Robinhood Chain zajęła pierwsze miejsce w rankingu przychodów DefiLlama, ale liczba ta odzwierciedla przychód sieciowy z opłat za gaz – a nie wyniki finansowe Robinhood Markets. Oto, co faktycznie pokazują dane.

Przewaga w przychodach, a nie raport zarobkowy Robinhood

Wszystkie dane DefiLlama przywołane w tym artykule to bieżące pomiary kroczące z ostatnich 24 godzin i mogą ulec zmianie po publikacji.

W chwili pisania ranking przychodów DefiLlama umieszczał Robinhood Chain na pierwszym miejscu z 4,01 mln USD przychodu sieciowego w 24 godziny, przed Canton (1,69 mln USD) i Tronem (ok. 874 tys. USD).

Wynik ten wymaga kontekstu. Metryka przychodów sieciowych DefiLlama nie jest dochodem korporacyjnym Robinhood Markets. Mierzy przychód zatrzymany przez sieć po odjęciu kosztów wykonania i danych na Ethereum oraz udziału przydzielanego w ramach Arbitrum Expansion Program.

Publiczny mainnet Robinhood to kompatybilna z Ethereum sieć Layer 2 zbudowana w oparciu o technologię Arbitrum. Został zaprojektowany, aby obsługiwać tokenizowane aktywa i otwartą aktywność DeFi, ale pulpit przychodów mierzy, ile użytkownicy zapłacili za korzystanie z sieci – a nie to, który produkt Robinhood wygenerował daną transakcję. Ten oparty na opłatach model to ogólny sposób monetyzacji sieci Layer 2: podobnie jak Ethereum i inne sieci oparte na Arbitrum, operator pobiera opłaty transakcyjne i potrąca z nich koszty rozliczania w sieci bazowej. Taki ranking odzwierciedla więc intensywność korzystania z sieci, a nie rentowność spółki-matki.

Większość przychodu sieci pochodziła z gazu

Użytkownicy płacą w ETH za wysyłanie transakcji i korzystanie z aplikacji na Robinhood Chain. Płatności te pokrywają wykonanie na Layer 2 oraz koszt publikowania danych z powrotem na Ethereum. W tym samym okresie 24-godzinnym sieć odnotowała 4,45 mln USD brutto opłat transakcyjnych – ETH zapłaconych za gaz na Robinhood Chain.

Ta różnica wyjaśnia, dlaczego opłaty i przychody nie należy traktować zamiennie. Opłaty pokazują, ile wydali użytkownicy; przychód szacuje, co zatrzymała sieć po uwzględnieniu określonych kosztów.

• 4,45 mln USD – opłaty sieciowe: kwota brutto zapłacona w ETH za transakcje w sieci.
• 4,01 mln USD – przychód sieciowy: kwota netto, którą DefiLlama przypisuje sieci po uwzględnieniu wymienionych kosztów i podziału przychodów.
• 4,32 mln USD – przychód aplikacji: przychód zatrzymany przez aplikacje działające w sieci, liczony oddzielnie od przychodu sieciowego.

Zgodnie z metodyką DefiLlama, Arbitrum Expansion Program otrzymuje 10% przychodu netto Robinhood Chain, z czego 80% trafia do skarbca Arbitrum DAO, a 20% do funduszu dla deweloperów.

Handel i debiuty generują największe opłaty

Podział na poziomie aplikacji pokazuje, gdzie użytkownicy wydawali najwięcej. Pulpit opłat DefiLlama wskazywał Uniswap jako największe źródło opłat aplikacyjnych płaconych przez użytkowników – około 8,92 mln USD. Jest to łączna kwota opłat za swapy poniesiona przez traderów, a nie 8,92 mln USD przychodu zatrzymanego przez Uniswap.

Wyróżniają się również Pons i GMGN. Pons pobiera opłaty za debiuty tokenów i swapy, a GMGN nalicza opłaty użytkownikom handlującym za pośrednictwem jego bota. Razem dane te wskazują na aktywność krypto-native – swapy, debiuty tokenów i zautomatyzowany handel – jako główne źródło dnia wydatków onchain.

Dane aplikacyjne należą do ich odpowiednich protokołów i nie powinny być doliczane do 4,01 mln USD netto przychodu sieciowego Robinhood Chain, ponieważ mierzą inną warstwę ekosystemu.

Pulpit nie wyodrębnia popytu na tokeny akcyjne

Robinhood zbudował tę sieć z myślą o tokenizowanych akcjach, funduszach ETF i innych aktywach świata rzeczywistego. W chwili sprawdzenia jego pulpit pokazywał około 196 mln USD aktywnej kapitalizacji rynkowej RWA, 1,40 mld USD wolumenu DEX i 304,6 mln USD wolumenu wieczystych kontraktów futures.

Odczyty te świadczą o znacznej aktywności, ale nie ujawniają, jaka część dnia opłat za gaz lub aplikacyjnych pochodziła z tokenów akcyjnych. Dostępne dane nie mogą zatem potwierdzić twierdzenia, że tokenizowane akcje spowodowały skok przychodów. Pokazują natomiast, że infrastruktura handlowa generuje obecnie wokół sieci duże ilości płatnego użycia.

Dlaczego powiązanie z Arbitrum ma znaczenie

Przychód Robinhood Chain ma znaczenie również poza samą siecią, ponieważ jego część przepływa z powrotem do ekosystemu Arbitrum. Ta relacja jest elementem projektu sieci, co Coindoo przeanalizowało w swojej analizie wzrostu Robinhood Chain w ekosystemie Arbitrum.

Wyraźny jest kontrast z przejściem Arbitrum Nova na ograniczone wsparcie. Robinhood Chain generuje płatną aktywność, podczas gdy aktywność użytkowników i DeFi na Nova spadała jeszcze przed redukcją modelu wsparcia.

Co wskazywałoby, że skok jest trwały

Jednodniowa przewaga nie tworzy trwałego biznesu. Kolejnym sygnałem będzie to, czy przychód sieciowy utrzyma się na wysokim poziomie po ochłodzeniu aktywności związanej z debiutami i handlem, przy jednoczesnym dalszym wzroście wolumenu DEX, sald stablecoinów i aktywności RWA.

Czytelnicy mogą śledzić ranking przychodów na żywo, podział opłat oraz metryki Robinhood Chain. Trwała kombinacja opłat sieciowych i aktywności w zakresie aktywów świata rzeczywistego byłaby mocniejszym dowodem niż jeden dzień aktywności zdominowany przez handel krypto-native.

Ten artykuł ukazał się po raz pierwszy w serwisie Coindoo.