Gdy Dangote Refinery rozpoczęła we wrześniu sprzedaż akcji, Nigerijczycy mogli subskrybować je przez dziesiątki banków i cyfrowych aplikacji inwestycyjnych już za 5 250 ₦ (3,96 USD) za dziesięć jednostek. Inwestorzy w innych częściach Afryki mieli mniej możliwości. Oferta o wartości 1,6 mld USD została zarejestrowana wyłącznie w Nigerii, co pozostawiło zainteresowanych kupujących na rynkach takich jak Kenia i Botswana podległych lokalnym przepisom papierów wartościowych i z ograniczoną dystrybucją.

Ta luka pomaga wyjaśnić kolejny plan Roqqu. Giełda kryptowalut założona przez Nigerijczyków chce umieścić lokalne akcje w sieciach blockchain i udostępnić je uprawnionym inwestorom za granicą. Celuje w lukę w dostępie transgranicznym: doprowadzenie nigeryjskich akcji notowanych na giełdzie przed oczy kupujących poza krajem.

Roqqu oferuje już użytkownikom ztokenizowane akcje USA poprzez Ondo Finance, amerykańską firmę emitującą tokeny blockchain powiązane z publicznie notowanymi akcjami. Teraz chce odwrócić ten przepływ, tworząc ścieżkę, dzięki której nigeryjskie papiery wartościowe dotrą do inwestorów poza krajem.

Emmanuel Peter, szef tradingu i rynków w Roqqu, powiedział, że firma postrzega siebie jako warstwę dystrybucji, a nie zamiennik Nigerian Exchange (NGX), krajowej giełdy papierów wartościowych. W proponowanym modelu istniejący brokerzy kupowaliby akcje, upoważnieni depozytariusze przechowywaliby je, a Roqqu dostarczałby infrastrukturę do emisji odpowiadających tokenów blockchain.

Inne giełdy kryptowalut mogłyby ostatecznie dystrybuować te same tokeny, potencjalnie rozszerzając dostęp poza użytkowników Roqqu. Roimot Ibitoye, dyrektor ds. zgodności firmy, powiedział, że tokeny byłyby pokryte akcjami trzymanymi w depozycie, z regularnymi kontrolami mającymi zapobiec nadmiernej emisji.qqu przekazało TechCabal, że zamierza również wypłacać dywidendy, przeprowadzać splity akcji i zapewniać inne świadczenia akcjonariuszy.

Kadra kierownicza firmy powiedziała, że Roqqu współpracuje z regulatorami, brokerami, depozytariuszami i zarządzającymi funduszami przy rozwoju proponowanego produktu. Roqqu nie podało nazw partnerów instytucjonalnych ani nie wskazało, które nigeryjskie akcje chciałoby tokenizować w pierwszej kolejności. Kierownictwo oczekuje, że nigeryjskie ztokenizowane papiery wartościowe staną się dostępne przed 2027 rokiem, choć status regulacyjny produktu i jego premiera pozostają niejasne.

Jak nigeryjska akcja mogłaby stać się tokenem

Rozważmy kenijskiego inwestora szukającego ekspozycji na 1 000 akcji nigeryjskiego banku. Możliwa struktura obejmowałaby upoważnionego nigeryjskiego brokera kupującego akcje na NGX oraz regulowanego depozytariusza przechowującego je przez Central Securities Clearing System (CSCS), depotarium, w którym rejestrowane są nigeryjskie akcje notowane. Emitent mógłby następnie utworzyć 1 000 odpowiadających tokenów, przy założeniu, że każdy token reprezentuje jedną akcję.

Inwestor mógłby kupić te tokeny przez zatwierdzoną platformę, zgodnie z zasadami regulującymi ich sprzedaż w Kenii. Jednak Roqqu nie ujawniło pełnych ustaleń dotyczących powiązania posiadania tokenów z wykonalnymi prawami do bazowych akcji, przekazywania świadczeń akcjonariuszy posiadaczom tokenów ani przetwarzania umorzeń.

