Ripple wchodzi jeszcze głębiej w instrumenty pochodne na akcje wraz z uruchomieniem Delta One, nowej usługi Ripple Prime, która daje klientom ekspozycję ekonomiczną na wskazane aktywa poprzez prywatnie negocjowane kontrakty, bez przenoszenia własności bazowych akcji.

Kluczowe wnioski

• Fundusze mogą uzyskać syntetyczną ekspozycję poprzez total return swaps.
• Usługa obejmuje akcje, indeksy i aktywa cyfrowe.
• Klienci mogą stosować cross-margining pozycji u jednego kontrahenta.
• Ripple Prime twierdzi, że dysponuje ponad $1 billion w regulatory net capital.
• Nie potwierdzono żadnej roli XRP, RLUSD ani XRPL.

Ripple Prime dodaje swapy na akcje z USA

Zgodnie z oficjalnym komunikatem Ripple, Delta One jest już aktywne i dostępne dla funduszy hedgingowych, zarządzających aktywami oraz innych instytucji finansowych.

Broker będzie zapewniać wykonywanie zleceń, rozliczanie i finansowanie, uzupełniając swoje dotychczasowe usługi w zakresie rynku walutowego, instrumentów o stałym dochodzie, instrumentów pochodnych i aktywów cyfrowych.

„Delta One” to także utrwalone w branży określenie bankowych biur handlowych, które oferują syntetyczną ekspozycję na akcje, indeksy i inne aktywa, więc sama nazwa produktu sygnalizuje, że Ripple Prime wchodzi do obszaru od dawna zdominowanego przez duże domy maklerskie, a nie przez firmy kryptowalutowe.

„Uruchomienie naszej działalności Delta One jest ważnym krokiem dla Ripple Prime i naturalnym rozszerzeniem platformy, którą zbudowaliśmy” — powiedział prezes Ripple Prime Noel Kimmel.

Kimmel stwierdził, że ekspansja odpowiada na popyt na usługi brokerskie obejmujące wiele klas aktywów. Ripple nie wskazało poszczególnych akcji, indeksów ani kryptowalut dostępnych przy starcie. Nazwy klientów, wolumen obrotu i ceny również nie zostały ujawnione.

Co oznaczają Delta One i total return swaps

„Delta” mierzy, jak ściśle instrument pochodny reaguje na zmianę ceny aktywa bazowego. Produkt Delta One ma deltę zbliżoną do jedności, więc jego wartość powinna poruszać się zasadniczo zgodnie z danym aktywem, przed uwzględnieniem kosztów finansowania i korekt umownych.

Total return swap, często skracany do TRS, przenosi ekonomiczny zwrot z aktywa między dwiema stronami. Inwestor otrzymuje ruch ceny i wszelkie należne dochody, jednocześnie płacąc uzgodnioną stopę finansowania i przyjmując straty, jeśli aktywo spadnie.

Takie kontrakty są zawierane poza rynkiem regulowanym, a nie na giełdzie, więc warunki takie jak stopy finansowania, daty resetu i zabezpieczenia są ustalane bezpośrednio między dwiema stronami, a nie standaryzowane przez miejsce notowania.

Na przykład, jeśli fundusz chce uzyskać ekspozycję o wartości $10 million na indeks akcji amerykańskich, a indeks wzrośnie o 5%, fundusz otrzyma brutto $500,000 zysku przed kosztami finansowania. Jeśli bazowe akcje wypłacają dywidendy, fundusz może otrzymać ich ekonomiczny odpowiednik na mocy kontraktu. Jeśli indeks spadnie o 5%, fundusz będzie winien $500,000 spadku plus uzgodnione płatności finansowania. Fundusz nie otrzymuje praw głosu akcjonariusza związanych z bazowymi spółkami.

Struktura ta różni się również od tokenizowanych akcji. Jak wykazała nasza analiza działania tokenizowanych akcji, niektóre tokeny są zabezpieczone akcjami przechowywanymi w depozycie, podczas gdy inne zapewniają syntetyczną ekspozycję cenową. Delta One wykorzystuje tradycyjny kontrakt pochodny zamiast emitować on-chainową reprezentację amerykańskich akcji.

Dlaczego cross-margining jest centralnym elementem usługi

Główną praktyczną propozycją Ripple jest cross-margining. Zamiast przypisywać zabezpieczenie do każdej transakcji osobno, broker może ocenić łączne ryzyko w całym portfelu klienta.

Fundusz mógłby posiadać długą pozycję w swapie na akcje technologiczne, krótką pozycję na szeroki indeks, zabezpieczenie walutowe oraz ekspozycję na aktywa cyfrowe. Jeśli część z tych ryzyk kompensuje się wzajemnie, kalkulacja na poziomie portfela może wymagać mniejszego zabezpieczenia niż kilka oddzielnych rachunków depozytowych.

Skala redukcji zależy od kierunku, zmienności, płynności i korelacji pozycji. Cross-margining może poprawiać efektywność kapitałową, ale nie obniży wymogu zabezpieczenia dla każdego klienta.

Obsługa przez jednego kontrahenta może też uprościć raportowanie, finansowanie i transfery zabezpieczeń. Jednocześnie koncentruje większą ekspozycję w jednej firmie, przez co jej siła finansowa i kontrola operacyjna stają się ważniejsze.

