Komisarz SEC Hester Peirce oświadczyła, że niektóre kryptowalutowe sejfy i strategie pożyczkowe onchain mogą podlegać federalnym przepisom o papierach wartościowych, w zależności od ich struktury i sposobu działania. W oświadczeniu opublikowanym 22 lipca Peirce stwierdziła, że technologia blockchain nie wyklucza automatycznie działalności finansowej spod nadzoru SEC, a każdy produkt wymaga analizy prawnej opartej na konkretnych faktach.

Oświadczenie to ma szczególne znaczenie ze względu na długotrwałą reputację Peirce jako jednej z najbardziej przychylnych kryptowalutom komisarzy SEC, często nazywanej „Krypto-Mamą" przez uczestników branży za jej poparcie dla jasności regulacyjnej i podejścia sprzyjającego innowacjom. Jej uznanie, że podstawowe elementy DeFi — zautomatyzowane sejfy i protokoły pożyczkowe, które łącznie reprezentują dziesiątki miliardów dolarów całkowitej zablokowanej wartości — mogą rodzić kontrole z zakresu prawa papierów wartościowych, sygnalizuje, że nawet przychylny komisarz dostrzega nieuniknione progi regulacyjne dla niektórych konstrukcji produktów.

Struktura decyduje o statusie regulacyjnym

Według Peirce kryptowalutowe sejfy różnią się znacznie pod względem konstrukcji i zarządzania. Niektóre opierają się wyłącznie na niezmiennych smart kontraktach, podczas gdy inne pozwalają osobom lub grupom na podejmowanie decyzji alokacyjnych.

Zarządzający sejfami powinni ocenić, czy wybór strategii dochodowych, realokacja aktywów lub powoływanie osób decyzyjnych poddaje ich działalność pod federalne przepisy o papierach wartościowych — stwierdziła. Ponadto sejfy inwestujące w papiery wartościowe mogą rodzić pytania dotyczące spółek inwestycyjnych.

Peirce wyjaśniła, że niektóre sejfy mogą przypominać jednostkowe fundusze inwestycyjne, ponieważ utrzymują stałe portfele przy ograniczonym zarządzaniu, podczas gdy inne mogą działać bardziej jak zarządzane spółki inwestycyjne lub oddzielnie zarządzane konta.

Powtórzyła stanowisko przedstawione w ubiegłym roku: przeniesienie działalności związanej z papierami wartościowymi do sieci blockchain nie wyłącza jej spod obowiązujących przepisów o papierach wartościowych.

Strategie pożyczkowe mogą również rodzić pytania

Strategie pożyczkowe onchain wymagają podobnej analizy prawnej — stwierdziła Peirce. Zarządzający, którzy ustalają stopy procentowe, obsługiwane aktywa, limity loan-to-value lub progi likwidacji, powinni zbadać, czy mają zastosowanie przepisy o papierach wartościowych.

Dodała, że niektóre pożyczki onchain mogą mieć cechy wspólne z papierami wartościowymi, a regulatorzy ocenialiby czynniki takie jak motywacje uczestników i sposób dystrybucji tych pożyczek.

Osoby zarządzające sejfami lub strategiami pożyczkowymi mogą również podlegać obowiązkom doradcy inwestycyjnego, choć każda ocena zależy od konkretnych faktów dotyczących danego produktu.

SEC zaprasza branżę do wyrażenia opinii

Peirce zachęciła deweloperów kryptowalutowych i uczestników rynku do bezpośredniego kontaktu z SEC podczas projektowania sejfów lub ułatwiania pożyczek onchain. Stwierdziła, że niektóre projekty mogą wykraczać poza jurysdykcję agencji, podczas gdy inne mogą wymagać dyskusji o zgodności z przepisami.

Zaprosiła również do wyrażania opinii na temat tego, czy istniejące przepisy SEC powinny ulec zmianie, aby dostosować się do sejfów, pożyczek onchain i pokrewnych innowacji, zauważając, że Kongres zaprojektował przepisy o papierach wartościowych tak, aby pozostawały elastyczne wraz z rozwojem technologii.

To zaproszenie odzwierciedla szerszą zmianę postawy SEC pod obecną administracją, która przeszła w stronę tworzenia przepisów opartego na dialogu po latach polityki kryptowalutowej nastawionej przede wszystkim na egzekwowanie prawa. To, czy takie zaangażowanie przyniesie konkretne zwolnienia lub dostosowane przepisy dla produktów DeFi, pozostaje otwartym pytaniem, które deweloperzy sejfów i zespoły protokołów pożyczkowych będą uważnie obserwować.

Jednocześnie każda analiza regulacyjna musi szanować ograniczenia nakładane przez Kongres na uprawnienia SEC — stwierdziła Peirce. Podkreśliła również konieczność ochrony praw deweloperów do wolności słowa podczas oceny produktów finansowych opartych na blockchain.