Jak 1 000 nigeryjskich akcji mogłoby stać się 1 000 tokenów

Kenijski inwestor chce uzyskać ekspozycję na nigeryjski bank. Możliwa trasa biegnie od akcji kupionych na Nigerian Exchange do tokenów blockchain oferowanych za granicą.

Nigerian Exchange (NGX)

Bazowe akcje nigeryjskiego banku są notowane na NGX. Hipotetyczny proces tokenizacji zaczyna się od zwykłych akcji notowanych, a nie od tokenu stworzonego bez aktywów bazowych.

To hipotetyczna ilustracja sześciostopniowa, a nie działający produkt Roqqu ani potwierdzona struktura transakcji. Tożsamości proponowanego brokera, depozytariusza, emitenta i partnerów dystrybucyjnych nie zostały ujawnione. Jeden token na akcję to założenie ilustracyjne, a nie zweryfikowany warunek produktu. CSCS jest częścią bazowej infrastruktury papierów wartościowych; nie jest przedstawiane jako emitent tokenów.

„Jeśli mówimy dzisiaj, że kupujemy 100 milionów akcji [Dangote], musi istnieć jakaś forma weryfikacji potwierdzającej, że faktycznie mamy te 100 milionów akcji” – powiedział Ibitoye. „A jeśli wybiliśmy [100 milionów tokenów], powinien istnieć cotygodniowy atest, aby upewnić się, że aktualna pozycja, którą deklarujemy, i to, co jest aktualnie bite i dostępne, to nadal to samo.”

Dostęp to nie to samo, co własność

Handlowy argument za tokenizacją ma za sobą pewną skalę.tokenizowane akcje w USA mają rozdystrybuowaną wartość 3,32 mld USD, napędzaną przez akcje, według trackera RWA.xyz. Tokenizacja pozwoliła także firmom skoncentrowanym na Afryce, w tym Daya, Luno, Roqqu i Blockchain.com, oferować użytkownikom ekspozycję na akcje USA poprzez tokeny blockchain, rozszerzając dostęp do rynków globalnych.

Europejski Bank Centralny stwierdził w opracowaniu opublikowanym w kwietniu, że tokenizacja mogłaby pomóc złagodzić niepłynność na rynkach kapitałowych, ale tylko wtedy, gdy szerszy dostęp przyprowadzi na rynek więcej kupujących i sprzedających.

Dla Nigerii szansą byłoby zwiększenie zagranicznego udziału we własnym rynku akcji. Zagraniczni inwestorzy odpowiadali za 4,89% transakcji akcyjnych na NGX w sierpniu, co stanowi 62,03 mld ₦ (46,63 mln USD) z 1,27 bln ₦ (955 mln USD) obrotu w tym miesiącu, według NGX Domestic and Foreign Portfolio Investment Report. Od początku 2026 roku zagraniczny udział na nigeryjskiej giełdzie utrzymuje się na poziomie 10,43% ogólnego wolumenu obrotu. Liczby te kwantyfikują lukę dostępu, którą model ztokenizowanej dystrybucji miałby zamykać.

Tokenizacja mogłaby pokazać lokalne papiery wartościowe inwestorom, którzy rzadko korzystają z nigeryjskich domów maklerskich. Jednak oferta Dangote ilustruje też granice tej tezy. Nigeryjscy inwestorzy już kupują akcje przez aplikacje mobilne i inne tanie kanały. Sam token nie uczyniłby niezarejestrowanego nigeryjskiego papieru wartościowego legalnym do sprzedaży w Kenii czy Europie.

Każda przewaga musiałaby zatem wynikać z tańszej dystrybucji, szybszego rozliczania lub zgodnej z przepisami drogi dotarcia do inwestorów, których obecni brokerzy nie obsługują. Tokenizacja nie przyznaje też automatycznie praw akcjonariuszy. Te prawa zależą od struktury prawnej tokenu i jego powiązania z bazowymi akcjami.

We wrześniu amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd wydała pięcioletnie zwolnienie innowacyjne, pozwalające na ograniczony handel ztokenizowanymi akcjami notowanymi na platformach spełniających jej warunki. Posiadacze muszą zachować te same prawa głosu, dywidendowe i inne, co zwykli akcjonariusze. Produkty syntetyczne, które tylko śledzą ceny, nie kwalifikują się, a spółki notowane mogą sprzeciwiać się tokenizacji przez podmioty trzecie.

