Przewodniczący wykonawczy Strategy Michael Saylor przekonywał, że dzisiejsze produkty cyfrowego kredytu opierają się na strukturach finansowych rozwijanych przez ponad cztery stulecia. W eseju z 7 listopada przedstawił oferty akcji uprzywilejowanych Strategy jako najnowsze ogniwo łańcucha innowacji finansów korporacyjnych sięgającego początków XVII wieku, łącząc mechanikę STRC i instrumentów pokrewnych z kamieniami milowymi historii rynków. Publikacja nastąpiła po zmianach w dziennych dywidendach STRC spółki, które weszły w życie wcześniej w tym miesiącu. Saylor opisał Bitcoina jako aktywo rezerwowe stojące za modelem finansowania Strategy, przy czym akcje uprzywilejowane dostarczają inwestorom powtarzających się wypłat gotówkowych, i utrzymywał, że ten układ zależy od starszych struktur finansowych, a nie wyłącznie od Bitcoina.

Saylor wywodzi cyfrowy kredyt z roku 1602

Saylor zlokalizował fundamenty cyfrowego kredytu w roku 1602, gdy Holenderska Kompania Wschodnioindyjska wprowadziła zbywalne udziały korporacyjne. Inwestorzy mogli sprzedawać swoje akcje bez wycofywania kapitału z przedsiębiorstwa, co pozwalało spółkom finansować długoterminową działalność — w jego ujęciu był to pierwszy krok ku dzisiejszym instrumentom cyfrowego kredytu. Struktura ta później rozszerzyła się o akcje uprzywilejowane, które dawały inwestorom odrębne prawa do dywidend i aktywów spółki. Saylor przywołał finansowanie z 1836 roku kolei Baltimore & Ohio Railroad, które zapewniło inwestorom uprzywilejowanym pierwszeństwo przed akcjonariuszami zwykłymi, jako wczesny przykład tego instrumentu. Wspólnie, jak argumentował, te rozwinięcia pozycjonują cyfrowy kredyt jako przedłużenie ugruntowanej praktyki rynkowej, a nie odejście od niej.

— Michael Saylor (@saylor) November 7, 2026

W miarę rozwoju rynków finansowych giełdy ułatwiały obrót tymi papierami wartościowymi, a nowe regulacje ustanawiały zasady ich emisji. Do lat 80. spółki mogły również korzystać z rejestracji półkowej, przygotowując oferty przed faktyczną potrzebą dodatkowego kapitału. Bitcoin wszedł do tego ugruntowanego systemu w 2008 roku, dając spółkom kolejne aktywo do trzymania w bilansie. Strategy obecnie łączy te pozycje z papierami uprzywilejowanymi, pozwalając inwestorom osiągać wypłaty gotówkowe bez bezpośredniego posiadania Bitcoina. W relacji Saylor accumulate te rozwinięcia stworzyły zestaw narzędzi rynków kapitałowych, który Strategy stosuje obecnie.

Spółka zademonstrowała to podejście, uruchamiając Stretch, czyli STRC, w lipcu 2025 roku. Oferta pozyskała około 2,521 mld USD przed kosztami, a Strategy wykorzystała pozyskane środki na zakup 21 021 Bitcoinów. Ta sama struktura finansowania nadal wspiera strategię skarbca spółki: w październiku Strategy zakupiła 334 Bitcoiny, używając 15,7 mln USD ze sprzedaży akcji zwykłych i 13 mln USD z posiadanej gotówki.

Zmiany dywidend STRC sprowadzają cyfrowy kredyt na pierwszy plan

Struktura akcji uprzywilejowanych pozwala Strategy pozyskiwać kapitał, oferując inwestorom inną formę ekspozycji na skarbiec Bitcoinowy spółki. Zgodnie z warunkami papieru akcjonariusze STRC otrzymują regularne wypłaty dywidend od spółki, a nie dochód generowany bezpośrednio przez Bitcoina. Ten układ odzwierciedla definiujące cechy akcji uprzywilejowanych, które zajmują miejsce pośrednie między obligacjami a akcjami zwykłymi w strukturze kapitałowej spółki, oferując harmonogram wypłat i pierwszeństwo przed posiadaczami akcji zwykłych. Strategy niedawno zatwierdziła nowy harmonogram wypłat, aby czynić te dystrybucje częstszymi: polityka dywidendowa STRC stosuje obecnie dzienne daty rejestracji, a wypłaty następują w następnym dniu roboczym. Spółka utrzymała zannualizowaną stopę dywidendy STRC na poziomie 12% w listopadzie, dążąc do utrzymania obrotu akcjami blisko nominalnej wartości 100 USD.

Jednak regularne wypłaty wymagają wystarczającej gotówki, ponieważ Bitcoin nie generuje dochodu dywidendowego. Strategy sprostała tym zobowiązaniom, budując rezerwę w wysokości 4,83 mld USD wraz z dodatkowymi 242,4 mln USD gotówki. Raport o wynikach z 29 października wykazał łączne aktywa dolarowe w wysokości 5,07 mld USD, pokrywające około 3,4 roku zobowiązań dywidendowych i odsetkowych. Ta liczba pokrycia wskazuje, czy obiecane wypłaty są finansowane, co czyni ją kluczową metryką kredytową stojącą za stosem papierów uprzywilejowanych.

Spółka wykorzystywała również gotówkę do zarządzania akcjami uprzywilejowanymi, gdy były notowane poniżej ich wartości nominalnej. W tygodniu kończącym się 25 października Strategy wydała 204,9 mln USD na skup akcji uprzywilejowanych STRC, nie dokonując przy tym nowych zakupów Bitcoina. Te skupy przyczyniły się do podniesienia łącznych wydatków na odkup akcji STRC do około 2,04 mld USD. Tymczasem posiadania Bitcoina przez Strategy pozostały na poziomie 848 517 BTC.

Wypowiadając się podczas konferencji dotyczącej wyników za trzeci kwartał, Saylor omówił później rozszerzenie tego modelu. Oszacował, że Strategy może potencjalnie stworzyć 10 mld USD, 20 mld USD lub 30 mld USD poprzez finansowanie cyfrowym kredytem bez emisji dodatkowych akcji zwykłych. Kwota ta oznacza potencjalną zdolność finansowania, a nie ogłoszoną emisję kapitału. Strategy planuje również rozszerzyć dzienne harmonogramy dywidend na STRF, STRK i STRD od 1 stycznia 2027 roku, z pierwszymi wypłatami zaplanowanymi na 4 stycznia. W międzyczasie punktami do obserwowania są decyzje dotyczące stopy dywidendy STRC, wielkość rezerwy dolarowej względem tych około 3,4 roku zobowiązań oraz to, czy któraś część zdolności od 10 do 30 mld USD opisanej przez Saylora zostanie przekształcona w faktyczną emisję.