ASB spodziewa się, że Rezerwa Banku Nowej Zelandii (RBNZ) na nadchodzącym posiedzeniu wybierze „ścieżkę najmniejszego oporu”, realizując powszechnie oczekiwaną podwyżkę o 25 punktów bazowych 2 września, przy jednoczesnym wskazaniu dwustronnego ryzyka co do ostatecznego szczytu cyklu zacieśniania.

Oczekiwany konsensus ws. podwyżki o 25 pb do 2,75%

Według analizy przygotowanej przez ASB powszechnie oczekuje się, że Rezerwa Banku Nowej Zelandii podniesie oficjalną stopę procentową (OCR) o 25 punktów bazowych do 2,75 procenta, gdy jej Komitet Polityki Pieniężnej ogłosi decyzję w środę 2 września o godzinie 14:00. OCR to podstawowa stopa polityczna RBNZ i główne narzędzie, za pomocą którego bank wpływa na koszty kredytów w całej gospodarce, co czyni każdą decyzję kluczowym punktem odniesienia dla stóp kredytów hipotecznych, depozytowych i swapowych. Zespół ekonomiczny banku określa tę decyzję jako stosunkowo prostą — pełny ruch o 25 punktów bazowych jest już niemal w pełni wyceniony przez rynki finansowe, a konsensus wśród wszystkich sześciu członków komitetu z głosowaniem jest prawdopodobny.

ASB wskazuje trzy czynniki przemawiające za podwyżką:

• Zarówno inflacja ogólna, jak i bazowa pozostają dla RBNZ niepokojąco wysokie, a im dłużej inflacja utrzymuje się powyżej 3 procent, tym większe ryzyko wyraźniejszego przekroczenia celu. RBNZ działa w ramach docelowego przedziału inflacyjnego 1–3 procent, ze środkowym punktem celu na poziomie 2 procent, na którym jest zobowiązany się koncentrować.
• Nawet po podwyżce OCR wciąż pozostawałby znacznie poniżej szacunków stopy neutralnej — własny majowy szacunek RBNZ określa poziom neutralny na około 3,5 procenta, podczas gdy ASB przyjmuje założenie 3,25 procenta. Stopa neutralna to poziom, przy którym polityka pieniężna nie jest ani stymulująca, ani restrykcyjna, więc OCR poniżej tego poziomu oznacza, że ustawienia wciąż wspierają gospodarkę.
• Deklarowana preferencja RBNZ dla unikania niepotrzebnej niestabilności gospodarczej przemawia za realizaczą ruchu, którego rynki i analitycy już powszechnie się spodziewają, zamiast ryzykować zmienność przez odstępstwo od oczekiwań.

Oczekiwane warunkowe nastawienie zacieśniające

Poza samą decyzją ASB spodziewa się, że RBNZ utrzyma warunkowe nastawienie zacieśniające, potwierdzając, że dalsze podwyżki są konieczne, aby trwale przywrócić inflację do poziomu 2 procent, jednocześnie podkreślając, że przyszłe kroki będą zależeć od napływających danych.

Bank oczekuje, że RBNZ dostrzeże wciąż odporną sytuację globalną mimo ryzyk takich jak podwyższone napięcia między USA a Iranem, zakłócenia w transporcie morskim oraz tarcia celne. Antycypuje również, że komitet wskaże obfite rezerwy siły roboczej na rynku pracy jako czynnik, który powinien złagodzić presję inflacyjną w średnim terminie, nawet jeśli wspiera okres wzrostu powyżej trendu.

Prognozy i ścieżka OCR

Wrześniowe posiedzenie to jedna z kwartalnych rund Monetarnego Sprawozdania Politycznego RBNZ, co oznacza, że komitet opublikuje obok decyzji świeże projekcje gospodarcze — taki harmonogram zwykle czyni te posiedzenia bardziej znaczącymi dla rynków, ponieważ ścieżka OCR wskazuje rynkom zamierzoną politykę komitetu.

