Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zaproponowała nowe zasady określające, w jaki sposób doradcy inwestycyjni i fundusze regulowane mogą przechowywać aktywa kryptograficzne. Plan zakłada ustanowienie dedykowanych ram powierniczych przy jednoczesnej aktualizacji wymogów opracowanych przede wszystkim dla tradycyjnych aktywów finansowych.

Przechowywanie aktywów (custody) jest podstawowym obowiązkiem compliance dla zarejestrowanych doradców: firmy powierzone z aktywami klientów muszą być w stanie wykazać, że te zasoby są odpowiednio zabezpieczone. Kryptowaluty wprowadzają kwestie — takie jak zarządzanie kluczami prywatnymi — których przepisy opracowane dla tradycyjnych aktywów finansowych nie uwzględniały, i właśnie tę lukę mają zamykać nowe ramy.

Przewodniczący SEC Paul Atkins powiązał propozycję ze wzrostem znaczenia kryptowalut — od niszowego rynku do głównej klasy aktywów. Stwierdził, że doradcy inwestycyjni potrzebują jaśniejszych sposobów zabezpieczania aktywów cyfrowych przy zachowaniu zgodności z federalnymi przepisami o papierach wartościowych.

Propozycja pozwoliłaby na samodzielne przechowywanie niektórych aktywów kryptograficznych

Zgodnie z propozycją zarejestrowani doradcy inwestycyjni mogliby samodzielnie przechowywać określone aktywa kryptograficzne, jeśli spełnią wskazane wymogi. Ramy obejmowałyby również zarejestrowane spółki inwestycyjne oraz spółki rozwoju gospodarczego (business development companies).

Opcja samodzielnego przechowywania odbiega od konwencjonalnego modelu powierniczego ustanowionego w Investment Advisers Act, zgodnie z którym aktywa klientów są zazwyczaj powierzane kwalifikowanym depozytariuszom, takim jak banki lub brokerzy-dealerzy. Zezwolen na bezpośrednie przechowywanie, pod warunkami, odzwierciedla praktyczną trudność znalezienia podmiotów zewnętrznych przygotowanych do przechowywania niektórych aktywów cyfrowych.

Atkins zapowiedział to podejście we wrześniu, wskazując na utrzymujący się brak odpowiednich zewnętrznych depozytariuszy dla niektórych aktywów cyfrowych. Jego wcześniejszy plan dotyczący samodzielnego przechowywania kryptowalut przez doradców zakładał również rolę stanowych spółek powierniczych. Najnowsza propozycja przekształca te deklaracje polityczne w formalny proces stanowienia przepisów.

Proponowane zmiany zmodyfikowałyby wymogi powiernicze wynikające z Investment Advisers Act z 1940 r. oraz Investment Company Act z 1940 r. Obejmowałyby również audyty sprawozdań finansowych zarejestrowanych doradców oraz usługi powiernicze brokerów-dealerów wykorzystywane przez fundusze regulowane.

SEC nie przyjęła jeszcze tych ram, a proponowane postanowienia nie weszły jeszcze w życie. Do czasu wejścia w życie ewentualnego ostatecznego przepisu doradcy i fundusze pozostają objęte dotychczasowymi wymogami powierniczymi.

Stanowe spółki powiernicze mogłyby zapewnić dodatkowe opcje przechowywania

Propozycja SEC pozwalałaby również doradcom i funduszom regulowanym na korzystanie z kwalifikowanych stanowych spółek powierniczych w celu przechowywania kryptowalut. Firmy te mogłyby stanowić kolejną opcję obok banków i innych dopuszczonych depozytariuszy.

Komisja zmierzała już w tym kierunku poprzez wytyczne personelu wydane w 2025 r. Wytyczne te przewidywały warunkowe zwolnienie z działań (no-action relief) dotyczące niektórych stanowych spółek powierniczych przechowujących aktywa kryptograficzne. Zwolnienie no-action dotyczy wyłącznie konkretnych ustaleń i warunków opisanych w wytycznych, więc ujęcie tego podejścia w przepisie nadałoby mu szersze i trwalsze zastosowanie.

Szerszy proces stanowienia przepisów trwa od miesięcy. SEC przesłała wcześniej swoje ramy powiernicze dla kryptowalut do Białego Domu do przeglądu — rutynowy krok w federalnym procesie stanowienia przepisów — kontynuując jednocześnie prace nad zastąpieniem wcześniejszych propozycji powierniczych.

Przechowywanie aktywów przez stanowe spółki powiernicze wywołało rozbieżności w obrębie Komisji. Komisarz Caroline Crenshaw wcześniej argumentowała, że nadzór stanowy może być zróżnicowany i może zapewniać mniej zabezpieczeń niż federalny nadzór bankowy. Proces komentarzy publicznych daje uczestnikom rynku możliwość bezpośredniego odniesienia się do spornych elementów ram, w tym do ścieżki stanowych spółek powierniczych, która podzieliła Komisję.

Obecne działania nastąpiły po propycji powierniczej dla doradców przedstawionej za poprzedniego kierownictwa SEC, która nigdy nie stała się ostatecznym przepisem. Komisja wznowiła później prace nad przepisami dotyczącymi przechowywania kryptowalut w ramach szerszego programu dotyczącego aktywów cyfrowych.

Propozycja powiernicza częścią szerszego programu dotyczącego aktywów cyfrowych

Plan powierniczy pojawia się obok innych inicjatyw SEC dotyczących ofert kryptowalutowych, papierów wartościowych w formie tokenów oraz infrastruktury rynkowej. Atkins opisał te działania jako powiązane elementy podejścia Komisji do aktywów cyfrowych.

W sierpniu Komisja zaproponowała Regulation Crypto Assets, które miałoby tworzyć dostosowane zwolnienia dla niektórych kontraktów inwestycyjnych obejmujących aktywa cyfrowe. SEC zaktualizowała również swoje podejście do agentów transferowych, ponieważ papiery wartościowe coraz częściej korzystają z rejestrów opartych na blockchainie.

Proponowane ramy powiernicze dotyczą sposobu, w jaki firmy regulowane przechowują aktywa kryptograficzne. Nie przesądzają, czy konkretne tokeny kwalifikują się jako papiery wartościowe. Te kwestie klasyfikacji pozostają przedmiotem odrębnych interpretacji i przepisów SEC.

Komentarze publiczne będą przyjmowane przez 60 dni od opublikowania propozycji powierniczej w Federal Register. Po przeanalizowaniu uwag Komisja może zmodyfikować proponowane wymogi, zanim rozważy przyjęcie ostatecznych przepisów. Ponieważ klasyfikacja tokenów jest prowadzona w ramach odrębnego procesu, firmy oceniające propozycję powierniczą mogą potrzebować śledzenia obu tych procesów przy analizie swoich ustaleń compliance.

Źródło: https://blockonomi.com/us-sec-proposes-new-crypto-custody-rules-for-investment-advisers-and-funds/