Przewodniczący Rezerwy Federalnej Kevin Warsh dostarczył w tym tygodniu dokładnie to, czego domagał się Wall Street, podczas dorocznego sympozjum Fed w Jackson Hole w stanie Wyoming — najważniejszego obserwowanego zgromadzenia politycznego banku centralnego, na którym przewodniczący historycznie wykorzystywali tę scenę do zasygnalizowania poważnych zmian kursu: wyznaczył granicę w kwestii inflacji, jednocześnie klarownie przedstawiając, jak bank centralny zareaguje na rosnące ceny.

Profesor Harvardu i były główny ekonomista Międzynarodowego Funduszu Walutowego Ken Rogoff stwierdził, że Warsh jasno dał do zrozumienia, iż jeśli dane inflacyjne się nie poprawią, podniesie stopy procentowe.

„Zaskoczyło mnie to, bo z mojego laickiego, polityczno-ekonomicznego punktu widzenia, gdyby Fed mógł odwlec tę decyzję do czasu po wyborach midterm, byłoby to dobre dla Fed jako instytucji” — powiedział Rogoff w wywiadzie. „Podnosząc stopy, demonstrują niezależność. Z drugiej strony demokracja jest atakowana, a jeśli podniesie stopy, po prostu nie wiadomo, jakie będą konsekwencje”.

Rogoff przewiduje, że jeśli Fed podniesie stopy na wrześniowym posiedzeniu politycznym, bank centralny spotka się z gwałtowną reakcją prezydenta Trumpa. Ta dynamika podkreśla długotrwałe napięcie w amerykańskiej polityce gospodarczej: mandat Fed dbania o stabilność cen czasami kolidował z polityczną presją ze strony Białego Domu, a wiarygodność instytucji w dużej mierze opiera się na postrzeganiu jej jako ustalającej stopy niezależnie od względów wyborczych. Po przemówieniu Warsha rynkowe prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki skoczyło do 60%, z 35% dzień wcześniej.

„Jeśli Trump zostanie zmiażdżony w midtermach, a oni podniosą stopy we wrześniu, będą z tego powodu mocno krytykowani — i to nie po macoszemu” — powiedział. „Wymagało to pewnej odwagi, ale myślę, że czuł, iż jeśli jasno to wyłoży — a nie powiedział wprost, że podniesie stopy — to będzie to dobrze przyjęte”.

Rogoff pierwotnie oczekiwał, że Warsh jedynie zasygnalizuje przyszłą wrześniową podwyżkę, a nie podejmie zdecydowane kroki.

„To jasno otworzyło drzwi do podwyżki, jeśli dane będą na to wskazywać, i myślę, że dane muszą zdecydowanie na to wskazywać” — powiedział.

Rogoff zauważył, że przemówienie Warsha — które nazwał jego najlepszym do tej pory — rozwiało zamieszanie po jego lipcowej konferencji prasowej, gdy Warsh wielokrotnie wskazywał na gwałtownie wzrastające rentowności obligacji w odpowiedzi na pytania, czy Fed podniesie stopy, by okiełznać inflację. Tamto wystąpienie skłoniło rynki do zadania pytania, czy istnieje wiarygodna strategia obniżenia inflacji.

„Był oczywiście bardzo spięty z powodu Trumpa i sekretarza skarbu Bessenta patrzących mu nad ramię” — powiedział Rogoff o lipcowej konferencji prasowej. „Zgaduję, że po obejrzeniu, jak Bessent został zorżnięty, prawdopodobnie przyszło mu to łatwiej”.

Profesor z Harvardu odnosił się do ogłoszenia sekretarza skarbu Scotta Bessenta, że skarbiec państwa podwoi wykup długoterminowych obligacji skarbowych.

„Zostało to bardzo źle przyjęte na rynku obligacji” — dodał Rogoff.

W krótkim terminie Rogoff spodziewa się wzrostu rentowności długoterminowych obligacji, przewidując, że rentowność 10-letnich obligacji skarbowych będzie wyższa za rok. Ostro skrytykował również obecną strategię sekretarza skarbu Bessenta.

„Bessent wydaje się działać w oparciu o pogląd, że długoterminowe stopy są przejściowo zbyt wysokie i powinien przesunąć pożyczanie na krótki koniec” — powiedział Rogoff. „Robi wszystko, co możliwe, by pożyczać krótkoterminowo, bo uważa, że stopy spadną. Powodzenia”.

Rogoff podtrzymuje, że ostatni wzrost skorygowanych o inflację „realnych rentowności” to jedynie normalizacja. Odrzuca tezę, że niskie rentowności wynikały z demografii lub niskiej produktywności, uznając je raczej za przedłużające się echa kryzysu finansowego z 2008 roku i pandemii.

Patrząc dalej w przyszłość, Rogoff argumentuje, że siły strukturalne — w tym zmieniająca się demografia, pogłębiająca się nierówność i globalne konflikty zbrojne — będą nadal wywierać presję wzrostową na stopy procentowe. To ujęcie odpowiada szerszej debacie wśród ekonomistów o to, na ile ultra-niskie stopy ostatniej dekady miały charakter cykliczny, a nie trwały — pytanie o poważnych konsekwencjach dla kosztów obsługi zadłużenia rządowego, biorąc pod uwagę skalę amerykańskiego długu federalnego.

„Stany Zjednoczone będą musiały znacznie zwiększyć wydatki wojskowe, a jeśli demokraci przejmą kontrolę nad Kongresem, będą jakoś musiały to racjonalnie uzasadnić” — powiedział.

„Rynek musi usłyszeć historię o konsolidacji długu, a wszystko, co [Bessent] ma do powiedzenia, to że wzrost będzie fantastyczny” — powiedział Rogoff. „Oni wciąż toną, i myślę, że w rzeczywistości ważne było, by Warsh powiedział: nie toniemy razem z wami, podniesiemy stopy procentowe, jeśli będzie trzeba”.

Jennifer Schonberger jest doświadczoną dziennikarką finansową zajmującą się rynkami, gospodarką i inwestowaniem. W Yahoo Finance obejmuje Rezerwę Federalną, Kongres, Biały Dom, Skarbiec Państwa, SEC, gospodarkę, kryptowaluty oraz punkt styku polityki waszyngtońskiej z finansami. Obserwuj ją na X @Jenniferisms oraz na Instagramie.

Źródło: Yahoo Finance