Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) przedstawiła propozycję, która bezpośrednio określiłaby, jak zarejestrowani doradcy inwestycyjni i fundusze inwestycyjne muszą obsługiwać depozyt kryptoaktywów na mocy obowiązującego federalnego prawa papierów wartościowych. Krok ten po raz pierwszy rozszerzyłby ugruntowane ramy kwalifikowanego depozytariusza na aktywa cyfrowe poprzez sformalizowane regulacje.

Propozycja, opublikowana przez SEC, adresuje lukę regulacyjną, która utrzymywała się wraz z przyspieszeniem instytucjonalnej adopcji kryptoaktywów: federalne przepisy dotyczące depozytu zostały napisane dla tradycyjnych instrumentów finansowych i nigdy nie były wprost stosowane do aktywów cyfrowych przechowywanych w imieniu klientów lub inwestorów funduszy.

Czego dotyczyłaby propozycja SEC dotycząca depozytu kryptoaktywów

Zgodnie z federalnym prawem papierów wartościowych depozyt oznacza fizyczne lub elektroniczne posiadanie środków klienta lub papierów wartościowych, a zarejestrowani doradcy i fundusze ponoszący tę odpowiedzialność muszą spełniać określone standardy przechowywania. Propozycja SEC rozszerzyłaby te wymogi na kryptotywa, wymagając od doradców i funduszy wykazania, jak aktywa cyfrowe są przechowywane, segregowane i chronione zgodnie ze standardem kwalifikowanego depozytariusza.

Kluczowe punkty:

• Propozycja: regulacje SEC określające, jak kryptoaktywa muszą być przechowywane zgodnie z federalnymi przepisami dotyczącymi papierów wartościowych
• Podmioty objęte: zarejestrowani doradcy inwestycyjni i fundusze inwestycyjne przechowujące kryptowaluty w imieniu klientów
• Pytanie regulacyjne: czy istniejące wymogi dotyczące kwalifikowanego depozytariusza mają zastosowanie do aktywów cyfrowych, czy muszą zostać do nich dostosowane

Zarejestrowani w SEC doradcy inwestycyjni podlegają obecnie zasadzie depozytu (Custody Rule) na mocy ustawy o doradcach inwestycyjnych (Investment Advisers Act), która wymaga, aby aktywa klientów były przechowywane przez kwalifikowanego depozytariusza — zazwyczaj bank, firmę brokerską lub spółkę powierniczą. Otwartym pytaniem, na które odpowiada propozycja, jest to, czy krypto-natywni depozytariusze, rozwiązania self-custody czy sejfy oparte na smart kontraktach mogą spełnić ten standard, czy też konieczne będzie zdefiniowanie nowych kategorii kwalifikowanych depozytariuszy.

Fundusze inwestycyjne stoją przed równoległym pytaniem na mocy ustawy o spółkach inwestycyjnych (Investment Company Act), gdzie aktywa portfela również muszą spełniać standardy depozytowe. Propozycja SEC zapewniłaby zarówno kontom zarządzanym przez doradców, jak i strukturom funduszy określoną ścieżkę zgodności, zastępując obecną mozaikę listów no-action i wytycznych pracowniczych wiążącymi przepisami. Komisja przeanalizowała powiązane struktury w szerszej przestrzeni aktywów cyfrowych, w tym w ramach trwającego badania nietypowych pojazdów funduszy krypto, gdzie depozyt aktywów bazowych był powracającym problemem.

Dlaczego propozycja ma znaczenie dla depozytu kryptoaktywów

Praktyczne pytania dotyczące zgodności, na które propozycja zmusiłaby doradców i fundusze odpowiedzieć, są istotne. Firmy musiałyby ocenić, czy ich obecne rozwiązania depozytowe — z których wiele opiera się na platformach krypto-natywnych, a nie na tradycyjnych instytucjach finansowych — spełniają nową definicję kwalifikowanego depozytariusza, którą SEC skodyfikuje.

Etap propozycji różni się od ostatecznej regulacji. Dopóki SEC nie zakończy procesu regulacyjnego, w tym okresu publicznych konsultacji i ewentualnych kolejnych poprawek, żadne nowe zobowiązania prawne nie obowiązują, a doradcy i fundusze działający zgodnie z obecnymi wytycznymi nie są automatycznie niezgodni, gdy propozycja jest rozpatrywana. Proces konsultacji publicznych SEC dotyczący powiązanych propozycji produktów krypto historycznie przyciągał szeroki wkład zarówno od uczestników instytucjonalnych, jak i firm krypto-natywnych, co sugeruje, że te regulacjeyciągną podobną uwagę.

Kwestie do monitorowania w miarę postępu propozycji obejmują: jak SEC zdefiniuje kwalifikowanego depozytariusza dla kryptoaktywów, czy mechanizmy depozytu on-chain otrzymają jakiekolwiek formalne uznanie oraz jaki okres przejściowy, jeśli w ogóle, zastosuje się do doradców i funduszy już posiadających aktywa cyfrowe. Przecięcie infrastruktury zarządzania on-chain z ramami depozytowymi regulowanymi przez SEC rodzi również pytania dla zdecentralizowanych protokołów, które obecnie świadczą usługi depozytowe klientom instytucjonalnym — segmentowi, w którym brakowało jasności regulacyjnej. Wcześniejsza aktywność SEC dotycząca struktur krypto ETF i ich wymogów depozytowych dla aktywów stanowi częściowy precedens dla tego, jak Komisja może podejść do definicji kwalifikowanego depozytariusza w ostatecznej regulacji.

Dodatkowe źródła: dokument źródłowy 1.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych wiążą się ze znacznym ryzykiem. Zawsze przeprowadzaj własne badania przed podjęciem decyzji.