Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) ma w tym tygodniu rozpatrzyć propozycję dotyczącą oferty kryptoaktywów, podczas gdy ustawa CLARITY Act kilka tygodni później zmierzy się z kluczowym senackim progiem 60 głosów. Zbieżność tych wydarzeń pokazuje, jak wiele pracy regulacyjnej może postępować nawet wtedy, gdy ustawodawcy nadal negocjują szersze przepisy dotyczące struktury rynku — i oznacza istotną zmianę dla branży, która zabiegała o formalne stanowienie przepisów zamiast egzekwowania prawa przypadek po przypadku, podejścia, które za poprzedniego kierownictwa SEC prowadziło do sporów sądowych z dużymi giełdami i skłaniało część firm kryptowalutowych do przenoszenia się do jurysdykcji z jaśniejszymi zasadami.

SEC zwołuje posiedzenie 14 sierpnia

Zgodnie z ogłoszeniem Sunshine Act z 10 sierpnia, SEC spotka się 14 sierpnia, aby rozważyć wydanie propozycji tworzącej dostosowany reżim ofertowy dla niektórych kontraktów inwestycyjnych związanych z kryptoaktywami.

Posiedzenie nie doprowadzi do wydania ostatecznej reguły. Jeśli Komisja przejdzie dalej z propozycją, rozpocznie proces stanowienia przepisów analizujący, w jaki sposób niektóre oferty związane z kryptoaktywami mogą funkcjonować w ramach obowiązującego prawa papierów wartościowych.

Dla emitentów może to rozwiązać praktyczny problem, który utrzymuje się od lat: jakie wymogi mają zastosowanie, gdy transakcja związana z kryptoaktywami mieści się w ramach regulacyjnych SEC dotyczących papierów wartościowych.

Propozycja pozostawiłaby jednak większość szerszego rynku bez zmian. Pytania dotyczące granicy między nadzorem SEC i CFTC, traktowania aktywów cyfrowych poza prawem papierów wartościowych oraz zasad regulujących szerszą aktywność na rynku krypto wymagają decyzji wykraczających poza pojedynczy reżim ofertowy. SEC i CFTC mają częściowo nakładające się kompetencje nad rynkami aktywów cyfrowych — SEC nadzoruje papiery wartościowe, a CFTC reguluje towary i instrumenty pochodne — a kluczowym sporem politycznym pozostaje to, które aktywa podlegają każdemu z tych reżimów, co decyduje o zasadach ujawniania informacji, ochronie inwestorów i wymogach wobec platform obrotu.

Te ograniczenia jurysdykcyjne wyjaśniają też, dlaczego ustawodawstwo pozostaje w dłuższym terminie ważniejsze. Reguły agencji opierają się na upoważnieniu już przyznanym przez Kongres i mogą później zostać zakwestionowane, zmienione lub zreinterpretowane. Ustawa określająca strukturę rynku może natomiast najpierw ustanowić podstawowy podział odpowiedzialności, pozostawiając regulatorom opracowanie zasad w tych granicach.

SEC wcześniej uznawała tę zależność. Na początku tego roku przewodniczący Paul Atkins opisał wspólne wytyczne SEC-CFTC dotyczące krypto jako pomost, podczas gdy Kongres nadal pracował nad ustawą o strukturze rynku.

Posiedzenie 14 sierpnia pokazuje, że agencja nadal pracuje nad swoją częścią tego pomostu, zanim ustawodawcy ustalą szersze ramy.

Następnie przychodzi wrześniowy test CLARITY

Gdy posiedzenie SEC zostanie zakończone, uwaga ponownie przeniesie się na Kongres.

Patrick Witt, dyrektor wykonawczy Rady Doradców Prezydenta ds. Aktywów Cyfrowych, powiedział we wtorek, że administracja pozostaje zdeterminowana, by uchwalić CLARITY we wrześniu, i będzie negocjować z Demokratami „aż do głosowania we wrześniu”, jednocześnie ostrzegając, że „nie możemy też pozwolić sobie na czekanie w nieskończoność”.

