie, a opinia publiczna i branża mogą się do niego odnieść, zanim agencja sporządzi ostateczne przepisy.

Relacje z ogłoszenia wskazywały, że SEC przedstawiła ramy zarządzania aktywami kryptowalutowymi — zgodnie z relacjami o tej propozycji. Główna idea polega na stworzeniu dedykowanego zestawu zasad zbudowanego specjalnie z myślą o kryptowalutach, zamiast rozciągania starszych przepisów o papierach wartościowych tak, aby pasowały.

Relacje na temat tego samego procesu regulacyjnego wskazywały na progi zwolnień, w tym strukturę z osobnymi limitami ofertowymi w wysokości 5 mln i 75 mln dolarów. Te progi ustalałyby różne obowiązki w zależności od tego, ile środków pozyskuje dany projekt. Kwoty te odzwierciedlają również limity znane już z tradycyjnych zwolnień w zakresie papierów wartościowych: Regulation Crowdfunding ogranicza kwalifikowane pozyskiwanie kapitału do 5 mln dolarów, a Regulation A pozwala na kwotę do 75 mln dolarów — reżimy, z których firmy spoza branży kryptowalut już korzystają przy mniej sformalizowanym pozyskiwaniu kapitału.

Które części branży kryptowalutowej mogą zostać najbardziej dotknięte

Każde nowe ramy regulacyjne SEC dotyczące kryptowalut obejmują zazwyczaj giełdy, emitentów tokenów oraz podmioty kastodialne — firmy przechowujące kryptowaluty w imieniu innych. To te podmioty rejestrują się u regulatorów i składają sprawozdania informacyjne.

Dla emitentów tokenów najważniejsze są progi oparte na wielkości. Niewielki projekt pozyskujący ograniczone środki mógłby podlegać lżejszym wymogom niż duży projekt, na podstawie struktury zwolnień opisanej w relacjach o tej propozycji.

Ten rodzaj regulacji nie jest zjawiskiem unikatowym dla Stanów Zjednoczonych. Inne jurysdykcje zaostrzają własne ramy prawne — od wymogów kapitałowych dla platform offshore w Nigerii po reżimy rejestracyjne w Korei Południowej. Ogólny kierunek zmierza ku bardziej formalnemu nadzorowi.

SEC nie reguluje też w izolacji na rynku krajowym. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) nadzoruje instrumenty pochodne i od dawna traktuje główne tokeny, takie jak Bitcoin, jak towary, a Kongres od lat debatuje nad ustawodawstwem dotyczącym struktury rynku, które miałoby doprecyzować, która z tych dwóch agencji nadzoruje które aktywa cyfrowe.

Dla zwykłej osoby trzymającej niewielką ilość Bitcoin na giełdzie bezpośredni wpływ jest ograniczony. Takie propozycje kształtują z czasem platformy, z których ludzie korzystają, a nie ich dzisiejsze zasoby.

Co dalej, jeśli SEC pójdzie naprzód

Propozycje SEC zazwyczaj wchodzą w okres komentarzy publicznych. W tym czasie firmy, inwestorzy i opinia publiczna mogą przesyłać uwagi, które agencja musi wziąć pod uwagę przed finalizacją. Giełdy kryptowalutowe i organizacje branżowe rutynowo składają komentarze na tym etapie.

Ten proces odzwierciedla inne niedawne amerykańskie procesy regulacyjne, takie jak propozycja Departamentu Skarbu dotycząca stablecoinów w ramach GENIUS Act, która przewidywała 60-dniowy okres komentarzy. Ostateczne przepisy mogą znacząco różnić się od pierwszego projektu po uwzględnieniu tych uwag. Nawet wtedy przyjęcie wymaga głosowania komisarzy SEC, a sfinalizowane przepisy agencji zazwyczaj wyznaczają terminy zgodności odległe o tygodnie lub miesiące, zamiast wchodzić w życie z dnia na dzień.

Praktyczna lista rzeczy do obserwowania jest prosta: śledź oficjalną stronę SEC poświęconą procesom regulacyjnym w sprawie terminu składania komentarzy i obserwuj, czy progi zwolnień przetrwają do ostatecznej wersji.

Dla nowych uczestników rynku wnioskiem jest to, że amerykańskie przepisy dotyczące kryptowalut są wciąż tworzone. Nic w tej propozycji nie ma jeszcze wiążącego charakteru, więc nie trzeba podejmować żadnych działań poza śledzeniem informacji w miarę doprecyzowywania szczegółów.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych niosą istotne ryzyko. Zawsze przeprowadź własny research przed podjęciem decyzji.