Robinhood Chain dotknęła awaria i sprzeciw AMC w szczycie jej wzrostu

Gwałtowny wzrost Robinhood Chain spotkał się 4 września z dwoma ciosami naraz: sieć na chwilę przestała produkować bloki, a AMC Entertainment zakwestionowało szybko rosnący biznes Stock Tokenów platformy.

Awaria sieci

4 września sieć layer-2 na Ethereum wstrzymała produkcję bloków na co najmniej 14 minut, blokując transakcje, zanim aktywność zaczęła się odradzać. W momencie publikacji Robinhood nie ujawnił publicznie przyczyny przerwy. Awaria nastąpiła około dwa miesiące po publicznym uruchomieniu mainnetu sieci.

Przerwa przypomina, że przestoje są powracającym problemem sieci blockchain wraz z ich skalowaniem. Główne sieci i sieci layer-2, w tym Solana i Base, odnotowały od 2023 roku znaczące awarie, a operatorzy zazwyczaj tłumaczyli rozwiązanie problemów poprawkami oprogramowania, a nie zmianami w podstawowej architekturze.

Gwałtowny wzrost Robinhood Chain podnosi stawkę

Zakłócenie nastąpiło po tym, jak Robinhood Chain szybko stała się jedną z najlepiej zarabiających sieci kryptowalutowych, co sprawia, że nawet krótka przerwa w produkcji bloków ma większe znaczenie.

Sieć wygenerowała około 23 milionów dolarów skumulowanych opłat, w tym około 4 milionów dolarów w ostatnim okresie 24-godzinnym, według Toma Wana z Entropy Advisors. Token Terminal osobno oszacował, że Robinhood Chain odpowiadała za 78,5% przychodów blockchainów layer-2 w ciągu ostatnich 30 dni.

Przy obecnym tempie przychody Robinhood Chain w ujęciu rocznym osiągnęłyby około 1,7 miliarda dolarów. Ta liczba jest ekstrapolacją krótkiego okresu podwyższonej aktywności, a nie formalną prognozą przychodów, ale pokazuje, jak szybko dwumiesięczna sieć się skalowała.

Aktywność DeFi rozwinęła się razem z tymi opłatami. Dane DeFiLlama pokazują, że całkowita wartość zablokowana na Robinhood Chain wzrosła o prawie 27% w ciągu ostatniego tygodnia do około 840 milionów dolarów, a aktywność na zdecentralizowanych giełdach również przyspieszyła, ponieważ użytkownicy przenoszą więcej aktywów i transakcji do sieci.

Sieć tworzy też możliwości przychodowe poza opłatami transakcyjnymi. Wan oszacował, że Robinhood mógł wygenerować około 1,7 miliona dolarów z udziału w ekonomice USDG przy rocznej stopie 3%.

Wzrost aktywów w Robinhood i Bitstamp może również wspierać wyższe przychody z obrotu: aktywa kryptowalutowe pod zarządem wzrosły o około 4 miliardy dolarów w Robinhood i 600 milionów dolarów w Bitstamp. Bitstamp to giełda kryptowalut, którą Robinhood przejął w transakcji zakończonej w czerwcu 2025 roku, rozszerzając zasięg poza bazę klientów amerykańskiego brokerages.

Stock Tokeny stanowią kolejne potencjalne źródło przychodów, choć ich ekonomika jest mniej przejrzysta. Robinhood nie opublikował szczegółowego cennika obejmującego możliwe opłaty za emisję i realizację dla upoważnionych uczestników czy animatorów rynku.

Tak szybka ekspansja wprowadziła Robinhood Chain na terytorium zwykle zajmowane przez znacznie starsze sieci, takie jak BNB Chain i inne.

Stock Tokeny napotykają opór wraz z przyspieszeniem adopcji

Ten wzrost podnosi koszt przestojów, ponieważ Robinhood przenosi do sieci kolejne produkty finansowe, w tym biznes Stock Tokenów, który już napotyka opór części firm, których akcje śledzi.

CEO AMC Entertainment Adam Aron zakwestionował w tym tygodniu działania Robinhood po odkryciu tokenu śledzącego akcje jego firmy na platformie sieci layer-2 Ethereum. Napisał na X:

“They are not registered under U.S. securities laws !!!!!! I find this practice to be contemptible, outrageous, disgusting, detestable, inexcusable, vile. How can it possibly be legal? We have no connection to this at all, and do not condone it in any way.”