To ryzyko koncentracji ma precedens w tej samej klasie produktów. Upadek Archegos Capital Management w 2021 roku, family office, które zbudowało duże pozycje lewarowane poprzez total return swaps, pozostawił bankom, w tym Credit Suisse i Nomura, straty liczone w miliardach dolarów po tym, jak podmiot nie sprostał wezwaniom do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego. Zdarzenie to stało się często przytaczanym przykładem tego, jak szybko księgi swapów mogą przenosić straty w razie niewypłacalności kontrahenta.

Ripple twierdzi, że obsługiwane pozycje mogą być cross-marginowane przez całą dobę. Odnosi się to do infrastruktury brokerskiej, a nie do ciągłej płynności akcji notowanych w USA, których wycena nadal w dużej mierze zależy od standardowych godzin rynkowych.

Spółka opisuje też swój model jako „bezkonfliktowy”, ponieważ działa w obszarze rozliczania i finansowania, a nie równolegle z handlem na rachunek własny lub działalnością market makingu. Ripple nie opublikowało danych o cenach ani realizacji zleceń, które pozwoliłyby porównać to twierdzenie z działającymi od lat biurami bankowymi.

Hidden Road dało Ripple wejście do prime brokerage

Delta One opiera się na przejęciu Hidden Road przez Ripple za $1.25 billion, czyli multi-asset prime brokera działającego już na rynkach tradycyjnych i cyfrowych.

Ripple ogłosiło przejęcie w kwietniu 2025 roku i sfinalizowało je w październiku, gdy Hidden Road stało się Ripple Prime. Według danych Ripple z tamtego czasu przejęta spółka rozliczała około $3 trillion rocznie dla ponad 300 klientów instytucjonalnych.

Nowa usługa rozszerza więc istniejącą platformę brokerską, zamiast budować działalność w zakresie instrumentów pochodnych na akcje od zera. Wpisuje się też w szerszy trend, w którym firmy kryptowalutowe kupują regulowanych pośredników, aby dotrzeć do klientów instytucjonalnych: w 2025 roku Coinbase sfinalizowało przejęcie giełdy instrumentów pochodnych Deribit, a Kraken przejęło platformę futures NinjaTrader.

Ripple twierdzi, że Delta One jest wspierane przez ponad $1 billion w regulatory net capital. Regulatory net capital to płynna poduszka finansowa, którą regulatorzy rynku papierów wartościowych wymagają od broker-dealerów utrzymywać ponad ich zobowiązaniami, co czyni ją standardową miarą zdolności firmy do absorpcji strat. Płynność bilansowa ma znaczenie, ponieważ prime brokerzy finansują pozycje klientów, zarządzają zabezpieczeniami i realizują umowne płatności.

W sierpniu Ripple Prime zakończyło prywatną emisję senior unsecured notes o wartości $275 million. Obligacje otrzymały rating BBB od KBRA, a wpływy przeznaczono na kapitał obrotowy i ogólne cele korporacyjne w ramach regulowanego podmiotu.

Wcześniej spółka pozyskała linię długu o wartości $200 million od funduszy zarządzanych przez Neuberger Specialty Finance. Ripple podało, że linia ta zwiększy zdolność do finansowania klientów na rynkach tradycyjnych i cyfrowych.

Dodatkowe zasoby wspierają wzrost, ale nie eliminują ryzyka kontrahenta. Klienci nadal muszą analizować podmiot prawny stojący za każdym kontraktem, strukturę zabezpieczeń, prawa nettingu oraz sposób traktowania aktywów, jeśli kontrahent napotka trudności finansowe.

Co Delta One oznacza dla XRP i RLUSD

Uwzględnienie aktywów cyfrowych może pomóc funduszom zarządzać pozycjami kryptowalutowymi i tradycyjnymi w ramach tego samego systemu depozytu zabezpieczającego. Ripple nie ujawniło jednak, które kryptowaluty będą obsługiwane.

W komunikacie nie przypisano też żadnej roli XRP, RLUSD ani XRP Ledger w procesie realizacji, zabezpieczania lub rozliczania Delta One.

Ripple osobno rozwinęło infrastrukturę, która pozwala zatwierdzonym instytucjom emitować i wykupywać RLUSD, jak opisano w materiale o Ripple Mint. Stablecoin jest również używany jako zabezpieczenie w niektórych produktach prime brokerage, ale Ripple nie rozszerzyło tego potwierdzenia na Delta One.

Komunikat nie wskazuje żadnego mechanizmu, dzięki któremu opłaty z usługi miałyby trafiać do posiadaczy XRP. Bezpośredni związek wymagałby od Ripple określenia jasno zdefiniowanej roli XRP, RLUSD lub XRPL w produkcie.

Faktyczne wykorzystanie dostarczy kolejnych dowodów

Kilka kwestii pozostaje istotnych:

• Które akcje, indeksy i aktywa cyfrowe są obsługiwane?
• Jakie marże finansowania i wymagania depozytowe mają zastosowanie?
• Który podmiot prawny podpisuje i rozlicza kontrakty?
• Które fundusze korzystają z usługi i w jakim wolumenie?
• Czy RLUSD lub XRPL będą w przyszłości wspierać zabezpieczenia lub rozliczenia?

Nazwani klienci, powtarzalny wolumen swapów i ujawniona aktywność finansowania pokażą, czy instytucje przenoszą istotną działalność w zakresie instrumentów pochodnych na akcje do Ripple Prime. Na razie Delta One rozszerza instytucjonalną ofertę Ripple, nie potwierdzając bezpośredniej adopcji XRP.

Ten artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej.