Franklin Templeton uzyskał ulgę na poziomie personelu od amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), umożliwiającą jego zarejestrowanym funduszom bezpośrednie inwestowanie w oparty na blockchainie fundusz rynku pieniężnego BENJI. Decyzja ta eliminuje istotne przeszkody depozytowe, które wcześniej utrudniały bezpośrednie posiadanie aktywów przez fundusze mutual funds oraz ETF, pozwalając Franklin na szerszą integrację tokenizowanych funduszy rynku pieniężnego opartych na amerykańskich papierach skarbowych w ramach jego konwencjonalnej oferty produktów inwestycyjnych. Zezwolenie nadchodzi w momencie rosnącej popularności tokenizowanych amerykańskich produktów skarbowych wśród głównych zarządzających aktywami, przy czym BlackRock uruchomił własny tokenizowany fundusz skarbowy BUIDL na Ethereum w marcu 2024 roku, a inne firmy, w tym Ondo Finance, rozszerzają podobne oferty.

Departament Zarządzania Inwestycjami SEC wydaje ulgę w trybie no-action

Departament Zarządzania Inwestycjami SEC wydał pismo no-action na podstawie Ustawy o Spółkach Inwestycyjnych. Ulgę zastosowano do Sekcji 17(f) oraz Reguły 17f-2, które regulują ustalenia depozytowe dla zarejestrowanych spółek inwestycyjnych. Na mocy tego zezwolenia fundusze Franklin mogą posiadać udziały FOBXX bez konieczności przestrzegania niektórych reguł opracowanych dla papierów wartościowych w formie fizycznej — wymogów skupionych na certyfikatach, kontrolach sejfów oraz innych zabezpieczeniach depozytu fizycznego. Stanowi to jeden z pierwszych przypadków, w których SEC formalnie dostosowała się do bezpośredniego posiadania tokenizowanych aktywów w ramach depozytowego reżimu funduszy zarejestrowanych, potencjalnie tworząc punkt odniesienia dla innych zarządzających aktywami, którzy dążą do podobnych struktur.

FOBXX opiera się na rejestrach cyfrowych i transakcjach blockchainowych, a nie na fizycznych certyfikatach, w procesowaniu praw własności. SEC zaakceptowała proponowaną przez Franklin strukturę na podstawie tego, że tradycyjne mechanizmy kontroli akcjonariuszy pozostają wbudowane w system.

Franklin Templeton Investor Services utworzy portfele Stellar dla zarejestrowanych funduszy inwestujących w FOBXX i będzie kontrolować powiązane z nimi klucze prywatne. Tymczasem powiązany agent transferowy będzie nadal prowadzić oficjalne rejestry akcjonariuszy oraz nadzorować funkcje administracyjne.

BENJI łączy infrastrukturę blockchain z tradycyjnymi kontrolami księgowymi

FOBXX wykorzystuje technologię blockchain obok konwencjonalnych systemów księgowych, zamiast polegać wyłącznie na rozproszonych rejestrach. Dane transakcyjne są rejestrowane w sieci Stellar, podczas gdy agent transferowy zachowuje oficjalne rekordy własności. Ta dwuwarstwowa struktura zapewnia Franklin wielowarstwowe zabezpieczenia do korygowania błędów transakcyjnych lub odtwarzania danych akcjonariuszy.

SEC porównała to rozwiązanie z wcześniejszymi strukturami depozytowymi opartymi na księgowaniu, które funkcjonowały bez fizycznych papierów wartościowych. Agencja powołała się również na stanowisko no-action z 1992 roku dotyczące Franklin przy ocenie bieżącego wniosku. Tamten wcześniejszy precedens pomógł wesprzeć regulacyjne traktowanie papierów wartościowych reprezentowanych za pośrednictwem rejestrów elektronicznych.

Franklin pierwotnie uruchomił FOBXX na Stellar w 2021 roku jako jeden z pierwszych opartych na blockchainie zarejestrowanych funduszy inwestycyjnych. Tokeny BENJI reprezentują udziały w funduszu rynku pieniężnego za pośrednictwem infrastruktury blockchain. Portfel funduszu składa się głównie z amerykańskich papierów rządowych, gotówki oraz umów o wykup.

Franklin rozszerza instytucjonalne zastosowania tokenizowanego funduszu

Od początkowego wdrożenia na Stellar, Franklin rozszerzył BENJI na wiele sieci blockchain, w tym Ethereum, Polygon, Avalanche, Arbitrum, Base, Aptos i Solana. Integracje te poszerzyły dostępność blockchain przy jednoczesnym zachowaniu ugruntowanego administrowania funduszem i kontroli własności.

Zarządzający aktywami zbudował również instytucjonalne przypadki użycia BENJI wykraczające poza bezpośrednie inwestowanie. Ostatnie partnerstwa wprowadziły konwersję stablecoin, funkcjonalność zabezpieczeń, zarządzanie skarbcem oraz obsługę obrotu pozagiełdowego. Franklin dodatkowo umożliwił uprawnionym posiadaczom bezpośredni transfer udziałów BENJI między zatwierdzonymi portfelami blockchain.

Wcześniejsze współprace połączyły BENJI z Binance, MoonPay i Payward w zakresie operacji finansowych instytucji. Najnowsza decyzja SEC dotyczy jednak odrębnego zastosowania w ramach własnych zarejestrowanych produktów inwestycyjnych Franklin. Zezwolenie pozwala teraz tym funduszom na bezpośrednie wykorzystanie FOBXX do regulowanego zarządzania gotówką w ramach istniejącego reżimu depozytowego. Kwestią otwartą dla szerszej branży zarządzania aktywami pozostaje, czy inni sponsorzy funduszy będą ubiegać się o porównywalną ulgę no-action w zakresie posiadania tokenizowanych aktywów.