Podaż RLUSD na XRPL spadła o 29% w ciągu jednego dnia, ale przebadana pula handlowa XRP praktycznie się nie zmieniła

Dane z sieci XRP Ledger pokazują, że raportowana podaż stablecoina RLUSD firmy Ripple skontraktowała się o niemal 29% w ciągu jednego dnia, jednak jedna przebadana pula handlowa XRP/RLUSD nie oddała praktycznie żadnej ze swoich rezerw. Między obserwacjami księgi zapisanymi od 29 do 31 października stan XRP w puli spadł o mniej niż 1%, podczas gdy jej zasoby RLUSD nieznacznie wzrosły.

Ta rozbieżność ma znaczenie dla posiadaczy XRP oceniających, jak łatwo mogą wymienić swoje zasoby na stablecoina dolara Ripple. Dane łańcuchowe DefiLlama z 31 października wskazywały 707 milionów tokenów RLUSD na XRPL, co oznacza spadek o 28,7% w wyświetlanym jednodniowym oknie. Mimo to finansowane oferty RLUSD dostępne dla sprzedających XRP wzrosły w zarejestrowanej próbce księgi zleceń, podczas gdy druga strona księgi pozostała poniżej wcześniejszego poziomu. XRP changeował się w okolicach 1,25 dolara w migawce rynkowej z 31 października.

Dwa odczyty puli wskazywały na w dużej mierze podobne zasoby, mimo że finansowana księga zmieniała się odmiennie po każdej ze stron. Późniejsze szacunki wskazywały, że zlecenie na 10 000 RLUSD nadal mogło zostać zrealizowane w obu kierunkach.

Czytanie księgi, a nie wartość w dolarach

Odczyty księgi NOSHASHI porównywały tę samą pulę XRP/RLUSD w dniach 29 października, 23:59:51 UTC, oraz 31 października, 13:11:11 UTC. Porównanie opiera się na ilościach każdego tokena, a nie na wycenie w dolarach, która sama zmieniałaby się wraz z ceną XRP.

Źródło: odczyt księgi zamknięcia z 29 października oraz zarejestrowany odczyt rynkowy z 31 października, opracowane przez NOSHASHI. Wszystkie godziny podano w UTC w 2026 roku.

Te stany nie odzwierciedlały skali raportowanego spadku podaży. W późniejszej obserwacji pula nadal zawierała około 1,87 miliona XRP i 2,34 miliona RLUSD.

Automated market maker pozwala traderom wymieniać aktywa wobec puli posiadającej oba zasoby. Jak wyjaśnia dokumentacja AMM XRPL, większa pula zazwyczaj absorbuje dane zlecenie z mniejszą zmianą kursu wymiany. Dlatego rzeczywiste stany mają większe znaczenie dla wykonania zlecenia użytkownika puli niż RLUSD zlokalizowane w innych miejscach księgi. XRP zaangażowany w taką pulę jest bezpośrednio zablokowany, a ponadto może służyć jako most między emitowanymi tokenami, gdy auto-mostowanie oferuje tańszą trasę.

Dashboard podaży i próbki rynkowe nie mają wspólnego dokładnego momentu granicznego. DefiLlama ujawnia datę i zmianę jednodniową, ale nie podaje godziny obserwacji wewnątrz dnia ani księgi dla swojego okna podaży. Porównanie obejmuje daty raportowanej kontrakcji; nie może wyizolować reakcji rynku na pojedynczą transakcję emisji lub wykupu.

Księga zleceń opowiedziała dwie różne historie

Pula była tylko jednym ze źródeł zdolności handlowej. Księga zleceń zawierała oferty zabezpieczone środkami, które ich właściciele faktycznie mogli提供, i jej dwie strony poruszały się w różnych kierunkach.

Dla tradera sprzedającego XRP, aby otrzymać RLUSD, istotne są oferty sprzedaży RLUSD w zamian za XRP. Ograniczona próbka NOSHASHI wykazała 62 952,98 RLUSD takich finansowanych ofert sprzedaży na zamknięciu 29 października. Łączna kwota wzrosła do 98 461,88 RLUSD na zamknięciu 30 października, a następnie do 112 162,55 RLUSD w obserwacji z 31 października.

Trader sprzedający RLUSD, aby nabyć XRP, miał do czynienia z drugą stroną rynku. Finansowane oferty kupna RLUSD za XRP, wyrażone w jednostkach RLUSD, spadły z 71 292,22 RLUSD do 40 870,63 RLUSD między dwoma dziennymi zamknięciami. Do próbki z 31 października odbiły się do 59 593,01 RLUSD, wciąż poniżej poziomu z 29 października.

