Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zaktualizowała swoje wytyczne dotyczące aktywów krypto, precyzując, kiedy działania związane z tokenami mogą wykraczać poza federalne prawo papierów wartościowych, w miarę jak agencja kontynuuje doprecyzowywanie swojego podejścia do aktywów cyfrowych.

Dział Finansów Korporacyjnych SEC, czyli zespół zajmujący się oceną ujawnień informacji i dokumentów rejestracyjnych spółek publicznych, opublikował 25 września 2026 r. zaktualizowane FAQ dotyczące kryptowalut, obejmujące trzy obszary: odkupy tokenów, funkcjonalne sieci krypto oraz tokeny rekowe stakingu.

Odkupy tokenów i funkcjonalne sieci

Odkupy tokenów, w ramach których emitent skupuje własne tokeny z rynku, to szeroko stosowana w branży krypto praktyka zarządzania kapitałem, a ich status w świetle prawa papierów wartościowych często zależał od struktury sieci projektu i ujawnianych informacji.

W przypadku funkcjonalnych systemów krypto SEC stwierdziła, że ogłoszenie przez emitenta programu odkupu nie będzie stanowić obietnicy wykonania kluczowych wysiłków menedżerskich. Ocena ta mogłaby jednak zmienić, gdyby sieć nie była jeszcze funkcjonalna, a odkup przedstawiano jako generujący zysk lub dochód dla posiadaczy tokenów.

Agencja dodała również, że gdy system krypto jest już funkcjonalny, działania mające na celu zabezpieczenie, utrzymanie lub ulepszenie sieci albo wspieranie efektów sieciowych niekoniecznie stanowią kluczowe wysiłki menedżerskie wymagane dla kontraktu inwestycyjnego w ramach testu Howey — precedensu Sądu Najwyższego, który definiuje kontrakt inwestycyjny jako inwestycję pieniędzy we wspólne przedsięwzięcie z rozsądnym oczekiwaniem zysków pochodzących z wysiłków innych.

Tokeny rekowe stakingu

Zaktualizowane FAQ wyjaśniają także traktowanie tokenów rekowych stakingu. Staking to praktyka blokowania tokenów w celu wspierania walidacji transakcji i zabezpieczania sieci proof-of-stake, przy czym tokeny rekowe reprezentują własność aktywów postawionych przez uczestnika. Według SEC dokument rekowy potwierdzający własność leżącego u podstaw kryptoaktywa nienależącego do papierów wartościowych nie będzie sam stanowił papieru wartościowego w warunkach opisanych przez regulatora.

Stanowiska personelu, a nie formalne przepisy

SEC podkreśliła, że FAQ reprezentują stanowiska personelu, a nie formalne przepisy Komisji. Nie mają mocy prawnej, nie zmieniają obowiązującego prawa i nie nakładają nowych zobowiązań.

Aktualizacja daje emitentom krypto i uczestnikom rynku dodatkowe wskazówki, jak SEC zamierza stosować swoją interpretację federalnego prawa papierów wartościowych z marca 2026 r. do konkretnych działań związanych z kryptowalutami, pozostawiając Kongresowi ustanowienie szerszych ustawowych ram struktury rynku.

Kontekst regulacyjny

Aktualizacja nastąpiła około tygodnia po tym, jak Komisja Handlu Kontraktami Terminowymi (CFTC) podobnie przekazała zasady rynku krypto Białemu Domowi po tym, jak głosowanie w Senacie nie doprowadziło do uwalenia ustawy CLARITY Act — projektu ustawy o strukturze rynku mającego na celu podział nadzoru nad aktywami cyfrowymi między dwie agencje.

Przewodniczący CFTC Michael Selig powiedział po głosowaniu w Senacie, że agencja jest „zablokowana i gotowa do wydania” zasad rynku krypto w oparciu o istniejące uprawnienia ustawowe. Przewodniczący SEC Paul Atkins podobnie stwierdził, że regulator papierów wartościowych będzie działał „z ustawodawstwem lub bez niego”.

Po tym, jak obaj przewodniczący sygnalizują działania na podstawie istniejących uprawnień, a ustawa CLARITY Act nie przeszła przez Senat, kształt amerykańskich zasad dotyczących aktywów cyfrowych w ramach SEC, CFTC i Kongresu pozostaje otwartym pytaniem dla emitentów i uczestników rynku.