Zetokenizowane akcje od dawna były heraldyką jako jeden z bardziej oczywistych mostów między finansami tradycyjnymi a kryptowalutami — i teraz Stany Zjednoczone w końcu zaczynają otwierać te drzwi.

Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) niedawno wprowadziła Innovation Exemption, ramy dające wybranym platformom pięcioletnie okno na eksperymentowanie z handlem amerykańskimi akcjami przy użyciu technologii blockchain. Oprócz samego zwolnienia SEC poprosiła opinię publiczną o wypowiedź, co czyni to przedsięwzięcie tak samo zbieraniem informacji, jak i otwieraniem rynku. Ale co to dokładnie oznacza?

Mówiąc prosto: zamiast kupować akcję Apple poprzez tradycyjną infrastrukturę giełdową, inwestorzy mogą ostatecznie posiadać cyfrowy token reprezentujący dokładnie tę samą akcję na blockchainie. Ideą jest przede wszystkim wprowadzenie części technologii kryptońskiej na rynki tradycyjne, co potencjalnie umożliwi szybsze rozliczanie transakcji i bardziej elastyczny handel.

Może to brzmieć prosto, ale SEC nakłada na eksperyment dość rygorystyczne ograniczenia. Nowe ramy zawierają limity liczby akcji, które platformy mogą oferować, oraz skali aktywności handlowej. Na przykład platformy mogą początkowo oferować do 75 największych amerykańskich akcji, przy czym handel jest ograniczony do zaledwie 0,25% średniego dziennego wolumenu każdej akcji. Mniejsze akcje mogą mieć nieco więcej swobody, ale ograniczenia i tak obowiązują. W praktyce limity te mają utrzymać handel zetokenizowany jako niewielki ułamek ogólnej aktywności każdej akcji, podczas gdy SEC obserwuje, jak technologia sprawdza się pod nadzorem.

Dla Robinhood te limity mogą szybko stać się problemem. Szef sekcji krypto firmy, Johann Kerbrat, wypowiedział się dla The Block i powiedział, że istniejąca działalność firmy w zakresie tokenów akcyjnych poza USA osiąga już taką aktywność, że może natrafić na niektóre z progów zaproponowanych przez SEC. To istotne zastrzeżenie, które warto odnotować.

Kontekst ma tu znaczenie: obecne tokeny akcyjne Robinhood są oferowane poza USA i mają inną strukturę niż ta proponowana przez SEC, więc porównanie nie jest do końca adekwatne. Mimo to większy wniosek pozostaje aktualny. SEC wyraźnie jest gotowa pozwolić na rozwój zetokenizowanych akcji w USA, ale chce robić to na swoich warunkach — co na razie oznacza powoli i pod kontrolowanymi warunkami.

To nie znaczy, że sytuacja nie może się zmienić. Przewodniczący SEC Paul Atkins określił zwolnienie jako most do trwalszych przepisów, a nie ostateczny cel. Proces konsultacji związany z ramami daje uczestnikom rynku formalny kanał wpływu na ostateczny kształt tych trwałych regulacji. Więc choć regulator na razie może hamować, nie oznacza to, że w przyszłości nie zdejmie nogi z hamulca.

Obecnie rozmowa nie koncentruje się już na tym, czy akcje mogą trafić na technologię blockchain. Coraz bardziej przesuwa się w stronę pytania, czy regulatorzy nadążą, jeśli inwestorzy faktycznie zaczną z nich korzystać — a skala aktywności w ramach obecnych limitów będzie jednym z najwyraźniejszych sygnałów do obserwacji.