Tokenizacja pozostaje na wczesnym etapie globalnie. Na rynkach takich jak USA, gdzie regulator przedstawił jasne stanowisko, kilka firm jest już aktywnych, w tym firmy infrastruktury tokenizacyjnej Securitize i Ondo Finance. Ondo niezależnie zbudował amerykański model depozytowy umożliwiający głosowanie akcjonariuszy. Nigeria w przeciwieństwie do tego wciąż kształtuje zasady, które regulowałyby porównywalny produkt.

Jeśli nigeryjski rynek akcji ma zostać ztokenizowany tradycyjni uczestnicy rynku – a być może same spółki notowane – nadal musieliby wziąć w tym udział. Firmy mogą chcieć zaoferować część swoich akcji ztokenizowanym platformom dystrybucyjnym, aby uzyskać dostęp do globalnego kapitału.

Trudniejsza część to rynek pod tokenem

Nigeryjska ustawa o inwestycjach i papierach wartościowych (2025) wprost poddaje aktywa cyfrowe regulacjom dotyczącym papierów wartościowych, w szczególności blockchainowe wersje akcji, które choć reprezentowane przez tokeny cyfrowe, stanowią jednostki własności konkretnych spółek.

W styczniu nigeryjska SEC ustaliła minimalne wymogi kapitałowe w wysokości 1 mld ₦ (703 000 USD) dla platform tokenizacji aktywów rzeczywistych i 2 mld ₦ (1,5 mln USD) dla giełd aktywów cyfrowych. Proponowane w sierpniu zasady regulatora obniżyły wymóg dla platform tokenizacyjnych do 500 mln ₦ (376 000 USD), choć nie potwierdzono, czy ta zmiana weszła w życie.

NASD, nigeryjska giełda papierów wartościowych nienotowanych, również rozwija platformę opartą na blockchain do emisji i transferu cyfrowych papierów wartościowych. Żadne z tych działań nie stanowi ogólnej zgody dla giełdy kryptowalut na tworzenie zbywalnych wersji akcji notowanych.

Roqqu nadal potrzebuje struktury, która uzgodni salda blockchain z CSCS i wyjaśni, kto prawnie posiada akcję. Posiadacze ułamkowych tokenów potrzebowaliby także wykonalnych ustaleń depozytowych i pełnomocnictw, aby wykonywać prawa głosu i odzyskiwać aktywa w razie upadłości pośrednika. Dlatego firma współpracuje z tradycyjnymi partnerami z zakresu zarządzania aktywami, brokerażu i depozytu.

Płynność stwarza kolejną komplikację. Gdyby tokeny były handlowane poza godzinami NGX, inwestorzy mogliby je kupować i sprzedawać, gdy rynek bazowych akcji jest zamknięty.

Na przykład załóżmy, że akcja ostatnio była notowana po 100 ₦ (0,075 USD). Jeśli inwestor chce sprzedać odpowiadający token nocą, a jedyny kupujący oferuje 90 ₦ (0,068 USD), inwestor musi albo zaakceptować niższą cenę, albo czekać. Akcja pokrywająca token nie gwarantuje, że inwestor w ztokenizowane akcje może natychmiast wypłacić środki po 100 ₦ (0,075 USD). Roqqu nie ujawniło, kto zapewniłby tę płynność ani jak działałyby umorzenia.

Firma powiedziała, że realizuje szansę na łatwiejsze posiadanie i handel nigeryjskimi papierami wartościowymi bez osłabiania związanych z nimi praw. Wyzwaniem będzie wykazanie, że blockchain może dodać inwestorów, płynność i wykonalną własność, przyciągając jednocześnie instytucje zdolne wesprzeć tę strukturę. Szczegóły, na które trzeba czekać, to te, których Roqqu jeszcze nie podało: nazwani partnerzy instytucjonalni, pierwsze tokenizowane akcje, potwierdzenie zmienionych wymogów kapitałowych oraz działające ustalenia dotyczące umorzeń i płynności po godzinach handlu.

Źródło: TechCabal