Presja sprowadza się do arytmetyki Senatu.

Administracja pozostaje w pełni zaangażowana w doprowadzenie Clarity Act do mety we wrześniu. Trwałe zasady, takie jakie może zapewnić wyłącznie ustawodawstwo, są dziś potrzebne bardziej niż kiedykolwiek. Ale nie możemy też czekać w nieskończoność. Za każdym razem, gdy Demokraci opóźniali tę ustawę,… — Patrick Witt (@patrickjwitt) August 11, 2026

Aby przeprowadzić ustawę do końcowego głosowania, oczekiwane w połowie września głosowanie nad cloture wymagałoby 60 głosów. Republikanie nadal potrzebują więc poparcia Demokratów, co sprawia, że najbliższe tygodnie będą testem, czy negocjatorzy zdołają przełożyć szerokie ponadpartyjne zainteresowanie regulacjami krypto na wystarczające porozumienie co do samego projektu.

Witt obwinił Demokratów za powtarzające się opóźnienia i argumentował, że w rezultacie Stany Zjednoczone tracą pozycję w obszarze aktywów cyfrowych. To polityczny argument administracji za pilnością działań. Praktyczną przeszkodą pozostaje jednak to, że CLARITY nadal wymaga koalicji większej, niż Biały Dom i republikanie w Senacie mogą zbudować samodzielnie.

Wrzesień pokaże, czy taka koalicja istnieje.

Dlaczego propozycja SEC nie zastępuje CLARITY

SEC może osiągnąć znaczący postęp w sprawie ofert krypto przed głosowaniem w Senacie, ale nie usunie to potrzeby przyjęcia ustawy.

Dostosowany reżim ofertowy może dać emitentom jaśniejsze zasady w ramach prawa papierów wartościowych. Nie rozstrzygnie jednak szerszego podziału kompetencji na rynku aktywów cyfrowych ani nie stworzy jednych ram obejmujących różne rodzaje aktywów, platform obrotu i pośredników, którymi Kongres próbuje zająć się poprzez CLARITY.

To rozróżnienie wpływa również na trwałość ewentualnych reguł.

Tam, gdzie SEC może doprecyzować, jak stosuje się istniejące prawo papierów wartościowych, Kongres może zdecydować, gdzie w pierwszej kolejności powinno ono obowiązywać i jak mają zostać podzielone obowiązki między federalnych regulatorów. Bez tych ustawowych granic agencje mogą nadal rozstrzygać pojedyncze kwestie, ale większa architektura pozostaje niedokończona.

To właśnie tę lukę ma wypełnić CLARITY.

Wrześniowa decyzja zdecyduje, czy Kongres ją wypełni

Zanim senatorowie wrócą do projektu, SEC może już wykonać kolejny krok w kierunku określenia sposobu funkcjonowania części rynku krypto.

Jeśli CLARITY przekroczy próg 60 głosów, Kongres będzie miał szansę ustanowić szerszą strukturę ustawową wokół zasad, które regulatorzy już opracowują.

Jeśli się to nie uda, prace regulacyjne będą kontynuowane bez niej. SEC może dalej dopracowywać zasady dotyczące papierów wartościowych, CFTC może działać w ramach własnych uprawnień, a więcej elementów ram regulacyjnych będzie powstawać poprzez indywidualne decyzje agencji.

Może to przynieść użyteczne odpowiedzi w konkretnych obszarach, ale sprawia, że szerszy rynek opiera się na mozaice decyzji regulacyjnych zamiast na jednym kongresowym frameworku.

Najpierw odbędzie się posiedzenie SEC 14 sierpnia. Głosowanie we wrześniu pokaże, czy Kongres pójdzie dalej z czymś znacznie bardziej kompleksowym.

The post SEC Moves on Crypto Before Congress Tests CLARITY appeared first on Coindoo .