Aron powiedział, że AMC zwróci się do zewnętrznych doradców prawnych ds. papierów wartościowych o zbadanie oferty, jednocześnie prosząc, by „Robinhood to voluntarily CEASE AND DECIST the trading of AMC stock tokens. If you don't, our high priced securities counsel has been asked to see whether we can force you to stop.”

W odpowiedzi Dan Gallagher, dyrektor prawny Robinhood, oświadczył, że firma nie zakończy obrotu tokenem AMC. Powiedział:

“We know a little something about the US securities laws and will not ‘DECIST.' Send your lawyers and we'll educate them.”

Nawiązanie Gallaghera odzwierciedla jego przeszłość jako byłego komisarza amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), stanowiska, które piastował przed dołączeniem do Robinhood jako dyrektor prawny w 2023 roku.

Spór pokazuje, w jaki sposób Robinhood przenosi akcje onchain bez wymagania udziału firm, których dotyczą te instrumenty.

Robinhood opisuje Stock Tokeny jako flagowy realny aktyw (RWA) w swojej sieci. Tokeny ERC-20 dają ekonomiczną ekspozycję na amerykańskie akcje i fundusze ETF oraz mogą być transferowane lub wykorzystywane w aplikacjach onchain.

Instrumenty te są papierami dłużnymi emitowanymi przez Robinhood Assets Limited. Posiadacze otrzymują ekspozycję na wynik danego instrumentu, ale nie nabywają prawnej ani beneficjentnej własności akcji bazowych ani żadnych roszczeń wobec firmy, której akcje są śledzone.

Tokeny nie są zarejestrowane zgodnie z amerykańskim prawem papierów wartościowych i nie mogą być oferowane ani sprzedawane osobom w USA.

Ten model pozwala Robinhood tworzyć instrument powiązany z ceną akcji AMC bez udziału AMC w emisji, a relacja prawna przebiega między posiadaczem tokenu a podmiotem Robinhood w Jersey.

Robinhood nie jest jedyną firmą działającą w tym rynku. xStocks firmy Backed Finance, oferowane m.in. przez Kraken i zdecentralizowane giełdy oparte na Solanie, zapewniają porównywalny zestaw tokenizowanych akcji, a tradycyjne instytucje finansowe również weszły w instrumenty tokenizowane, co sygnalizuje szersze zainteresowanie przenoszeniem papierów wartościowych onchain.

OpenAI wcześniej zgłosiło podobny sprzeciw po tym, jak Robinhood wprowadził tokeny odnoszące się do tej prywatnie持有ej firmy. OpenAI oświadczyło, że instrumenty nie są udziałami OpenAI, że nie było partnerem Robinhood i że nie popiera oferty.

Opór korporacyjny jak dotąd jednak niewiele spowolnił popyt.

Dane Token Terminal pokazują, że Robinhood w ciągu około dwóch miesięcy stał się największym emitentem Stock Tokenów pod względem liczby posiadaczy, osiągając około 862 800 posiadaczy. Szerszy rynek akcji tokenizowanych rozwinął się ponad ośmiokrotnie w ciągu ostatnich sześciu miesięcy do około 2,6 miliona posiadaczy.

Obrót przyspieszył wraz z tą ekspansją. Akcje tokenizowane wygenerowały około 6,4 miliarda dolarów wolumenu na zdecentralizowanych giełdach w ciągu ostatnich 30 dni, o ponad 90% więcej niż w poprzednim okresie. PancakeSwap odpowiadał za około 3,1 miliarda dolarów, a Uniswap za kolejne 2,5 miliarda, co daje tym dwóm giełdom zdecydowaną większość aktywności.

Stock Tokeny stanowią obecnie ponad 200 milionów dolarów aktywnych realnych aktywów na Robinhood Chain, a stablecoiny w sieci zbliżyły się do 1 miliarda dolarów.

Ta skala daje kontekst awarii z 4 września. Robinhood pozycjonuje swoją sieć jako infrastrukturę dla produktów finansowych, które mogą być przedmiotem obrotu i przemieszczać się onchain, jednocześnie rozszerzając model Stock Tokenów, który część firm, których dotyczy, otwarcie odrzuciła.

W miarę jak więcej aktywów i użytkowników przechodzi na te tory, Robinhood będzie musiał wykazać, że infrastruktura utrzyma aktywność finansową, jaką jego sieć dystrybucji przenosi onchain. Do obserwowania: czy AMC rozpocznie kroki prawne, jak zareagują regulatorzy na niezarejestrowane tokenizowane akcje oraz czy sieć utrzyma ciągłość działania wraz ze wzrostem użycia.