Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zatwierdziła 2 października zmianę zasad, która pozwala giełdzie Cboe notować sześć funduszy zaprojektowanych tak, by dostarczać trzykrotność dziennych zmian cen Bitcoina, Ethereum, złota, srebra, ropy naftowej i gazu ziemnego, zgodnie z postanowieniem komisji.

Fundusze pochodzą od Volatility Shares, firmy stojącej za istniejącymi 2-krotnie lewarowanymi produktami na Bitcoina i Ethereum. Jednostki będą notowane na giełdzie Cboe BZX jak zwykłe akcje. Postanowienie nie określa daty startu.

Każdy fundusz celuje w trzykrotność dziennego wyniku kontraktów terminowych na swój instrument bazowy. Fundusz giełdowy (ETF) to koszyk aktywów kupowanych i sprzedawanych przez konto maklerskie jak akcja, a wersja lewarowana wykorzystuje dług i inne narzędzia finansowe, by zwiększać zarówno zyski, jak i straty. Te fundusze celują w potrójną dźwignię: jeśli kontrakty terminowe na Bitcoina wzrosną o 2% w ciągu dnia, fundusz dąży do zysku 6%; jeśli spadną o 2%, dąży do straty 6%. Ekspozycja pochodzi głównie z kontraktów terminowych — umów na kupno lub sprzedaż aktywów po ustj cenie w przyszłym terminie.

Haczyk kryje się w słowie „dzienny”. Te fundusze są codziennie resetowane, więc obietnica 3x dotyczy jednego dnia na raz. W dłuższych okresach wyniki mogą znacząco odbiegać od trzykrotności ruchu instrumentu. Weźmy kontrakty terminowe na Bitcoina spadające w poniedziałek o 10% i rosnące we wtorek o 10%: instrument kończy ze spadkiem 1%, podczas gdy fundusz 3x traci 30%, zyskuje 30% i kończy ze spadkiem 9%. Przy Bitcoinie wartym 100 USD spadek o 30% zabiera 30 USD, zostawiając 70 USD; następnie wzrost o 30% dodaje 21 USD, dając łącznie 91 USD — czyli 9% straty ogółem.

SEC i FINRA ostrzegały inwestorów dokładnie przed tym efektem składania. Ich ostrzeżenie wskazuje, że zwroty w okresie dłuższym niż jeden dzień mogą znacząco odbiegać od dziennego celu.

Dlaczego SEC musiała głosować

Zasady szybkiej ścieżki notowań Cboe dla funduszy towarowych wykluczają produkty dążące do wielokrotności stopy zwrotu instrumentu, więc giełda potrzebowała indywidualnej zgody SEC na te fundusze. Poza celem 3x fundusze muszą spełniać wszystkie pozostałe wymagania notacyjne Cboe.

SEC oparła się na istniejących zabezpieczeniach. Brokerzy muszą działać w najlepszym interesie klienta detalicznego zgodnie z Regulation Best Interest, a FINRA — samoregulujący się organ branży maklerskiej — nakłada ostrzejsze zasady sprzedaży i margin (pożyczania) dla produktów lewarowanych.

Volatility Shares uruchomiła w 2023 roku pierwszy lewarowany krypto ETF w USA, oparty na kontraktach terminowych na Bitcoina. Spot ETF-y na Bitcoina, które trzymają monety bezpośrednio, pojawiły się w styczniu 2024 roku po dekadzie odmów. Potem rozpoczął się wyścig o większą dźwignię. W październiku 2025 roku Defiance złożyła wniosek o 49 funduszy oferujących 3-krotną ekspozycję długą i krótką, a Volatility Shares złożyła wniosek o produkty 5x.

SEC się sprzeciwiła. W grudniu 2025 roku wstrzymała rozpatrywanie produktów o ekspozycji przekraczającej 2x i wysłała ostrzeżenia do dziewięciu emitentów, w tym ProShares. W marcu 2026 roku poprosiła emitentów o unikanie produktów 5x. dźwigni 3x nowo zatwierdzone fundusze mieszczą się w środku tego spektrum: bardziej lewarowane niż produkty 2x już dostępne na rynku, mniej agresywne niż konstrukcje 5x, przed którymi komisja odradzała.

Volatility Shares i tak kontynuowała wydawanie funduszy 2x. W kwietniu 2026 roku uruchomiła fundusze 2x na Cardano, Stellar i Chainlink, dołączając do istniejących produktów 2x na Bitcoina, Ethereum, Solanę i XRP.

To nie są pierwsze produkty 3x. Wcześniejsze, powiązane ze srebrem, ropą naftową i gazem ziemnym, od innych emitentów, zostały następnie wycofane z rynku zgodnie z postanowieniem, choć produkt 3x na złoto od innego emitentu nadal się notuje.

Postanowienie nie określa daty startu. Zgodnie z wnioskiem Cboe jednostki nie mogą się obracać, dopóki nie wejdzie w życie rejestracja każdego funduszu.