RTX Corporation (NYSE: RTX) korzysta z gwałtownie rosnącego popytu na pociski, systemy obrony powietrznej i inne uzbrojenie, ponieważ narastają napięcia geopolityczne, a rządy zwiększają wydatki obronne. Trend wykracza poza Stany Zjednoczone: podczas czerwcowego szczytu w Hadze w 2025 roku członkowie NATO zobowiązali się do przeznaczania 5% PKB na obronność do 2035 roku, obejmujące podstawowe potrzeby obronne oraz szersze inwestycje w bezpieczeństwo, co sygnalizuje trwałe, ogólnosojusznicze zaplecze dla zamówień zbrojeniowych. Akcje spółki zyskały około 9% od początku roku, a inwestorzy coraz mocniej wyceniają rosnący portfel zamówień obronnych spółki i silniejszy długoterminowy popyt.

Rosnący portfel zamówień obronnych

1 września amerykańskie Ministerstwo Wojny przyznało podmiotowi Raytheon, należącemu do RTX Corporation (NYSE:RTX), kontrakt o wartości 42,48 mln dolarów w modelu koszt plus stała opłata na usługi techniczne i inżynieryjne wspierające wojskowe systemy ruchu lotniczego. Prace obejmują usługi inżynieryjne i renowacyjne dla systemów nawigacji i koordynacji ruchu lotniczego. Choć kontrakt jest skromny w porównaniu z większymi umowami zbrojeniowymi Raytheona, zostaje przyznany w okresie szerszego przyspieszenia wydatków obronnych.

17 sierpnia Raytheon otrzymał kontrakt o wartości 22,9 mld dolarów na przyspieszenie produkcji pocisków manewrujących Tomahawk. Umowa wspiera roczny wzrost produkcji do ponad 1000 pocisków Tomahawk wraz z towarzyszącymi usługami wsparcia. Program Tomahawk od dziesięcioleci stanowi filar amerykańskich morskich zdolności uderzeniowych, a rozszerzona produkcja odzwierciedla zarówno uzupełnianie amerykańskich zapasów, jak i kontynuację zagranicznych sprzedaży wojskowych na rzecz sojuszniczych marynarek wojennych.

Raytheon uzyskał również kontrakt o wartości 745 mln dolarów od Agencji Obrony Antyrakietowej na produkcję拦截orów SM-3 IIA, a Marynarka Wojenna USA przyznała spółce kontrakt o wartości 1,1 mld dolarów na pociski AIM-9X Block II. SM-3 i inne拦截ory produkcji Raytheona są integralną częścią architektur obrony antyrakietowej, które USA i partnerzy, tacy jak Japonia, traktują priorytetowo w miarę wzrostu uwagi poświęcanej regionalnym zagrożeniom rakietowym.

Łącznie te kontrakty ilustrują szerokość popytu w portfolio pocisków i obrony powietrznej Raytheona, a umowy zasilają już i tak znaczny portfel zamówień. RTX zakończył drugi kwartał z portfelem zamówień obronnych o wartości około 119 mld dolarów. Raytheon zarezerwował w tym kwartale nagrody o wartości 19,9 mld dolarów, co dało wskaźnik book-to-bill na poziomie około 2,4. Wskaźnik book-to-bill powyżej 1 zasadniczo oznacza, że nowe zamówienia wpływają szybciej, niż uznawane są przychody, co zapewnia lepszą widoczność przyszłych sprzedaży.

Plany ekspansji produkcji

Decyzja spółki o zwiększeniu produkcji sugeruje, że zarząd spodziewa się utrzymania się podwyższonego popytu na pociski i systemy obrony powietrznej, a nie jedynie przejściowego skoku. Może to zapewnić RTX wieloletnią okazję wzrostową, gdy USA i rządy sojusznicze uzupełniają zapasy uzbrojenia i inwestują w nowe zdolności obronne. Szczególnie europejskie kraje przyspieszyły programy zbrojeniowe po pełnoskalowej inwazji Rosji na Ukrainę w 2022 roku, a amunicja i systemy obrony powietrznej — obszary, w których Raytheon jest czołowym dostawcą — należały do najbardziej poszukiwanych kategorii.

Kluczowe ryzyko: przekształcenie portfela zamówień w zyski

Centralnym pytaniem dla RTX nie jest wyłącznie to, jak duży stanie się jego portfel zamówień, lecz jak szybko przekształci się on w przychody i przy jakich marżach. Łączny portfel zamówień RTX osiągnął w drugim kwartale około 289 mld dolarów. Choć zapewnia to znaczną długoterminową widoczność przychodów, przekształcenie tych zamówień w rentowną sprzedaż może okazać się trudne.

Ograniczenia produkcyjne, niedobory wykwalifikowanej siły roboczej i zakłócenia w łańcuchach dostaw mogą ograniczyć zdolność Raytheona do wystarczająco szybkiego zwiększenia produkcji, aby sprostać popytowi klientów. Zdolności produkcyjne silników rakietowych na paliwo stałe i inne specjalistyczne komponenty zostały uznane w całej branży za wąskie gardła w miarę skalowania produkcji pocisków.

Istnieje również ryzyko kosztowe. Raytheon opiera się na globalnej sieci dostawców i jest narażony na cła, ceny surowców oraz ograniczenia handlowe. Wyższe koszty nakładów mogą zwiększyć wydatki produkcyjne i wywrzeć presję na marże, jeśli spółka nie będzie w stanie w pełni przenieść tych kosztów na klientów.

Ma to szczególne znaczenie, ponieważ duże kontrakty obronne mogą mieć długie cykle produkcyjne. Kontrakt może generować znaczne przychody, a mimo to przynosić rozczarowujące wyniki, jeśli realizacja będzie słaba.

Pozycje funduszy hedgingowych i krótkiej sprzedaży

Na koniec drugiego kwartału 92 fundusze hedgingowe posiadały pozycje w RTX, wobec 95 wcześniej. Fisher Asset Management zwiększył swój udział o 3% do około 4,3 mld dolarów, natomiast Point72 zwiększył swoją pozycję o 62% do około 625,75 mln dolarów.

Krótką sprzedaż pozostaje stosunkowo niska. Według stanu na 14 sierpnia krótko sprzedanych było około 12,95 mln akcji RTX, co stanowi około 0,96% wolnych akcji w obrocie, co wskazuje na ograniczone pozycje niedźwiedzie.

Perspektywy

RTX Corporation (NYSE:RTX) wchodzi w okres podwyższonych wydatków rządowych na pociski, obronę powietrzną i modernizację wojskową, wzmocniony zobowiązaniami wydatkowymi NATO na 2035 rok i sojuszniczymi programami zbrojeniowymi. Wielomiliardowy portfel zamówień obronnych i silny wskaźnik book-to-bill zapewniają znaczną widoczność przyszłego popytu, a ekspansja produkcji może wzmocnić zdolność spółki do wykorzystania globalnego cyklu wydatków obronnych. Zdolność spółki do przekształcenia tego portfela w rentowne przychody amid presji produkcyjnej i kosztowej pozostaje główną zmienną wartą obserwacji.

Ujawnienia: brak.