Protokół z posiedzenia Reserve Bank of Australia's z 10–11 sierpnia, opublikowany dwa tygodnie po spotkaniu, pokazuje, że rada jednogłośnie zdecydowała o pozostawieniu docelowej stopy gotówkowej bez zmian na poziomie 4,35%, uznając, że polityka pieniężna i tak znajdowała się już na wystarczająco restrykcyjnym poziomie po trzech podwyżkach dokonanych wcześniej w 2026 roku, przy jednoczesnym wyraźnym wskazaniu, że ryzyka dla perspektyw inflacji nadal są przechylone w górę — co pozostaje realnym problemem, ponieważ inflacja bazowa wciąż utrzymuje się powyżej 2–3-procentowego przedziału celu RBA.

Protokół potwierdza, że utrzymanie stóp nie było formalnością, lecz rzeczywistą debatą, a rada otwarcie rozważała wyprzedzającą podwyżkę o 25 punktów bazowych w zestawieniu z argumentem, że polityka pieniężna i tak znajduje się już w górnym zakresie szacunków stopy neutralnej i działa zgodnie z założeniami. RBA wybrał w sierpniu wstrzymanie się od ruchu, ale protokół jasno pokazuje, że decyzja była bardzo bliska, a droga do kolejnej podwyżki pozostaje otwarta.

Własna ocena ryzyka dokonana przez personel — że ryzyka dla prognozy inflacji są przechylone w górę — utrzymuje w grze nastawienie na dalsze zacieśnianie, nawet przy utrzymanych stopach, co oznacza, że nadchodzące dane, szczególnie dotyczące rynku pracy, rynku mieszkaniowego i przenoszenia kosztów wynikających z sytuacji na Bliskim Wschodzie, będą miały ponadprzeciętne znaczenie dla następnej decyzji.

Tło: Protokół RBA we wtorek ma opisać debatę podwyżka kontra utrzymanie po sierpniowej pauzie

Najważniejsze punkty z protokołu:

• Rada RBA jednogłośnie zdecydowała o pozostawieniu docelowej stopy gotówkowej bez zmian na poziomie 4,35% na posiedzeniu 10–11 sierpnia.
• Członkowie otwarcie debatowali nad wyprzedzającą podwyżką o 25 punktów bazowych wobec pozostawienia polityki bez zmian, ostatecznie uznając, że warunki finansowe są już nieco restrykcyjne i potrzebny jest czas na ocenę napływających danych.
• Inflacja bazowa mierzona trimmed mean wzrosła w czerwcu do 3,6%, tylko nieznacznie poniżej oczekiwań, podczas gdy inflacja ogółem okazała się niższa od prognoz z powodu słabszych cen paliw i podróży.
• Rada uznała, że ryzyka dla prognozy inflacji są przechylone w górę, wskazując na możliwość wyższych cen ropy, silniejsze przenoszenie kosztów związanych z konfliktem na Bliskim Wschodzie oraz większy od oczekiwań boom inwestycyjny w AI i centra danych.
• Prognoza zakłada stopniowy wzrost stopy bezrobocia do 4,8% do końca 2028 roku, przy czym inflacja trimmed mean ma pozostać powyżej 3% do połowy 2027 roku, a następnie obniżyć się w kierunku środka pasma celu pod koniec 2027 roku.
• Dolar australijski osłabił się o około 1% w ujęciu według koszyka handlowego od maja, z powodu węższych różnic rentowności i niższych cen surowców, choć pozostawał około 5% wyżej niż na początku 2026 roku i blisko szacowanego długoterminowego poziomu równowagi.
• Kwestie stabilności finansowej nie były uznane za czynnik ograniczający politykę pieniężną, a rada poparła decyzję APRA o pozostawieniu ustawień makroostrożnościowych bez zmian.

Debata: podwyżka czy utrzymanie

Protokół pokazuje, że rada aktywnie rozważała podniesienie stopy gotówkowej o kolejne 25 punktów bazowych na tym posiedzeniu — byłby to ruch wyprzedzający, czyli dokonany zanim ryzyka wzrostu inflacji się zmaterializowały, a nie w odpowiedzi na dane już je potwierdzające. Członkowie analizowali taką podwyżkę, uznając, że kilka czynników może podnieść inflację bardziej niż zakładano, w tym:

• przedłużający się konflikt na Bliskim Wschodzie, który obniżałby rezerwy ropy i gwałtownie podnosił ceny;
• pełniejsze przenoszenie szeroko raportowanych presji kosztowych na ceny konsumenckie; oraz
• większy niż oczekiwano wzrost aktywności wynikający z inwestycji w AI i centra danych, zarówno globalnie, jak i w kraju.

Ostatecznie rada uznała, że właściwe jest pozostawienie stóp bez zmian, wskazując na napływające dane pokazujące, że gospodarka stopniowo zmierza do celów inflacyjnych i zatrudnieniowych, a także na ocenę, że przed następnym posiedzeniem będzie jeszcze czas, aby sprawdzić, czy ryzyka wzrostowe faktycznie się zmaterializują. Członkowie stwierdzili, że warunki finansowe są już nieco restrykcyjne i potrzebny jest czas na ocenę napływu danych przed podjęciem działania.

