Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) otworzyła okres komentarzy publicznych do wniosku Cboe dotyczącego listowania i obrotu 3x lewarowanymi ETF-ami na Bitcoina i Ethereum, posuwając jeden z najuważniej śledzonych lewarowanych produktów kryptowalutowych o kolejny krok w procesie regulacyjnego rozpatrywania. To posunięcie ma charakter proceduralny, a nie decyzyjny: wniosek pozostaje w trakcie rozpatrywania, a otwarcie okna komentarzy nie przesądza o tym, jak agencja ostatecznie orzeknie.

Geneza wniosku

Wniosek pochodzi od giełdy Cboe BZX, która złożyła w SEC wniosek o zmianę reguł, ubiegając się o zgodę na listowanie i obrót lewarowanymi funduszami, co wynika z rejestru wniosków o zmianę reguł BZX prowadzonego przez giełdę. Warunki otwarte obecnie do publicznego przeglądu przedstawiono w opublikowanym przez SEC zawiadomieniu o proponowanej zmianie reguł.

Okres komentarzy to standardowy etap oceny przez SEC proponowanej zmiany reguł. W trakcie tego okna uczestnicy rynku, inwestorzy i inne zainteresowane strony mogą przekazywać pisemne uwagi, które agencja rozważa przed podjęciem działania.

Cboe ubiega się o zgodę na pierwsze w USA ETF-y 3x na Bitcoina i Ethera, poinformował The Block.

Dlaczego struktura 3x przyciąga uwagę

Fundusz „3x” jest zaprojektowany tak, aby dostarczać trzykrotności dziennej stopy zwrotu swojego aktywum bazowego. Taka struktura potęguje zarówno zyski, jak i straty w porównaniu z bezpośrednim trzymaniem Bitcoina lub Ethera w wersji spot i to właśnie ona odróżnia ten wniosek od zwykłego spotowego ETF-a. Codzienny reset ma znaczenie równie duże jak sam mnożnik: ponieważ dźwignia jest rebalansowana każdego dnia, wyniki w okresach posiadania dłuższych niż jeden dzień mogą odbiegać, czasami wyraźnie, od prostej trzykrotności całkowitego ruchu aktywum — to mechaniczna cecha lewarowanych funduszy z codziennym resetem, na którą sami wystawcy wskazują w dokumentach informacyjnych. Amerykańskie giełdy notują już 3x lewarowane ETF-y pojedynczych akcji powiązane z konkretnymi spółkami, lecz zatwierdzone fundusze kryptowalutowe osiągnęły dotąd co najwyżej dźwignię 2x.

Lewarowane produkty kryptowalutowe przyciągają zwykle dokładniejszą kontrolę właśnie dlatego, że to spotęgowanie działa w obie strony. Cboe posunęło wniosek 3x po tym, jak fundusze kryptowalutowe 2x poniosły straty sięgające 96%, donosi CryptoSlate. Te produkty 2x nie są hipotetyczne: lewarowane ETF-y na Bitcoina o takiej sile notowane są na amerykańskich giełdach od 2023 roku, więc zatwierdzenie 3x wydłużyłoby drabinę dźwigni o jeden szczebel ponad wszystko, co ma obecnie aprobatę. Wymienienie Bitcoina i Ethereum w tym samym wniosku poszerza również zainteresowanie rynkowe wokół rozpatrywania.

Wniosek trafia też w sam środek aktywnego potoku regulacyjnego. SEC osobno rozpatruje „propozycję 85%” związaną z listowaniem ETF-ów na Bitcoina i XRP, co podkreśla, jak obciążona jest bieżąca kolejka pytań o kryptowalutowe ETF-y. Kolejka ta wypełniła się szybko: futuresowy ETF na Bitcoina zadebiutował pod koniec 2021 roku, 2x lewarowane ETF-y na Bitcoina pojawiły się w 2023 roku, a spotowe ETF-y na Bitcoina i Ethera rozpoczęły notowania w 2024 roku, stopniowo poszerzając zakres ekspozycji na kryptowaluty dostępnej przez zwykłe konta maklerskie.

Co dalej

Otwarcie okresu komentarzy oznacza, że mogą nastąpić dalsze kroki rozpatrywania. Typowa sekwencja biegnie od komentarzy publicznych przez dalszą ocenę SEC aż po późniejszą formalną decyzję albo kolejne przedłużenie harmonogramu rewizji. Ta sekwencja podlega formalnemu zegarowi: w przypadku zmian reguł giełdowych SEC ma co do zasady 45 dni od publikacji zawiadomienia w Federal Register na zatwierdzenie lub odrzucenie, a przepisy pozwalają na przedłużenia mogące odsunąć ostateczny werdykt o kolejne miesiące — ścieżką taką agencja obrała już przy wcześniejszych wnioskach kryptowalutowych. Członkowie społeczeństwa mogą składać komentarze przez internetowy system komentarzy SEC, dopóki okno jest otwarte.

Czytelnicy powinni śledzić oficjalne aktualizacje SEC w rejestrze spraw oraz każdą odpowiedź związaną konkretnie z wnioskiem Cboe. Znaczenie mają również sygnały ze strony popytu: spotowe ETF-y na Bitcoina odnotowały niedawno odpływy rzędu 77 000 BTC w związku z wyjściem inwestorów detalicznych, podczas gdy historia ETF-ów Ethereum wciąż przyciąga napływy, gdy ETH drożeje. Te dynamiki kształtują to, jak lewarowany produkt mógłby zostać przyjęty, gdyby przeszedł rozpatrywanie.

Na razie wniosek spoczywa w SEC, a okno komentarzy to najbliższy konkretny punkt kontrolny w kalendarzu dla każdego, kto śledzi lewarowane kryptowalutowe ETF-y.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych niosą istotne ryzyko. Przed podjęciem decyzji zawsze przeprowadź własne badania.