Jeśli chodzi o publikowane prognozy, ASB oczekuje, że RBNZ pokaże roczną inflację spadającą poniżej 3 procent na początku 2027 roku i następnie zbiegającą ku środkowemu punktowi celu na poziomie 2 procent, wraz z potwierdzeniem, że w pozostałej części 2026 roku oczekiwane jest ożywienie cykliczne.

ASB spodziewa się, że ścieżka OCR RBNZ zasygnalizuje co najmniej jedną kolejną podwyżkę o 25 punktów bazowych do końca roku, z publikowanym szczytem w okolicach 3,3 procenta — podobnie jak w majowej projekcji i nieco poniżej poziomu, na którym rynki obecnie wyceniają cykl. Bank oczekuje też, że RBNZ bagatelizować będzie wartość sygnałową tej ścieżki, biorąc pod uwagę jej warunkowość.

Własny pogląd ASB: OCR na 3,25% na koniec roku

Własny scenariusz bazowy ASB zakłada, że po podwyżce z 2 września RBNZ przeprowadzi dalsze podwyżki o 25 punktów bazowych w październiku i grudniu, doprowadzając OCR do 3,25 procenta na koniec roku — poziomu, który bank uważa za w przybliżeniu neutralny. Bank wskazuje dwustronne ryzyko dla tego poglądu: bardziej stopniowa ścieżka zacieśniania i niższy szczyt są możliwe, jeśli presja inflacyjna osłabnie, natomiast wyższy szczyt byłby konieczny, gdyby inflacja okazała się bardziej uporczywa, niż się obecnie oczekuje.

Implikacje rynkowe

Ponieważ podwyżka o 25 punktów bazowych jest już niemal w pełni wyceniona przez rynki finansowe, analiza ASB sugeruje ograniczony margines na jastrzębie zaskoczenie co do samej decyzji. Oznacza to, że ewentualna reakcja rynkowa bardziej prawdopodobnie wyniknie z tonu towarzzącego oświadczenia i kształtu publikowanej ścieżki OCR.

ASB oczekuje, że ta ścieżka zasygnalizuje co najmniej jedną kolejną podwyżkę do końca roku i szczyt w okolicach 3,3 procenta, nieco poniżej bieżących wycen rynkowych. Jeśli zostanie dostarczona zgodnie z oczekiwaniami, może to skutkować umiarkowanym gołębicym repricingiem na przednim końcu nowozelandzkiej krzywej oraz pewną presją na dolara nowozelandzkiego. Dolar nowozelandzki należy do najczęściej obchodzonych walut rynków rozwiniętych względem wielkości gospodarki, a oczekiwania dotyczące stóp procentowych od dawna są motorem jego ruchów — dlatego publikacje danych z Nowej Zelandii i komunikaty RBNZ wywołują zwykle reakcje większe niż w innych rynkach.

Bank wskazuje również na zacieśnianie warunków finansowych — w tym mocniejszy indeks ważony handlem i wyższe stopy swapowe — jako temat, który RBNZ prawdopodobnie poruszy, co osłabia argumentację za szczególnie agresywnym oświadczeniem.

Ze względu na dwustronne ryzyko wokół średnioterminowego outlooku inflacyjnego rynki walutowe i stóp procentowych pozostaną prawdopodobnie wrażliwe na napływające dane z Nowej Zelandii w kolejnych miesiącach, niezależnie od wyniku środowego posiedzenia.

---

Wcześniejsze publikacje:

• Shadow Board Rezerwy Banku Nowej Zelandii podzielony, większość za podwyżką o 25 pb w tym tygodniu
• Przegląd: Siła inflacji i wzrostu wskazują na dalsze zacieśnianie RBNZ, mówi BNZ
• 90% ekonomistów oczekuje podwyżki RBNZ 2 września, wynika z sondażu