Inflacja i krajowe warunki finansowe

Inflacja bazowa mierzona trimmed mean — preferowany przez RBA wskaźnik inflacji bazowej, ponieważ usuwa nietypowo duże ruchy cen w obie strony — wzrosła w czerwcu do 3,6%, tylko nieznacznie poniżej oczekiwań, podczas gdy inflacja ogółem okazała się niższa od prognoz z powodu niższych niż oczekiwano cen detalicznych paliw i podróży.

Rada zauważyła, że warunki finansowe w Australii istotnie się zaostrzyły w ciągu roku. Popyt na nowe kredyty mieszkaniowe znacząco spadł, zwłaszcza ze strony inwestorów, a krajowe ceny nieruchomości obniżyły się o około 1,5% względem szczytu z marca, choć nadal były około 50% wyższe niż przed pandemią. Ponieważ duża część australijskich kredytów mieszkaniowych ma zmienne oprocentowanie, zmiany stopy gotówkowej szybciej przekładają się na spłaty gospodarstw domowych niż w wielu porównywalnych gospodarkach, co jest jednym z powodów uważnego śledzenia przez radę kredytu i cen mieszkań. Z kolei wzrost kredytu dla przedsiębiorstw pozostawał silny i szeroko zakrojony, a inwestycje biznesowe mocno wzrosły w pierwszym kwartale po wydatkach związanych z centrami danych.

Rynek pracy i ścieżka prognoz

Warunki na rynku pracy złagodniały nieco bardziej, niż oczekiwano, choć stopa bezrobocia pozostawała niska, a warunki nadal oceniano jako nieco napięte.

Bazowa prognoza rady zakłada stopniowy wzrost stopy bezrobocia do 4,8% do końca 2028 roku, nieznacznie wyżej niż wcześniej, z uwagi na wyższy punkt wyjścia. Inflacja trimmed mean ma utrzymać się powyżej 3% do połowy 2027 roku, a następnie obniżyć się w kierunku środka pasma celu, około 2,5%, pod koniec 2027 roku, gdy presje podażowe i koszty związane z konfliktem osłabną. Mandat polityki RBA zakłada utrzymywanie inflacji konsumenckiej średnio między 2 a 3% w dłuższym okresie, więc powrót do środka pasma oznaczałby ponowne wpisanie inflacji bazowej w ten cel.

Rada uznała, że bilans ryzyk dla tej ścieżki jest przechylony w górę, jednocześnie przyznając, że istnieją też ryzyka w dół, w tym szybsze niż oczekiwano rozluźnienie na rynku pracy oraz silniejszy spadek aktywności wynikający z osłabienia rynku mieszkaniowego lub słabego nastroju konsumentów.

Waluta i otoczenie globalne

Dolar australijski osłabił się od posiedzenia majowego o około 1% w ujęciu według koszyka handlowego — czyli według wartości waluty wobec koszyka walut partnerów handlowych Australii — odzwierciedlając zawężenie różnic rentowności i niższe ceny surowców, choć pozostawał około 5% wyżej niż na początku 2026 roku. Rada oceniła indeks ważony handlem jako szeroko zgodny z długoterminowym poziomem równowagi, co oznacza, że nie był postrzegany jako źródło dodatkowego kanału transmisji polityki pieniężnej poza standardowym mechanizmem — co sugeruje na ten moment jedynie umiarkowane skutki dla waluty.

W skali globalnej rada zauważyła, że długoterminowe rentowności obligacji wzrosły najmocniej w Stanach Zjednoczonych i Japonii, odzwierciedlając większy wzrost oczekiwań dotyczących stóp procentowych i premii za ryzyko niż w Australii — co wskazuje na zawężanie przewagi rentowności stojące za spadkiem AUD w ujęciu koszykowym od maja. Napływy do akcji i obligacji związanych z AI wykazywały oznaki zmienności w związku z rewizją oczekiwanych stóp zwrotu z centrów danych, dodał protokół.

Stabilność finansowa

Kwestie stabilności finansowej nie były uznane za czynnik ograniczający politykę pieniężną, a rada poparła decyzję Australian Prudential Regulation Authority (APRA) o pozostawieniu ustawień makroostrożnościowych — nadzorczych narzędzi kształtujących standardy kredytowe banków — bez zmian.

Następna decyzja

Rada potwierdziła, że nadal koncentruje się na terminowym sprowadzeniu inflacji do celu i jest gotowa ponownie podnieść stopę gotówkową, jeśli wskazane przez nią ryzyka wzrostowe zaczną się materializować. Dodatkowe dane o inflacji, rynku pracy i rachunkach narodowych przed następnym posiedzeniem powinny doprecyzować ocenę.

Kolejne posiedzenie RBA zaplanowano na późny wrzesień, zgodnie z obecnym harmonogramem około ośmiu spotkań rocznie, co pozostawia dłuższy odstęp między decyzjami i daje czas na napływ kolejnych danych.