S&P Global Ratings zmieniło perspektywę ratingu Meta z stabilnej na negatywną, powołując się na rosnące koszty sztucznej inteligencji i obawy dotyczące przepływów pieniężnych, potwierdzając jednocześnie rating kredytowy firmy na poziomie AA-.

Rating utrzymuje giganta technologicznego w ścisłej czołówce przedsiębiorstw, wyraźnie powyżej progu "śmieciowego" BB+. Negatywna perspektywa stanowi jednak oficjalne ostrzeżenie przed potencjalnym ryzykiem spadkowym. W praktyce agencji ratingowych zmiana perspektywy nie narusza samego ratingu, lecz sygnalizuje kierunek ryzyka: ocena AA- plasuje Meta w segmencie wysokiej klasy kredytowej, odzwierciedlając bardzo silną zdolność do wywiązywania się z zobowiązań finansowych według definicji S&P, a perspektywa negatywna oznacza, że obniżenie ratingu może nastąpić, jeśli zasygnalizowane presje się utrzymają.

W swoim oświadczeniu S&P Global Ratings wprost zakwestionowało strategię Meta w zakresie AI, argumentując, że gigant mediów społecznościowych ma mniej ścieżek monetyzacji niż jego wielcy rywale technologiczni. Agencja podkreśliła, że nadal nie jest jasne, kiedy inwestycje firmy w infrastrukturę zaczną generować wystarczające przychody, aby pokryć rosnące wydatki.

Według S&P zaktualizowana ocena wskazuje na niepewność co do czasu trwania wysokich wydatków kapitałowych oraz utrzymującego się ujemnego wolnego przepływu środków pieniężnych z działalności operacyjnej.

Meta kwestionuje ocenę agencji

Meta sprzeciwiła się ocenie agencji. "Z należytym szacunkiem nie zgadzamy się z tezą S&P na temat zdolności Meta do monetyzacji AI. Widzimy przed sobą istotne możliwości produktowe i biznesowe, które wspierają naszą bardzo silną profil kredytowy", stwierdził rzeczniczka firmy Kamran Mumtaz.

Rozbieżność ta pojawia się mimo mocnego raportu finansowego za trzeci kwartał. Meta wykazała skorygowany zysk w wysokości 7,40 USD na akcję, co stanowi wzrost o 2,1% w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku i o 13,5% powyżej prognoz konsensusu. Przychody kwartalne osiągnęły 64,6 mld USD, co oznacza roczny wzrost o 26% i przewyższenie szacunków o 1,88%.

Większość tego wyniku przychodowego oparła się na zdrowym rynku reklamowym, przy wolumenie reklam wyższym o 10% i sile cenowej wyższej o 14%.

Inwestycje Meta w AI już teraz poprawiają jej działalność reklamową dzięki lepszym rekomendacjom, większemu zaangażowaniu użytkowników i skuteczniejszemu targetowaniu reklam. S&P obawia się jednak, czy te ulepszenia wygenerują wystarczające dodatkowe przychody, aby zrównoważyć ogromne koszty budowy i eksploatacji infrastruktury AI.

W przeciwieństwie do firm zajmujących się chmurą obliczeniową, które mogą sprzedawać moc obliczeniową i usługi AI bezpośrednio klientom korporacyjnym, Meta tradycyjnie sprzedaje reklamy na Facebooku, Instagramie i WhatsAppie. Konkurenci tacy jak Microsoft, Amazon i Alphabet prowadzą segmenty chmurowe, które faturują klientom korporacyjnym moc obliczeniową i usługi AI — kanał przychodowy, którego Meta nie posiada. Narzędzia AI firmy mogą generować nowe strumienie przychodów, ale spółka nie wykazała jeszcze, że te możliwości przyniosą zwrot w skali niezbędnej do pokrycia kosztów infrastruktury. Meta twierdzi, że jej inwestycje stworzą duże możliwości biznesowe i poprawią istniejące produkty, ale moment i skala tych zwrotów pozostają niejasne.

Przepływy pieniężne pod presją

Rentowność operacyjna Meta ucierpiała z powodu podwójnego ciosu: przyspieszających wydatków na infrastrukturę kapitałową i rosnących kosztów prawnych. Firma po raz pierwszy wykazała ujemny wolny przepływ pieniężny, odnotowując brak w wysokości 2,12 mld USD. Wolny przepływ pieniężny — to, co pozostaje po kosztach operacyjnych i wydatkach kapitałowych — to zasób, z którego firmy zazwyczaj finansują skup akcji, dywidendy i obsługę długu, dlatego S&P wskazało na utrzymujący się ujemny wolny przepływ środków pieniężnych z działalności operacyjnej w swojej zaktualizowanej ocenie.

Firma prognozuje pełnoroczne wydatki kapitałowe w wysokości od 135 do 145 mld USD. Według prognoz S&P wydatki kapitałowe Meta mają osiągnąć 140 mld USD w tym roku, a następnie przekroczyć 225 mld USD do 2027 roku. Agencja ratingowa odnotowała w oświadczeniu, że ta masowa fala wydatków może już w przyszłym roku popchnąć wskaźnik dźwigni firmy powyżej 1,0x — w porównaniu z około 0,1x z ubiegłego roku.

Pomimo rosnącej presji finansowej Meta dysponuje nadal znacznymi zasobami wspierającymi jej ekspansję. Na dzień 30 września 2026 roku spółka posiadała 82,45 mld USD w ekwiwalentach środków pieniężnych i papierach wartościowych zbywalnych oraz wygenerowała 32,79 mld USD przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej w trzecim kwartale, co oznacza, że jej podstawowa działalność nadal wytwarza znaczną płynność.

Dług długoterminowy na koniec kwartału wyniósł około 80,92 mld USD. Rosnące zapotrzebowanie na pożyczki związane z agresywnymi inwestycjami w infrastrukturę oraz słabszy wolny przepływ pieniężny mogą jednak osłabić elastyczność finansową, która ugruntowała silny rating kredytowy Meta.

Meta planuje pozyskać do 95 mld USD ze sprzedaży akcji

Meta niedawno ujawniła plany pozyskania do 95 mld USD ze sprzedaży akcji w celu rozbudowy mocy centrów danych. Program rozpocznie się od serii transakcji o wartości 35 mld USD, z których większość Meta expects pozyskać poprzez emisje akcji zwykłych. Z dokumentów korporacyjnych wynika, że trzy firmy — w tym Nvidia, Advanced Micro Devices i Broadcom — wykazały już wstępne zainteresowanie zakupem akcji o wartości do 5 mld USD.

Ponadto program pozyskiwania kapitału obejmie 12,5 mld USD akcji depozytowych serii A, które stanowią ułamek (1/20) obowiązkowych akcji uprzywilejowanych zamiennych serii A Meta. Te złożone papiery wartościowe będą notowane oddzielnie na Nasdaq pod specjalnym symbolem, aż do 15 sierpnia 2029 roku, kiedy automatycznie zamienią się na akcje zwykłe Meta. Gwaranci z Wall Street mogą również rozszerzyć transakcję, nabywając dodatkowo 3,375 mld akcji zwykłych i 37,5 mln jednostek depozytowych.

Co więcej, spółka technologiczna uruchomi w pierwszych miesiącach przyszłego roku program at-the-market (ATM), aby pozyskać około 60 mld USD kapitału poprzez sprzedaż akcji. Przy negatywnej perspektywie tempo tej sprzedaży akcji i trajektoria wydatków kapitałowych będą najbliższymi wskaźnikami kształtującymi dalszą ewolucję oceny S&P.