Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) skierowała projekt przebudowy zasad kustodii kryptowalut do rewizji regulacyjnej w Białym Domu — krok, który może przekształcić sposób, w jaki doradcy inwestycyjni i zarejestrowane fundusze przechowują aktywa cyfrowe.

SEC posuwa naprzód zmiany zasad kustodii

SEC złożyła proponowane zmiany zasad kustodii do Biura Zarządu i Budżetu (OMB) 25 sierpnia. Biuro Informacji i Spraw Regulacyjnych (OIRA), działające w ramach OMB, prowadzi obecnie analizę wniosku. Rewizja OMB to standardowy etap dla istotnych projektów regulacji w ramach federalnej procedury administracyjnej, poprzedzający oficjalne opublikowanie wniosku przez agencję.

Agencja podała, że doradcy inwestycyjni zgłaszali pytania dotyczące sposobu przechowywania kryptowalut przy jednoczesnym spełnianiu obowiązujących wymogów kustodialnych. Proponowane zmiany mają zatem doprecyzować, jak firmy mogą zabezpieczać aktywa cyfrowe powierzone przez klientów. Kustodia od dawna stanowi punkt zapalny dla instytucjonalnego przyjęcia kryptowalut: zgodnie z regułą ochrony klientów SEC dla brokerów-dealerów firmy muszą utrzymywać aktywa klientów na kontach kontrolowanych przez wykwalifikowanych kustodianów, a kwestia, które podmioty mogą pełnić tę rolę wobec aktywów cyfrowych, od lat budzi spory.

Przebudowa obejmie doradców inwestycyjnych oraz spółki inwestycyjne w ramach obowiązujących federalnych przepisów o papierach wartościowych. Uchyli również niektóre wymagania, które regulatorzy uważają za przestarzałe w zmieniających się realiach rynkowych.

SEC nie opublikowała jednak pełnego tekstu wniosku. Szczegółowe zmiany dotyczące wykwalifikowanych kustodianów i struktur kustodialnych pozostają zatem nieznane do czasu publikacji.

Projekt wpisuje się w szerszy zwrot SEC wobec kryptowalut

Inicjatywa kustodialna stanowi część szerszego zwrotu regulacyjnego pod przewodnictwem przewodniczącego SEC Paula Atkinsa. Komisja dąży do jasniejszych zasad dla aktywów cyfrowych, ponownie analizując szereg polityk wypracowanych za poprzedniej administracji.

W marcu SEC oraz Komisja Handlu Futurami Kontraktowymi Towarowymi (CFTC) wydały wspólne wytyczne doprecyzowujące stosowanie prawa papierów wartościowych do aktywów cyfrowych. SEC wskazała również w wytycznych, że niektóre memecoiny mogą nie spełniać definicji papieru wartościowego.

Agencja przedstawiła ponadto Regulation Crypto Assets — proponowany schemat mający stworzyć dostosowany reżim dla oferowania aktywów cyfrowych — i kontynuuje prace nad propozycjami dotyczącymi brokerów-dealerów oraz struktury rynku kryptowalut.

SEC wycofała wcześniejszy projekt zasad zabezpieczania aktywów (safeguarding) w czerwcu 2025 roku po uwagach uczestników rynku. Tamta propozycja rozszerzyłaby wymogi kustodialne na szerszy zakres aktywów klientów, w tym kryptowaluty. W nowym podejściu regulatorzy restartują prace legislacyjne nad kustodią w ramach odrębnego wniosku, który może zapewnić odmienny schemat instytucjom poszukującym zgodnej z prawem kustodii kryptowalut.

Rewizja w Białym Domu wyznacza kolejne kroki regulacyjne

Rewizja OMB to kluczowy etap proceduralny, zanim SEC będzie mogła formalnie rozważyć opublikowanie wniosku. Po zakończeniu analizy dokument może wrócić do komisarzy pod głosowanie. W razie zatwierdzenia SEC opublikuje projekt i otworzy okres komentarzy publicznych, który zazwyczaj daje uczestnikom rynku co najmniej 60 dni na odpowiedź.

Doradcy inwestycyjni, fundusze, kustodianie i firmy kryptowalutowe będą mogli wtedy ocenić proponowane wymogi. Opinie publiczne mogą również skłonić pracowników SEC do modyfikacji zapisów przed opracowaniem ostatecznej reguły.

Projekt pojawia się w momencie, gdy Kongres nadal debatuje nad szerszym ustawodawstwem dotyczącym struktury amerykańskiego rynku kryptowalut. Wymogi kustodialne mieszczą się jednak w ramach istniejących uprawnień regulacyjnych SEC, co pozwala tym pracom legislacyjnym postępować niezależnie.

Dla instytucjonalnego rynku kryptowalut potencjalne zniesienie przestarzałych wymogów może poszerzyć możliwości kustodialne. Projekt pozostaje jednak przedmiotem rewizji regulacyjnej, zatwierdzenia przez komisję i opinii publicznej. Jego ostateczny wpływ zależeć będzie od zapisów, które nie zostały jeszcze opublikowane i mogą ulec zmianie przed przyjęciem. Do tego czasu inicjatywa sygnalizuje dalszy postęp ku lepiej zdefiniowanym amerykańskim zasadom kustodii kryptowalut.