Ta rozbieżność wyjaśnia, dlaczego kierunek transakcji zmienia odpowiedź. Zarejestrowana księga oferowała więcej RLUSD sprzedającemu XRP, podczas gdy zdolność dostępna dla sprzedającego RLUSD odbudowała się tylko częściowo.

Te łącznych wartości dotyczą zastrzeżenia. Pomiar głębokości księgi NOSHASHI badał do 100 ofert na stronę w granicach 10% współczesnej średniej odniesienia — punktu środkowego używanego do porównań — i trzymał rezerwy AMM oddzielnie. Sumy nie oznaczają, że cała kwota mogła zostać wymieniona blisko najlepszej ceny, a ruchoma cena odniesienia przesuwa mierzony przedział.

Późniejszy szacunek o stałej wielkości daje bardziej konkretny przykład. W księdze 108023839, ocenionym 31 października o 13:11:54 UTC, szacunek księgi zleceń NOSHASHI dla 10 000 RLUSD pokazał, że kupno 10 000 RLUSD kosztowałoby 8 033,58 XRP, czyli 0,14% powyżej średniej odniesienia, a sprzedaż 10 000 RLUSD przyniosłaby 8 015,85 XRP, czyli 0,08% poniżej niej.

Oba modelowane zlecenia były w pełni wykonalne w zarejestrowanej księdze. Były to szacunki oparte na ofertach oczekujących, z wyłączeniem puli, a nie zrealizowane transakcje ani gwarantowane wyceny. Bez równoważnego wcześniejszego szacunku nie można wykazać, czy wykonanie stało się tańsze czy droższe wraz ze zmianą podaży RLUSD.

Dlaczego podaż spadła, pozostaje pytaniem otwartym

Przyczyna spadku podaży RLUSD na XRPL pozostaje niewyjaśniona. DefiLlama jednocześnie pokazywał podaż RLUSD na Ethereum na poziomie blisko 1,71 miliarda, co oznacza wzrost o 5,73% w wyświetlanym dniu. Przeciwstawne zmiany łańcuchowe nie dowodzą jednak, że te same środki przemieściły się z XRPL na Ethereum.

W sieci XRP Ledger zwrócenie tokenów do emitenta niszczy je i zmniejsza zobowiązania księgi. Dla stablecoina ten krok inicjuje wykup; sam w sobie nie dowodzi, że dolary zostały wypłacone poza łańcuchem. Miara podaży netto w XRPL Dashboard rejestruje zmiany zobowiązań, zamiast wyliczać oddzielne sumaryczne kwoty emisji i spaleń, a jej pola podaży nie zawierają księgi ani godziny obserwacji specyficznej dla podaży.

Uzgodnienie na poziomie transakcji wymagałoby identyfikacji emisji, zwrotów i ewentualnych clawbacków, a także spójnego traktowania portfeli operacyjnych. API sald emitenta pozwala wykluczyć takie portfele, ale faktyczne traktowanie wykluczeń w dashboardach nie zostało ustalone. Dostępne obserwacje nie pozwalają rozróżnić konsolidacji zapasów, wykupu netto ani sposobu pomiaru jako wyjaśnienia, ani nie mogą wskazać sprzedaży XRP jako przyczyny.

Dane przejrzystości Ripple obejmujące całego emitenta pochodzą z wcześniejszej daty: 2 627 milionów RLUSD w obiegu oraz 2 759 milionów dolarów w funduszach rezerwowych na dzień 29 października. Tych danych nie można zestawić z podażą łańcuchową z 31 października jako jednoczesnymi obserwacjami, a zabezpieczenie emitenta to odrębne pytanie od środków dostępnych do wykonania transakcji.

Dla posiadaczy powtarzalnym testem jest koszt transakcji o tej samej wielkości w obu kierunkach na kolejnych księgach, obok finansowanych ofert i stanów puli. Utrzymany spadek tych stanów lub gorsze porównywalne wyceny zmieniłyby ocenę. Zarejestrowane stany puli nie wykazały proporcjonalnej straty w obliczu raportowanego spadku podaży; dowody nie pozwalają jeszcze wyciągnąć równoważnego wniosku dla jakości wykonania na szerszym rynku XRP.

Źródło: CryptoSlate